融通基金：今年市场均衡化为主 A股仍处高性价比阶段

　　3月15日，融通基金融通新消费等基金经理关山女士做客中国基金报粉丝交流群，解答大家关于资产配置的种种疑问。

　　据了解，关山女士已有12年证券投资从业经历，自2006年3月加入融通基金后，历任纺织服装、餐饮旅游行业研究员、轻工制造行业研究员、消费组组长等多个要职。其2017年管理的融通新消费取得24.18%的收益率，在同类基金中位居前10%，同期业绩比较基准上涨12.05%。

　　在一个小时的交流会中，关山女士耐心细致地分析了A股趋势、热点行业板块、明年投资机会等。

　　对于明年的总体行情，她直言：“总体而言，我们认为今年市场会偏均衡化，以结构型行情为主。具体到行业层面，我们最为看好消费板块，同时关注相关传统行业、制造业领域相关子行业和受国家政策导向影响的新兴领域、科技股板块投资机会。”

　　对于近期大家都非常关心的创业板投资机会，她表示：“创业板投资机会主要存在于两类企业中：一是前期估值跌幅较大，确实存在超跌反弹需求的公司；二是未来成长逻辑清晰，未来业绩增速向好，会在某一时点为市场所接受的企业。”

　　而就海外市场对A股市场的影响，她表示：“是否美股见顶就一定会对A股产生影响？我个人觉得不见得。判断A股主要还是根据目前的经济状况。从日前公布的经济数据以及上市公司盈利情况和估值匹配程度而言，目前A股仍处在高性价比的投资阶段。”

　　同时，她还多角度地分享了自身从业以来的研究体会和思考，内容详实，条理清晰。以下内容是此次与34个粉丝群15000多名粉丝交流的精华部分内容，基金君整理出来以飨读者。

　　内容实录：

　　问：今年的大盘会是结构性牛市吗？具体看好哪个行业？

　　答：总体而言，我们认为今年市场会偏均衡化，以结构型行情为主，板块演绎没有去年那么极致。

　　估值和业绩的匹配度是我筛选股票的标准。具体到行业层面，首先我特别看好的是消费，大众消费层次和消费选择得到提高，三四线城市消费习惯也在向一二线靠拢，消费各个子领域都有不同的变化。除了消费，由于整个经济处在L底，经济数据超市场预期，所以相关传统行业也值得关注。当然，从前期公布的出口数据来看，制造业领域相关子行业同样值得关注，以及由于受到国家政策导向的影响，新兴领域、科技股等我们也会持续关注。

　　问：富士康过会前后，市场短期热点切换到科技股，去年以来大热的白酒，家电，旅游等消费类股票调整明显，这两天才重回升势。您觉得，该坚持消费白马，还是也该重视科技蓝筹的投资机会？

　　答：现在正处于年报披露季，后续还有基金一季报的披露，我个人较为看好消费白马的机会，消费升级以及二三线城市的布局对上市公司有可能持续利好。从年报中我们可以考量这类白马蓝筹股，在业绩层面如果低于预期，它就会立即被市场抛弃，但如果其还处于市场预期轨道上，并且有较好的分红，那么还是会受到市场资金的追捧。

　　但就个股选择而言，我会考虑业绩的稳定持续与估值的关系，从而精选个股持有。对于近期市场热点也就是创业板科技类股票，由于政策层面的利好，我们当然也会非常重视。

　　问：独角兽和CDR的引入对后面投资策略有何影响，因为我们知道独角兽企业短期可能业绩都无法表现，而退市新规对业绩要求又高，如何匹配？

　　答：如果要鼓励创新的话，就必须要暂时容忍业绩。这类企业的业绩可能短期并不高，但由于其在慢慢发展，处于成长阶段，这与传统行业长期处于业绩稳定成熟期是完全不一样的。

　　选择这类公司，我们主要考虑的问题就是它是不是在成长轨迹上，未来是不是可以长大，如果是的话，我们只能用时间来等待。

　　问：创业板未来会怎么发展，有哪些机遇，应当如何把握它的机遇？

　　答：创业板的投资机会主要存在于两类企业中：一是前期估值跌幅较大，确实存在超跌反弹需求的公司；二是未来成长逻辑清晰，未来业绩增速向好，会在某一时点为市场所接受的企业。

　　问：2018全球市场大环境怎么样？是否会出现大的风险？比如美股见顶后对A股产生较大影响？

　　答：今年以来，美联储的鹰派言论再度增强了通胀预期，叠加美股引发的全球资产动荡、中美即将开打的贸易战、已经降临的利率长周期拐点，等等，都使得全球市场看似波诡云谲。

　　但是否美股见顶就一定会对A股产生影响？我个人觉得不见得。我们判断A股主要还是根据目前的经济状况。从日前公布的经济数据来看，目前整个经济韧性极强，市场有超预期发展的趋势。后续投资数据也可以继续关注。从目前上市公司盈利情况和估值匹配程度而言，目前A股仍处在高性价比的投资阶段。

