择时是少数私募成功法宝

　　□好买基金研究中心 薛嘉盛

　　闪电打来你在场吗

　　有研究表明，股市中极少数具有超常收益的交易日对股票市场的长期收益具有巨大影响，但是这几个有超常收益的交易日如闪电般，转瞬即逝，相对于整个交易周期过于短暂，所以基金经理很难抓住这些时点，择时成功的概率不言而喻。

　　《赢利输家的游戏》一书中举过一个例子：标普500在1980年至2000年的收益率年均为18%。如果扣除涨幅最大的20天，年均收益率从18%降到12%，降幅高达33%。而这20天，仅在20年的交易日中占了0.5%。而在中国，笔者统计了2000年至今的上证综指和深证成指单日涨跌幅。

　　总的来看，统计A股收益最好的25天平均收益率，超过样本时段平均日收益率的130倍，收益最差的25天平均收益的绝对值也都在所有样本平均日收益率的140倍以上。但是，两市的单日涨跌幅有99%都在-6%至6%区间内，基金经理需要抓住有超常收益的交易日仅占1%不到，需要避开有超常下跌的交易日也仅占1%不到，基金经理要在这样的概率里成功抓住大行情，不仅需要本身的能力足够强，运气也必不可少。

　　择时痛点

　　择时困难的另一个原因是，国内很多基金经理是行业研究员出身，对于基本面和股票价值等方面研究得比较透彻，这类基金经理的择股能力高明。但在市场情绪方面，尤其是市场理性程度快速下降时的情绪，行业研究员出身的基金经理控制起来，可能并没有那么纯熟。并且，对于规模较大的私募来说，大幅度的仓位调整会带来较高的冲击成本，因此这些大规模的私募基金经理在为基金择时时会更为慎重，可能因此错过一些机会。

　　大佬也失手

　　想要持续有效地择时是全球资产管理业的难题，连知名海外的大佬都有失手时。以华尔街巨头为例，即使是说过“别人疯狂时我恐惧，别人绝望时我贪婪”的股神巴菲特今年也受到美股寒冬影响，不仅持股股价下跌，连伯克希尔·哈撒韦的股价也创出2008年以来最低纪录。而空神保尔森因为固执看多黄金和押注波多黎各国债，旗下多只基金损失惨重。艾克曼等华尔街知名基金经理也没能躲过今年美股的巨震，所管理的基金出较大波动。

　　尽管择时困难，但是不能一概而论。以国内私募基金的现有业绩来看，还是有一些私募基金在择时方面业绩优异。比如，泽泉涨停板1号、鑫兰瑞这两只基金，在今年股灾之前，他们及时减仓，6月以后基金净值线均趋于平稳。而景富趋势成长一期、君享展博一号这两只基金，尽管在6月股灾间受到一定损失，但他们的基金经理抓住了灾后反弹机会，让净值回到了股灾前水平。其中，景富趋势成长一期6月19日至今涨幅已达64.14%。当然，这些私募的择时能力能否保持有待考察。

　　虽然择时难度较高，但是无可否认，这一策略如果能把握住大涨的时间段，同时加强风控，可为投资者带来可观收益，不失为一种优秀策略。