博时基金：流动性风险考验债市

　　随着银监会多项重磅政策的密集出台，重拳治理资金空转、监管套利等行为，引发了市场对债券市场流动性风险以及信用风险的担忧。业内人士表示，采用久期错配的券商大集合产品，加之部分资金投资一些流动性不佳的低等级信用债，一旦遭遇资金不稳定，就会面临较大的流动性风险；同时，随着债券市场的持续去杠杆，债券发行市场也更为清淡，影响了企业“借新还旧”的正常操作，也会加剧信用违约风险的爆发。

　　截至2017年4月7日，博时稳定价值A最近三年实现66.86%的收益率，在64只同类基金中排名第二，博时稳定价值B以65.08%的净值增长率位居42只同类基金第一。

　　博时稳定价值基金经理张李陵表示，2016年资本市场跌宕起伏，债券收益率也大幅波动。在这种格局下，债券收益率的走势耐人寻味。收益率在去年一季度到达较低的水平后，2月份开始一度跟随基本面反弹；而在金融扩张的推动下，收益率又在三季度再次走出了一波下行行情；直到四季度政策定调，要逆转金融扩张的趋势，债券收益率开始大幅上行。

　　基于上述分析判断，张李陵在博时稳定价值的实际运作中，有效把握住了二、三季度金融扩张的时点，拉长了久期，同时在去年10月份预判到了央行政策变化的可能性，降低了久期，从而得以捍卫收益的果实，获得了持续稳健的超额收益。据Wind数据显示，2016年全年，博时稳定价值A/B在分别录得2.31%和1.98%的收益率，远超一级债基的同期平均回报率0.82%，均在166只同类基金中位列前1/3。（姜沁诗）