如何利用宏观周期，做好债券基金投资？

　　债券是有固定利息的借债凭据。比如某家企业为了进一步发展，向社会筹集资金，发行了很多债券，每张债券售价100元，约定3年总利息为12%，到期连本带息可兑付112元。

　　因为债券有固定收益率这个特点，所以债市的行情和社会上的利率密切相关。利率相对上升，拥有固定收益的债券吸引力就下降，行情就不好，反之，利率相对下降，拥有固定收益的债券就更划算，债市行情就更好。所以，利率可以说是影响债券基金收益的最主要因素，每个债券基金投资者都必须重视。

　　那，利率是什么？利率是指一定时期内利息额同借贷资本总额的比率。它是我们现代经济体系中最重要的变动要素之一，利率高一点或者低一点，就意味着我们彼此之间或从信贷机构进行借贷时，要付出更多或更少的利息，这肯定会影响人们借贷的能力和意愿，也影响了整个社会上流动资金的多少。

　　利率既然这么重要，所以也被各个政府拿来，当做对宏观经济进行调控的主要工具。比如，我们经常听说，人民银行或美国的美联储通过“加息”和“降息”在对利率进行调整。

　　那么，宏观经济周期是若何影响利率变化，并进一步左右债券市场的行情呢？一般而言，当宏观经济进入衰退阶段，市场普遍没有信心，企业也不愿意投资，国家会不得不推行相对宽松的货币政策，调低利率水平，开闸放水，让社会上借款、贷款都更容易，流动资金更充裕，希望借此给经济发展提供活力。这个时候，利率相对下降、拥有固定收益的债券就开始变得更有吸引力，与此同时，社会上因为政策宽松，借贷活跃，能投资债券的活跃资金也更充足，所以债券市场就进入了普遍上涨阶段，我们投资债券基金也就能获得更多的收益了。比如2013年底，国内经济开始增速放缓，央行逐步推行了宽松放水政策，作为对利率最敏感的债券市场，从此开始了长达3年的牛市阶段。

　　企债指数2010年以来的走势图

　　反之，当宏观经济进入复苏阶段，各种大宗商品和原材料价格触底反弹，带动了中下游企业开始盈利和扩大生产，这时国家就开始推行相对紧缩的货币政策，提高利率水平，收紧信贷，让社会上的借款和贷款都成本更高，希望借此控制经济复苏的节奏，不至于很快出现物价上涨和通货膨胀。这个时候，利率相对上升，拥有固定收益的债券变得越来越没有吸引力，与此同时，社会上因为货币紧缩，借贷困难，能投资债券的活跃资金也更稀少，所以债券市场也就进入了普遍下跌的阶段，我们投资的债券基金大部分就要收益下降，甚至开始亏钱了。2016年以来，原材料涨价，经济企稳复苏，10月起，央行开始收紧信贷，作为对利率最敏感的债券市场应声倒地，马上由牛市转熊市，开始了下跌和盘整行情，至今仍未结束。

　　由此，我们可以看出，债券基金行情通过利率变化这个因素，和国内宏观周期密切相关，所以，我们要做好债券投资，今后就必须了解宏观周期和货币政策：衰退阶段，央行放水，我们就开始买进债券基金；经济复苏，信贷收紧，我们就果断卖出债券基金……跟着节奏，有序进退。

　　当然，一个债券基金能获得多少收益，除了利率因素外、还有个债的违约风险和基金经理的发挥水平等问题要考虑。不过相对而言，违约因素毕竟是个别发债企业的问题，可以通过严加鉴别、分散持有予以控制。基金经理的水平不稳定也是个别现象，我们通过挑选主攻债基的基金公司，经验丰富久经考验的老手经理，也都可以基本无忧。

　　所以，对债券基金投资来说，最主要的还是利率问题。只要我们平时能够多关注国家的大政方针，比如每年的中央经济工作会议，比如央行行长的最新讲话，大致把握住国内的宏观经济周期，就可以轻松跟上利率变化的节奏，妥妥地把债券基金的收益做到最大化。

　　(附注：本文所提到的债券基金仅仅是针对纯债基金和一级债基，因为他们只投资国债、央票、金融债等利率产品，完全不投资股票和可转债，所以收益高低基本上是受利率的影响。而那些投资股票和可转债的债券基金，其收益受到股票行情的影响，收益已经不完全由债市行情决定，情况更为复杂，其投资方法需另文再述。)

　　(原文转载自：郑州王大江)