景顺长城基金鲍无可：坚守安全边际 捕获中长期价值回报

　　中证网讯（记者 余世鹏）为捕获中长期价值回报，景顺长城基金于近期发行了“景顺长城价值稳进三年定期开放灵活配置混合基金”（下称“景顺长城价值稳进混基”）。7月9日，景顺长城价值稳进混基的拟任基金经理、景顺长城基金股票投资部投资副总监鲍无可发表观点指出，当前的市场上涨是由估值推动，行业之间的估值差距巨大，但市场整体估值尚合理，仍看好权益市场。接下来，他会以长期角度聚焦竞争力强的公司，选择估值合理或偏低的高安全边际个股。

　　鲍无可表示，安全边际是股票的内在价值超过股票价格的部分。越是“好企业”，其内在价值越高，而市场上总是存在好企业被低估带来的“好价格”机会，“好企业+好价格”即构成了股票的安全边际。

　　鲍无可还说到，坚守安全边际，也需要警惕“价值陷阱”，因为安全边际不完全等同于低估值。鲍无可分析指出，安全边际来源于好的企业，要么有持续竞争力、能够不断创造价值，要么其所处行业正处于上升或成熟周期，盈利稳定增长。

　　怎样找到这样的公司？鲍无可将秘诀归结为“壁垒”两个字，其核心在于考察上市公司持续创造自由现金流的能力够不够强，可预测性如何。进一步地，鲍无可将企业的壁垒分为先天与后天两种。先天的高壁垒，类似于特许经营权，这类企业大多是国有企业，他说比较喜欢愿意分享壁垒价值的国企，这类企业股息率较高，通过股东分红将壁垒价值分享给投资者；后天的高壁垒主要来自管理层的能力。他说，优秀的管理层，能把一个公司的壁垒越做越厚，在过去几年里A股一直不乏这样的公司。

　　此外，鲍无可在投资上也看重公司估值，认为当公司估值变得有吸引力时才适合买进；估值高估的时候就要卖出。“到这一点要保持耐心和纪律，独立思考很重要，不能忽视市场，也不能被市场左右。即使股票卖出后继续被市场高估也不后悔，因为帮基金持有人赚的是可预期的估值抬升的钱。”

　　Wind数据显示，截至2020年7月7日，鲍无可管理的景顺长城能源基建基金在其任期内获得190.17%的回报率（2014年6月起任职），区间最大回撤仅为-28.11%，远低于同类偏股混合型基金-52.07%的回撤均值。

　　针对近期股市，鲍无可表示，目前整体市场的盈利预测仍处于下调的过程中，市场上涨是由估值推动，行业之间的估值差距巨大，一些热门板块的估值过高，但市场整体估值尚合理，仍看好权益市场。他会以长期角度聚焦竞争力强的公司，选择估值合理或偏低的标的。