新三板多难题待解 行业盼政策暖风落地

　　新三板目前面临的流动性不足、退出困难等难题一直困扰着市场，对于新三板下一步的改革方向成为市场关注焦点。日前，证监会披露了对十三届全国人大及政协30份建议、23份提案的回复函。其中，关于新三板市场，证监会提出了深入研究精选层等十大方向。多位接受中国证券报记者采访的市场人士表示，监管层的表态传递了积极信号，目前在新三板挂牌企业已大扩容背景下，投融资需求不匹配成为当前市场亟待解决的问题，这需要进一步深化新三板改革，市场期待政策暖风早日落地。

　　流动性不足凸显新三板困境

　　“新三板目前最大的困境就是流动性不足。”汉理资本董事长钱学锋接受中国证券报记者采访时表示，在流动性有限的背景下，挂牌新三板的企业融资困难，市场价值发现的作用也难以体现，最终导致新三板服务实体经济的功能发挥不足。

　　东方财富choice统计显示，2017年9月4日至2018年9月4日，新三板成指日均成交额仅有2.88亿元，同比下滑60%左右。

　　流动性不足首先导致新三板企业的价值不能被有效识别，从而导致企业融资难度提升。中国证券报记者统计，截至9月4日，新三板有5207家企业市净率低于5，其中1374家企业破净。多位业内人士感慨，现在大多数新三板企业只能通过净资产进行估值，市场价值发现功能薄弱。在融资方面，截至9月4日，新三板累计通过增发累计募资418亿元，同比下降57%。

　　流动性不足也带来了新三板企业的退出难题。投资新三板的基金大多在2014年和2015年成立，这些基金投资期限一般是2+1（以年为单位），这意味着，近两年有不少新三板基金到期。

　　“如何有效退出成为了这些基金面临的难题，这种情况对后续新三板投资的热情有较大负面影响。”华东一家中型券商的新三板业务人士表示，不久前华东另一家券商已将原为一级部门的新三板部门降级为二级部门，而自己所在公司新三板挂牌、做市等业务条线也面临巨大业绩压力。

　　钱学锋对中国证券报记者表示，汉理资本今年5月有一只投向新三板的产品到期，由于无法退出，只能央求LP续期两年。对于一些不愿意续期的LP，汉理资本不得不自掏腰包购买下了相应的份额。

　　值得注意的是，今年以来由于香港上市的通道放开，一些新三板企业主动转战港股，从而实现退出。不过由于港股今年新股供应量较大，甚至出现一天8家企业同场敲锣的盛况，一些新三板企业挂牌港股也面临着较大的破发风险。