高溪资产陈继豪：散户为什么不买指数基金？

　　厂长的话

　　前些日子，厂长推送过一篇文章《纪念A股一个消失的指数：下跌幅度99%，亏得几乎一分钱不剩！》，这是不是说明投资指数不是一个好策略呢？恰恰相反！你知道过去一年某指数增强产品收益超过40%，秒杀众多大牌主动管理产品。今天，就分享一篇私募工厂的老朋友、高溪资产陈继豪的肺腑之言，告诉大家指数基金为什么是种值得投资的好产品。

　　想必绝大部分投资者都有过这样痛彻心扉的经历：

　　“我怎么能这么愚蠢，总是过早买入或过早卖出股票呢？

　　如果这只票我能拿住不放，现在我就发大财了。

　　如果我能在高位卖了，就不会被套的这么惨。

　　如果我不听消息，不追涨杀跌，我的资产也不会缩水的这么快。

　　如果我不手欠地去频繁交易，我的资金曲线就不会这么难看。

　　如果……”

　　如果你从未如此痛心地对自己咆哮过，或者后悔过，那么可以肯定，你还算不上长期奋战在一线中的炒股大军中的一员。

　　尤其鉴于这两年股市的表现，相信投身A股市场的朋友，对亏损应该都有切肤之痛。

　　近日看到一篇报道称：申万活跃股指数（代码801862），基期设定于1999年12月31日，起始点位1000点。在发布了18年后，自2017年1月20日收盘不再更新了。该指数这18年以来跌幅达到99%，仅剩10.11点。

　　这是怎么了，其间究竟发生了什么？

　　就这样的问题，我们不妨先来梳理下内中详情。

　　编制活跃股指数的意义，其实就是假设投资者一直投资于A股市场最活跃的股票，最终看看能取得怎样的回报。其基本编制规则，是选取周换手率最高的前100家公司，计算其涨跌幅，然后每周轮换股票。

　　也就是说，假设投资者一直买入交易最活跃的100个股票，并按周更新。

　　结果，这个指数在发布18年以后的2017年1月20日，报收于10.11点。是的，你没看错，从1000点跌到10.11点，而不是1，011点，下跌幅度达到99%。而且，这还没考虑调仓中可能产生的冲击成本和交易费用。

　　所以，如果有这样一个投资者，孜孜不倦的在这18年之中，持续买入A股交易最活跃的股票，那么他可以亏的几乎一分钱不剩。这，就是申万活跃股指数给我们带来的启示。

　　其实，这个活跃股指数属于申万风格指数族，而风格指数包含了其它风格的指数。

　　从其它指数来看，从1999年12月31日的1000点至今，表现最好的是低价股指数，2017年6月9日（下同）收于9175点，其次则是低市盈率和低市净率指数，分别收于6671点和6305点。

　　而表现最差的，则恰恰是高市盈率指数、高市净率指数，分别收于1036点和1314点。当然，如果活跃股指数还在的话，那么它会妥妥得以10点左右，排在倒数第一。

　　这就一点都不奇怪，为什么绝大部分散户是永远亏钱的了。

　　很多投资者都有过这样的经历：“我是赚了指数不赚钱，空吆喝。”“算上利息，我还在赔钱。可好多股票都翻番了，我却亏钱，你说这炒的是哪门子股？如果当时买指数就好了”。

　　赚了指数没赚钱，其实是股市里的一个普遍现象。

　　有媒体做了调查，即使今年年初到现在，依然有接近7成的股民“赚了指数没赚钱”。2638点抄的底，却在3200点被套30%；2700抄的底，却在3100砍仓了。

　　据统计，在参与调查的1035位股民中，零收益者占17.14%，而负收益者占68.57%。

　　分析原因，无非以下四类：即追涨杀跌型、过度悲观型、抱错个股型和频繁交易型。

　　曾有一位投资者问了我一个很好的问题：我对自己的投资很失望，我无法战胜市场，我克服不了人性的贪婪与恐惧，如果我把全部积蓄拿出来买一只基金20年不动，你说我该选什么基金呢？

　　我毫不犹豫的回答，指数基金。

　　所谓指数基金，指的是以特定指数为标的指数（比如沪深300指数），并以该指数的成份股为投资对象，通过购买该指数的全部或部分成份股构建投资组合，以追踪标的指数表现的基金产品。

