白马蓝筹涨声四起 价值派私募王者荣耀
白马蓝筹涨声四起，价值派私募王者荣耀
前几年在小票行情中落寞的价值派私募，这两年王者归来，再度占领市场中心。奉行价值投资的私募也收获颇丰。在今年以来业绩排名靠前的私募中，赤子之心资本、高毅资产、东方港湾投资、景林资产、明达资产等价值派私募成为大赢家。
数据显示，在规模达到10亿元以上的私募当中，今年前5个月能取得10%的业绩回报已经是非常不错的收益，而上述几家价值派私募，旗下产品平均业绩都在10%甚至20%以上。
2013年~2015年期间，市场上小市值股票行情成为主角，而2016年以来，白马蓝筹股受到市场青睐，今年以来，贵州茅台、格力电器等一批传统价值股的股价继续创出新高，如贵州茅台最新股价较2015年的高点的涨幅超过了50%。
市场风格的转换，使得过去在小票行情中如鱼得水的部分私募，在这两年、尤其是今年的行情中陷入困境，一些去年业绩非常优秀的私募，今年产品出现不小的亏损，有的产品跌幅甚至超过20%。
白马蓝筹行情之下，价值派私募不仅在业绩上实现王者归来，而且在如今私募产品发行艰难的情况下，不少价值派私募受到资金的追捧，成为了弱市中的明星产品。
上述一家今年平均业绩达到20%的私募董事长近期就表示，今年以来基本每个月都持续有资金申购，有的月份出现了10亿元的净申购。一些家族企业或者上市公司将很多资产较给私募打理，而且这些资金多主动锁定3年、5年甚至8年。有了这些长期稳定的资金，价值投资可以更好的践行投资理念，而不必太担心短期资金赎回问题。
另一家价值派私募今年也以出色的业绩获得渠道认可，近期开始与带有产业背景的第三方平台合作发行产品。据了解，产业背景渠道更多的是上市公司等企业方面的资金，这也代表了实业资金目前对价值投资的肯定。值得一提的是，5月份，东方证券资产管理公司旗下大资管集合计划卖出近百亿元规模，由此也可以显示出价值派投资受追捧的热度。
证券私募规模降4000亿绩优中小私募逆市扩张
股市一九行情、债市震荡，委外收缩规模，在多重压力之下，私募赢利困难，投资者纷纷赎回，同时私募新发遇冷，今年以来，证券类私募管理规模骤减4000亿。但同时，有部分中小私募凭借出色业绩逆市扩张，成为行业一抹亮色。
证券私募规模缩水15%
基金业协会数据显示，截至5月底，已登记证券私募管理人数量7696家，比去年底减少85家；同时，已备案证券私募基金产品27915只，比去年底增加900只，但实缴规模只有23459亿元，相比去年底大幅下降4202亿元，规模缩水幅度将近15%。
格上理财分析师徐丽认为，今年以来各大市场均表现平平，私募行业整体盈利困难，有的策略，如期货、定增等甚至出现亏损，在这种情况下，证券类私募基金募集难度较大，行业新增资金少，甚至有的投资者开始主动赎回证券类资金，转投向股权基金或固定收益类信托等。此外，受银行业去杠杆影响，今年以来部分银行特别是城商行开始收缩委外规模，在一定程度上影响到证券类私募行业规模。而受整个市场环境的影响，证券类私募的管理市值也在下降。
事实上，今年证券私募的产品发行与销售非常艰难。数据显示，今年以来成立的私募证券类产品共6459只，剔除分级等结构型产品，今年成立6156只产品；而2016年1月至6月，成立的私募证券类产品共8827只，剔除分级等结构型，成立6642只产品。北京某小型私募机构市场人士表示，今年在银行渠道发的产品，募集两周才募到1000多万，最后无奈自己垫钱跟投，才凑到3000万让产品成立。
除此以外，一些私募遭遇了较大的赎回。北京某量化私募投资总监表示，今年银行赎回比较厉害，他们被赎了10亿元，规模严重缩减。“银行很多产品周期较短，而且今年收益要求也提高了。”
绩优中小私募逆势扩张 受FOF及长期投资者欢迎
不过，在证券私募整体形势较为惨淡的背景下，一些业绩突出的中小型私募逆市扩张。
北京一位私募人士表示，今年已发行了三只产品，有券商资管做的FOF产品认购，规模在五千万元左右。“一些比较专业的FOF、有研究能力的机构，在这种市场情形之下更愿意找我们发行，他们希望在低点克服困难，逆市推广，将来会取得好的收益。”
北京另一家中型私募渠道人士表示，今年他们的投资经理业绩不错，持续营销的产品净申购也比较多。同时，他们和银行合作发了3只产品：在某大型商业银行的产品规模就达到3亿多，有10%的安全垫；另外两个产品也分别达到了8000万和5000万。“我们去年底规模不到20亿，到现在已经有26亿左右。”