　　除了经济数据，今年MSCI闯关成功之后，养老金社保等长线机构资金的投资动向也是值得我们持续关注的。

　　问：造纸业现在估值算贵吗？

　　答：造纸板块去年走出了不错的行情。一方面由于需求端增长，供给端收缩，整个产品价格维持高位，走出了业绩和估值的双升的行情。

　　至于这个板块估值贵不贵，这需要投资人根据对这个板块的盈利能力以及个股的估值是否在可接受范围内，然后横向对比其他板块来判断其是否具有性价比。

　　问：2018年新能源汽车是不是有大的利好？ 创业板现在是到底了吗？传媒板块现在估值很低可以重仓吗？

　　答：新能源汽车符合长期国家政策发展方向，所以长期来看是利好的。

　　对创业板的点位我们暂时不做判断，但从目前的走势和个股情况来看，确实有一些个股具备了投资价值，性价比优势十足。创业板在2015年兼并收购风气盛行，今年是三年业绩兑现的时点，上市公司估值泡沫是否已经结束，投资者可以更多甄别业绩情况。传媒板块由于其细分子板块很多，所以不能一概而论。比如一些游戏龙头公司由于其研发业绩增长，估值是不断上移的，但一部分影视公司以及电影类公司估值是向下的。不同细分子版块的情况完全不同。

　　问：如何理解旅游行业，怎么看可选的旅游项目中盈利资产不能算在上市公司业绩中的情况？

　　答：因为现在上市公司中旅游企业并不是很多，根据规定，传统的旅游景区类公司，其景区门票收入是不可以进入上市公司年报的，所以要靠其他的盈利模式，比如索道、酒店等其他增值性服务。

　　问：请问关女士A股目前有哪些护城河高的独角兽型公司？

　　答：其实所谓的独角兽类公司，不是仅仅局限于通常我们想到的科技类公司，而可以看作是各个行业的龙头。从去年的市场情况来看，我们明显可以感觉到龙头公司的市场估值溢价。因为龙头公司整个业绩的稳定性会更强，在市场波动中，其抗风险的能力也更强。

　　问：是买老基金还是新基金，科技和军工安防类的机会是否会大一些？

　　答：新老基金的选择取决于个人的投资风格，新基金可能仓位不够高，短期市场行情下可能收益没有很高，而老基金会更加成熟。

　　科技类板块最近受到政策暖风吹，因此一定是值得持续关注的。而军工安防板块，由于前两年表现不好，后续表现主要依靠其基本面是否会出现变化，因为军工企业的业绩与整个军费预算关系较大，军备预算是否会落实到企业订单从而反映到公司业绩层面值得关注。

　　问：医药板块近期有投资机会吗？

　　答：医药板块长期来看一定是值得关注的行业，近期一部分医药股走出了非常独立的行情。医药股中需分子行业较多，包括创新药、中药、零售药店等，不同子行业在不同的阶段会有不同的表现。

　　问： 1．请问关山经理您的投资方法是什么样的？选股方法怎么样？投资风格偏什么样？2．对于一个新入行的女买方研究员，您有什么样的建议呢？

　　答：关于选股，需要了解公司、行业，进行类比筛选，并对公司进行实地调研等，最终落实到投资标的上。选股重要的是公司本身的资质、诚信度以及估值是否与业绩可以匹配。

　　我自己的投资风格是偏稳健的。我是从研究消费品行业出身的，在消费品公司我们希望找到的是稳定成长类公司，所以我们是愿意用时间，耐心看他们慢慢长大。

　　另外，对于新手来说，一定要先看懂行业、看深行业，尽可能多看行业内的公司，再进行筛选，由少到多，慢慢积累。

　　问：目前对于金融、地产板块主要受到哪些因素的影响？今年是否还有继续配置的价值？

　　答：金融地产作为大板块，市场一定会持续关注，但其影响因素颇多，有很多细节有待跟踪。金融板块中以银行为例，与整个宏观经济有非常大的相关性，投资者对整个宏观经济的看法决定了银行板块的投资吸引力。券商板块逻辑相仿。对于地产板块而言，现在目前的融资环境利率成本较高，所以市场情绪面较为不稳定。

　　地产板块的机会取决于其业绩情况以及对未来的销售预期。销售数据以及供给量都是大家投资需要关注的点。

　　问：2017年，融通新消费取得24.18%收益。那么什么叫作新消费，包括哪些行业和股票。2018要继续跟据这个思路去操作吗？

　　答：这只基金所谓的新消费包含的范围比较宽泛，包括新产品、新服务、新的模式等等。消费作为大板块，不同的子行业可能会在不同的时点有不同的表现。去年我们可以看到市场资金追逐的就是确定性的白马蓝筹股，但2018年不会演绎地如此极致。所以我会拓宽选股思路，去了解更多有业绩确定性和成长性的公司。

　　问：请帮忙分析几年的服装行业发展现状如何？及未来几年的行业展望？细到目前的A股市场，有没有相关的价值洼地的投资机会？

　　答：整个服装行业在过去几年发生了非常大的变化。从2007年到2010年，整个市场都处于快速发展阶段，休闲服、男装、运动装等都有发生了非常大的变化，但同时也引起了很多管理层面的问题致使了后续的衰落和持续的调整。

　　服装行业未来发展情况如何？这要根据其整个经济大环境是否持续向好，以及是否可以传导到子行业和公司层面。服装行业是动态变化的，主要还是要看各个公司的品牌策略是否可以顺应社会的变革。