　　通俗点说，也就是如果你买了指数基金，那么大盘涨你涨，大盘跌你跌。基本不用考虑选股、买入卖出时间点等，想知道收益，直接看该指数对应的大盘涨跌幅就可以。

　　这也是为什么指数基金理财，会被称为“傻瓜理财”的一个重要原因。

　　为什么要买指数基金？

　　如果你看过基金业最近3-5年的业绩排名的话，就会发现，基金业绩排行榜上TOP10里的名单，没有哪一年是重合的，甚至于连主角都是风水轮流换，去年排名第一的基金，今年可能直接掉出前50名了。

　　这也就是说，没有一个基金经理的投资风格或策略可以适用于任何市场环境，尤其是在当前股市震荡环境下。

　　除此之外，主动型基金（也就是由基金经理自己挑选基金构成，并补仓减仓操作的基金），与属于被动型基金的指数基金相比，前者费用更高，毕竟它需要投入更多的人力成本，而指数型基金相对简单粗暴。

　　另外，从收益来看，由基金经理主动操盘的基金跑赢大盘的并不多，这个我们从基金业绩报告中就可以看出来。

　　因此，指数型基金，可以说简单方便（一看就懂）、直观透明、费用还低（管理费用低）。

　　那么选择什么样的指数呢？

　　我的答案是：优选沪深300指数和上证50指数。

　　沪深300指数是2005年由证监会牵头，中证公司着手创建的，打通沪深两市的一个市值风向标，集聚了两市最具价值的优秀企业。

　　上证50指数由上交所于2004年1月公布。该指数是根据科学客观的方法，挑选上海证券市场规模大、流动性好且最具代表性的50只股票组成样本股，以综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批龙头企业的整体状况。

　　在人类的诸多行为中，没有任何事情能像炒股那样，让很多聪明人都显得愚蠢至极。然而，能被时间证明，战胜人性弱点的妙招之一，就是投指数基金。

　　所有的公募基金和私募基金经理都感叹：在大牛市中，几乎不可能战胜指数基金。

　　投资大师巴菲特16年连续8次公开推荐指数基金，他说，“个人投资者的最佳选择，就是买入一只成本费率低的指数基金”。

　　投资不仅是买入，更是卖出。那么，对于投资者而言，如何卖出基金呢？

　　尽管巴菲特强调称，要尽可能地长期投资指数基金，频繁买卖反而会使收益更低，但巴菲特绝没有说过死了也不卖。

　　很多基金公司和银行总是告诉基民买这个买那个，但很少指点客户如何卖出。就像种菜一样，会种，更要会收，不会收，可能就烂在地里。

　　故而，指数基金投资不能走极端，要根据个人情况和市场变化灵活应对。一般来说，应该坚持三个基本原则：

　　第一不要太急躁：短投不如长投。

　　短线频繁买卖，成本更高，收益更低。长期投资，坐看潮起潮落，只要经济持续增长，股市就会持续上涨，正如巴菲特所说：用屁股赚的钱比用脑袋赚的钱更多。

　　第二不要太贪婪：该止盈就止盈。

　　买入后就一直持有，死了也不卖，可能不卖就死了。

　　上证指数从6124点一年暴跌到1664点，让你赚到手的钱又吐回去甚至本金也亏损，就是最大的教训。赚钱了，股市被过于高估了，该卖出就得卖出。

　　第三不要太固执：该止损就止损。

　　很多人喜欢赚了就跑，有些小利就落袋为安。有些人则走另一个极端，亏了也不卖，结果越套越深，越亏损越长期持有。其实，如果股市明显过高，该止损就要迅速止损，否则只会越陷越深。

　　如果你什么都不懂，没时间、没精力、也没能力，那么你战胜市场的可能性极小。这样的你，最好的选择不是去战胜市场，而是跟随市场。

　　就像你去购物一样，如果你不懂，一个最简单、最有效的办法是，看看哪个牌子、哪种产品最畅销，和大多数人站在一起，既安全又可靠。

　　更让你想不到的是，投资指数基金是最简单的投资方法，能够让你长期战胜包括绝大多数基金经理在内的专业机构投资者。

　　其实股神巴菲特也一直看好指数基金。在2016年股东信中，巴菲特就再次表达了对指数基金的看好，他说：

　　“如果要立遗嘱，去实现把现金交给守护我老婆利益的托管人。我对托管人的建议再简单不过了：把10%的现金用来买短期政府债券，把90%的资金用于购买非常低成本的标普500指数基金。”