据记者了解，一位公转私的基金经理，由于与某大券商渠道合作关系良好，积累了一批信任他的客户，转到私募后业绩较好，他发的产品一周卖出2亿。
相对于前两年，今年私募基金面临的挑战更大。据介绍，目前私募也在想尽各种办法生存。据徐丽介绍，私募的应对之策主要有，在产品策略上保持多样化产品线，尤其是发展初期的私募机构，可能需要依赖安全垫、风险缓冲型产品来提升规模；在销售上，慎重选择合作伙伴。理性的合作伙伴往往会逆市布局，而不是一味追求规模扩张，营销过程中也需要充分提示风险，给投资者合理预期，避免一出现波动就引发巨额赎回；战略上，加大机构资金的合作和引进FOF，清晰认知自身优势策略，尤其是经过市场洗礼之后，明确未来发展定位；投资上，做到足够细化和多样性，以应对市场的变化。
上证50四连跌超跌小票崛起 私募：市场风格反转为时尚早
上周，大盘股和中小创表现出现反转。“漂亮50”偃旗息鼓，白马股集体回调，压抑已久的中小创表现抢眼。一时间，市场风格是否就此切换成为焦点问题。在多位私募基金投资人士看来，目前中小创应该只是超跌反弹，从长周期看，谈市场风格转换为时尚早，未来一段时间白马股仍将受到资金青睐。
反弹而非反转
尽管上周“漂亮50”个股大跌，资金转向中小创超跌个股，但在私募人士看来，市场行情只是短期超跌反弹而非长周期的风格切换。
上海世诚投资董事总经理陈家琳直言，减持新规、A股第四次闯关MSCI等多种因素叠加，导致6月份白马股超额收益收敛，但仅此而已，并非市场风格切换。 “市场风格切换需要相当大的成交量、持续时间和足够大的反弹幅度，但现在都还看不到。到年底时，小股票可能再次估值下调，届时或会出现风格转换的契机。”他表示。
名禹资产董事长王益聪也认为，在这一波中小创的反弹中，次新股、估值和盈利匹配的优质成长股、超跌题材股三个板块走强，但市场格局没有根本性的改变。从长周期看，还没到风格转换的阶段。中小创的估值还未彻底跌到位，其估值状况不还能支持突飞猛进拉动一波行情。
在上海倍霖山投资总经理高杉看来，市场风格转换需要三个触发点，一是中小创有很强的新产业风潮，二是利率的明显下降，三是创业板整体利润增速和净资产收益率超过主板。“目前看这三个条件都没有满足，所以只能是超跌个股的报复性反弹，市场风格并未转换。”高杉表示。
同犇投资总经理童驯认为，2017年市场风格很难真正切换到中小创。中小创的反弹是短暂性、脉冲性的，很难有持续性，原因在于市场基础环境变了。2013年至2015年上半年的中小创牛市是特定时期的产物，彼时，收购兼并的环境宽松，同时由于担心经济增速不断下台阶，传统行业被无情抛弃。现在监管部门打击忽悠式重组，不断上市的新股压低壳价值，同时去年四季度开始市场对经济的担忧也在减少。“预计市场总体上仍将延续之前的风格———有核心竞争力、真正有价值的股票不断受到市场的追捧。”童驯表示。
白马股依然受宠
判断行情是反弹而非反转之后，受访的私募基金经理表示在仓位配置上依然相对偏重白马股，认为白马股在休整之后还会震荡上行。
5月下旬，陈家琳便预判白马股的调整趋势，在总仓位不变的情况下，对持仓做了小幅转换：减持白马股，增配成长股，但仓位的重头戏还是价值股。
陈家琳表示，减持新政长远引导整个社会投资向价值投资回归。从增量资金的角度考虑，今年更容易募集到资金的管理人多是价值投资风格，新募资金大概率还是去配置蓝筹股。同时，保险资金、企业年金等增量资金的配置方向也多为白马股。如果白马股继续下跌，可能就有资金进去。
高杉也判断白马股在稍作休息之后还会冲顶，但部分业绩不匹配的个股会出现下跌。在他看来，白马股涨久回调是必然的，但消费升级是长期命题。蓝筹化是长期现象，只是目前来看短期兑现太快。
“我们现在配置比较均衡，既有白马股，也配置了一些超跌成长股。现在已经走过市场底部，正在度过熊市的最后阶段，牛市已经不远了。”高杉说。
王益聪同样对蓝筹股较有信心。他判断，超跌中小创反弹行情过后还会下跌，可能需要经历比较漫长的磨底过程。如果整体经济和外围环境没有黑天鹅事件，蓝筹股会震荡向上。王益聪也强调，蓝筹股的分化在所难免。
童驯则表示，白马股未来涨势可能趋缓，内部也会分化，同时波动加大，将更考验投资者精选个股能力和价值判断能力。童驯称，未来继续重点关注两类公司：一是大消费，二是估值可接受的成长股，食品饮料(尤其白酒)、家电、汽车、医药、轻工、零售、消费电子、互联网等领域的龙头企业、真正有核心竞争力的企业、未来几年业绩有望持续较快增长的企业值得重点关注。
