建信基金梁洪昀：优质股票蕴含投资机会

　　近日，证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》公开征求意见。相较2016年出台《管理办法》中的“最严借壳标准”，此次征求意见稿主要修订四方面内容，包括拟放松对借壳标准的认定和时间限制，以及允许创业板企业有条件借壳和恢复重组上市配套融资等。对此，建信基金金融工程及指数投资部总经理、建信创业板ETF基金经理梁洪昀认为，有限度地放松对借壳的监管有利于活跃整个并购重组市场，尤其是允许创业板企业有条件借壳，更有利于市场给创业板提供新鲜血液、提高上市公司的整体质量，并最终惠及中小投资者。他特别提到，疏堵结合、进出有序是资本市场发展的长期趋势，随着“科创板注册制+并购适度放开”确立及逐步成为常态，未来市场中资产的供需关系将会深刻改变，优质企业上市之路会更加顺畅，“垃圾”资产的溢价会越来越小，好股票蕴含投资机会。

　　优质科技公司上市更顺畅

　　梁洪昀认为，此次征求意见稿拟将最易触发借壳认定标准的“净利润”指标从五大指标中取消，有利于利润体量大，但轻资产、高毛利的企业通过并购重组上市；并且，在此前规定中，重大资产重组一般操作上难以注入亏损资产，把净利润指标取消后，短期暂未盈利但具备良好发展前景的科技公司也有望通过并购重组上市。

　　在借壳的时间认定上，拟将“累计首次原则”的计算期间从60个月缩短至36个月，即实际控制人变更5年后不算借壳的规定调整到3年。梁洪昀表示，这将大大缩短资产注入节奏，借壳方案更加灵活，有利于活跃整个并购重组市场。他也强调，关于退市制度的完善和严格监管也在同时进行，因此并不能将放松借壳标准认定等同于对“炒壳”行为的监管放松，疏堵结合、进出有序是未来资本市场发展的长期趋势，只有真正整合行业资源、进行产业升级、符合经济发展趋势的并购才能成为市场的主流。

　　对“壳公司”定价更有效

　　此次征求意见稿的修订内容允许创业板企业借壳，但明确注入资产必须为符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业的资产，受到市场极大关注。

　　梁洪昀分析称，随着市场成熟度的提高，创业板企业在走下坡路或陷入亏损时若能通过借壳获得“新生”，将会提高创业板整体企业质量，有利于市场给创业板提供新鲜血液，进一步促进优胜劣汰，同时部分优质的科技创新型但暂时未盈利的企业也将获得更多上市之后深入发展的机会。

　　从投资角度看，他认为，征求意见稿短中期将利好创业板、成长类标的，创业板企业未来1-2年的利润中枢上行概率大；但长期看，只有真正优质的企业才能“走出来”。不同于2013年-2015年外延式并购增厚企业业绩的逻辑，当下在“科创板注册制+并购适度放开”的情况下，市场资产供需关系将会深刻改变：随着市场中可以“被借的壳”数量显著增加，市场会给予“壳公司”更有效的定价，未来垃圾资产的溢价会越来越小，“炒壳”之风不增反降，优质企业上市之路也会更加顺畅，A股投资者尤其是中小投资者也会更加从中受益。

　　据悉，建信创业板ETF跟踪创业板指，投资于创业板市场中具有代表性的100家优质企业，以医药生物、计算机、传媒、电子等新兴行业居多，投资弹性和成长性高。目前，创业板指估值仍处于历史较低位置，未来仍有上行空间。