任泽平：经济处于产能去化周期底

　　近日，在南方基金2017年财富管理与资产配置论坛上，方正证券首席经济学家任泽平指出，过去以及未来一段时间，中国经济和股市呈现“双L型”。其中经济步入波动筑底态势；股市步入非牛非熊的震荡市，向上向下空间都不大，正等待指数突破或风格切换。

　　他认为，未来经济将在需求侧二次探底和供给侧产能出清。2016年至2017年一季度第一次探底后，任泽平预计2017年年中至2018年将二次探底。总的判断是目前处在库存、房地产、金融周期的顶部，产能和改革周期的底部。

　　随着需求和价格回落，2017年二季度主动补库存步入被动补库存，预计库存周期将回落至2018年底。随着房地产调控升级和货币收紧，房地产销售一季度见顶，投资将在三四季度回落。任泽平认为房地产周期是长期看人口，中期看土地，短期看金融。根据经验，他预计未来短周期调整到2018年下半年，将在2018年下半年见底。

　　经过2009年以来三次加杠杆，中国经济正处在金融杠杆周期的顶部，开启去杠杆进程。美国与欧洲此前先后步入加杠杆周期。美欧的金融加杠杆、设备扩张和主动补库存周期，将带动中国出口复苏。中国经济处在产能去化周期底部，但任泽平判断尚不具备开启产能扩张条件，制造业投资尚在底部。

　　股市方面，任泽平认为将继续呈现震荡分化，市场从流动性驱动向业绩驱动转变。目前，股市继续震荡分化，从估值体系角度，市场风险偏好降低，导致存量资金拥抱确定性，企业盈利结构分化导致漂亮50和“要命3000”分化。未来震荡市变盘可能来自风险偏好和无风险利率的变化，取决于金融去杠杆进程、重启改革以及下半年货币政策走向。

　　债市方面，任泽平认为，经济二次探底和再通缩支撑配置价值，等待货币转向。目前，无论从基本面还是从估值来看，债市开始具备配置价值。