新三板市场生态骤然生变

　　“经历昨天的阵痛，如今迎来曙光。”投资者的感慨，反映出挂牌公司、券商以及投资机构等新三板市场主体的心态骤然生变。随着深改不断推进，新三板13项有关业务规则分两批次已发布实施。挂牌公司则从“摘牌潮”，到看好深改前景纷纷撤销终止摘牌申请；而相关投资机构摩拳擦掌，市场反响积极。

　　新三板市场经历了大起大落。之前，市场单边下行，投资者信心受挫，券商退出做市服务，收缩新三板资源投入。坚守或离开成为艰难的选择；现在，信心被拾回，相关券商从人员、技术等方面积极备战。

　　投资人重拾信心

　　资金是逐利的，当市场的亏钱效应超过赚钱效应，有人选择离开，有人选择“留守”。随着新三板深改稳步推进，正面效应显现。多位新三板投资人对中国证券报记者表示，一些早前离场的新三板投资人在回流，“有了赚钱效应，信心自然逐步恢复。”

　　北京南山投资创始人周运南，作为新三板市场的“老人”于2014年2月进入。“前前后后成了几十家挂牌公司的前十大股东，现在大概还有五六家。”

　　周运南说，“市场单边下行，身边80%的新三板投资人和服务机构离开了，很多挂牌公司选择摘牌。”对于为何一直坚守在新三板，周运南的思考或许更为全面，“新三板是国内多层次资本市场的重要一环，无论行情好坏，这个定位没有动摇。在解决中小企业和民营企业直接融资方面，新三板功不可没。这两年融资规模下滑，总量仍然可与创业板、中小板相提并论。尽管这两年新三板成交额一路下滑，但相比2014年及之前还是很大的。”周运南认为，新三板还是新生事物，问题需要暴露出来才能解决，决策者可以根据这些问题去制定更长远的规划。“前期有一些波折，作为市场参与者，很多人感到了痛。但经历了阵痛，才会有更好的成熟与成长。”

　　低迷的市场不乏机会，这或许是不少投资者选择留下的原因。参与过最早一批新三板专户产品投资研究、现为指南基金合伙人的曹水水直言，“新三板市场很丰富，鱼龙混杂，但存在很多优质公司，需要仔细挖掘投资机会。在市场低迷的情况下，相当数量的公司估值很便宜。我们主要基于基本面，寻找一些行业地位高、竞争壁垒高的公司。长期看好这些公司，低估时买入大概率不会赔钱。”

　　华拓资本总经理朱为绎对中国证券报记者表示，“这些年来一直关注这个市场，是因为投了一些新三板项目，其中不少项目完成IPO。我们从原来关注新三板二级市场，到更多关注转板机会。”

　　周运南认为，在新三板投资心态很重要。“行情不好时，调整投资策略，投一些‘小而美’的公司。不要过多在乎短线波段，要分享企业成长红利。政策红利可遇不可求，但企业成长性可以确定。”全国股转系统2019年9月发布的数据显示，429家挂牌公司符合工信部专精特新“小巨人”评选的财务指标。2107家挂牌公司具备“专精特新”发展潜质。新三板企业成为专精特新“小巨人”的重要后备力量。

　　与A股市场相比，新三板投资者规模较小。全国股转公司披露的统计快报显示，截至2019年底，新三板机构投资者有5.89万户，个人投资者有38.73万户，合计44.62万户，较2018年增加1.24万户。不过，这个口径是个人投资者账户，而非合格投资者个人账户。个人投资者账户中很多是受限账户，即挂牌企业的原始股东。该账户只能买卖自家公司股票，只有符合投资者适当性管理要求且开通权限后，才是合格投资者账户。

　　不过，新三板投资人整体上更专业、更成熟，承受风险的能力更强。“下一步，新三板如果引进更多投资人，目前投资人的经验可以借鉴。”朱为绎说。

　　目前，全国股转公司对投资者适当性标准进行了调整和差异化设置。改革后，精选层、创新层和基础层的投资者准入资产标准分别为100万元、150万元和200万元。个人投资者资产标准由金融资产调整为证券资产。安信证券三板研究负责人诸海滨测算，精选层个人投资者或增至140万户左右。