　　“我相信遵循这些方针的信托，能比聘用昂贵投资经理的大多数投资者，获得更优的长期回报，无论是养老基金、机构还是个人。”

　　非常理性（聪明）的巴菲特自己很明白，伯克希尔过去的巨大成功，并不代表未来还能取得巨大成功。

　　他早就说过，即使推倒重来，他也无法复制过去伟大的成功；如果建议仅集中投资一个伟大公司，其实就是孤注一掷；而标普500指数基金就完全不一样了，相对一个公司，其风险也就是五百分之一。大多数股票基金经理都无法超过标准普尔500指数。

　　因此，一般而言，不管是职业人员管理的共同基金和对冲基金，还是个人股民，都落后于大盘指数。

　　这种指数基金投资法，其实是一种被动的投资策略，其特点是不去人为选股，完全回避投机取巧，不给基金管理者任何作短线交易的机会。

　　这种投资法看起来很简单，似乎不如人为选股好，但如果在金融经济学和投资学中有任何一个象力学中的牛顿定律这样的结论，那么这个结论必须是：人为管理的投资基金，无法长久打败股市大盘指数。

　　这个结论是美国和其他国家众多基金管理人经验的总结，也是财务金融领域几十年实证研究的一致结论。该投资策略好处很多，从长远讲业绩会最佳，可完全杜绝投机选股。

　　巴菲特曾说：“指数基金也许是过去35年最能帮投资者赚钱的工具，未来更是。”

　　连“股神”巴菲特都这么推崇指数基金，那么我们就看看它的优势到底体现在哪里？

　　首先，回避单一投资风险。

　　买单只股票肯定存在风险，天知道这个企业会不会像三鹿奶粉和欣泰电气那样一夜间垮掉？

　　指数基金所投资的一篮子股票是经过权威的指数发布机构筛选出来的，包含的股票常常有业绩稳定、流通市值高、兼具行业代表性等特点。

　　相对于投资单一的股票，购买指数基金能良好地分散投资风险。

　　其次，分享市场整体收益。

　　主动型基金受个人的运作水平对基金的表现影响较大，但指数化基金采取了复制指数的运作方式，可以有效地分享市场的整体上涨带来的投资收益。

　　第三，指数基金收益高。

　　1942年至2017年间，标准普尔500指数，几乎每年超过积极型共同基金的平均水平约4.5%。1978年至2016年间，美国共同基金管理人中，有79%的业绩比不上指数基金。

　　而在A股市场，近十年来，沪深300总收益率262.2%，复合年化收益率11.12%；上证50 总收益率152.9%，复合年化收益率7.18%。

　　反观同期大盘，以2007年6月28日上证综指为准，当时点位3820点，截止2017年6月23日，上证综指3157点，下跌近700点，跌幅近20%。

　　这也就是说，从长期来看，指数基金能够战胜七成以上的主动型基金。所以，成熟的投资者会把指数化投资作为一个良好的投资选择。

　　如果你看好中国经济前景，但又怕踩中个股的地雷，那么买指数基金是一个非常好的选择，尤其是沪深300指数。

　　有人说，公募基金的业绩很差，就是指数基金收益状况也不尽如人意。

　　但是我们看看所有的指数基金净值，其实都在1以上。

　　这意味着买指数基金至少不会亏钱。而追求绝对收益的私募基金更是后起之秀，其间涌现出了一些优秀的指数基金，表现抢眼。

　　有的投资者不满足于指数基金只有上涨才能带来的收益，而无法规避股市下跌带来的风险。

　　那么，现在私募基金有了量化双向跟踪指数的基金，不仅有效的规避了股市下跌带来的风险，反而通过做空和对冲来增加收益，超越了其他指数基金，涨也赚钱，跌也赚钱。

　　这是投资者的福音。

　　如果你用所有的储蓄购买这样的指数基金20年，甚至中途不断地定投，那么恭喜你，你的收益将最终跑赢周围的大多数人。

　　本文作者系北京高溪资产管理有限公司合伙人、执行总裁，陈继豪

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