星石投资：白马股未来上涨斜率或放缓

　　星石投资指出，年初以来，以白酒行业为代表的白马股受到资金青睐，积累了不错的涨幅，截至6月27日，申万食品饮料板块今年以来上涨61.26%。伴随着前期股价上行，当前相关板块估值水平已经从低分位回到中高分位水平。以申万食品饮料板块为例，截至6月27日，板块整体PE为31.05，处于历史排名的60%分位数，而1月份仅处于最近10年的22%分位左右，那么未来的弹性空间或较上半年下降。以Wind白马股指数为例，当前该指数总体PE为15.05倍，整体估值水平不高；但较年初的10.95倍已经上行近50%，从历史上看，当前的估值也处于99%分位数的高位。

　　星石投资认为，今年涨幅较大的“核心资产”，它们普遍具有高稳定性、高ROE，必然是符合高质量发展的方向。但是投资的规律是，高风险对应高收益，低风险对应低收益。目前核心资产的价格是合理的，快速上涨的股价就是对之前定价失衡的修正。经过股价的修正，现在这个位置核心资产风险依旧保持在较低水平，但是未来可能越来越符合低风险低收益的投资规律。目前经过股价的上涨，相关板块的估值也从低估回升到正常甚至高位区间，继续快速获取较高超额收益的空间或有所弱化。

　　在当前的市场环境下，沿着产业转型升级主旋律有望实现弹性更高的收益空间。从宏观经济角度考虑，经济中期面临一定压力，而在流动性将保持相对宽松的环境下，市场的风险偏好会有所提升，对成长性的要求将慢慢超过确定性的要求，随着经济逐步企稳，景气度向好的子行业将会越来越多，科技类、消费类成长股有望实现更高的投资收益。