英大证券首席经济学家 李大霄
过去28年来,A股出现过四个重要底部,分别是1994年的沪指325点,2005年的沪指998点,2008年的沪指1664点和2013年的沪指1849点。笔者认为,2018年10月19日,沪指出现2449点低位,有望成为A股第五大历史底部。具体理由有以下几个方面:
一是国内宏观经济增速虽有所回落,但总体运行平稳。近三年来看,国内经济增速保持在6.7%-6.9%的区间,总体稳步增长态势持续。整体来看,主要经济指标均保持在合理增长区间,经济发展中的一些问题也有精准应对措施。国内宏观经济中短期增速有所回落,总体仍保持运行平稳态势。
二是国内加大减税降负力度,并为民营企业提供金融支持。减税降负政策有助于降低企业经营负担,有助于进一步推进供给侧结构性改革。而支持民营企业的金融措施,有助于改善民营企业面临融资难融资贵问题,也有助于控制相关金融风险蔓延和扩大,维护经济稳定发展大局。与此同时,外部预期改善有利于稳增长大局。
三是A股低估的蓝筹估值优势明显。从大类资产配置的角度来看,A股低估值蓝筹股的估值优势明显。从纵向来看,在沪指2449点,上证50指数市盈率为9.33倍,市净率为0.98倍,处于历史较低水平附近;横向来看,美股道琼斯工业指数和标准普尔500指数、英国的富时100指数的市盈率分别为22.49倍、19.65倍和10.7倍,市净率分别为3.81倍、2.98倍和1.48倍,上证50指数明显要低于世界主要金融指数的估值水平。
四是通过沪指2449点与A股历史低位的对比发现,沪指2449点附近全部A股估值水平与沪指325点、998点、1664点和1849点相近,期间个股跌幅中位数基本相同。
五是产业资本加大回购增持力度。产业资本增持和股票回购的增加,反映大小非股东、上市公司和中小股东利益趋于一致,有利于A股市场重心稳定,而产业资本持续增持低估值蓝筹品种有利于提升其自身投资回报率。不过,对高估值股票而言,大小非股东持续抛售仍未结束,其公司股价估值仍处于回归合理水平的过程中。
六是市场长期资金持续入市。随着权益类核心资产投资吸引力的增加,各类长线资金也开始了相关资产的配置。各地方养老金也在持续增加委托社保基金的投资规模,保险资金可以财务性和战略性投资的方式投资优质上市公司,权益类投资规模快速增长。各类外资机构也通过QFII互联互通渠道积极投资A股市场。可以预见,随着国内外资金投资A股市场渠道的完善,机构投资者规模将持续增长,投资A股长期资金也将持续增加。(本文仅代表作者观点,更多内容详见12月12日中国证券报观点与观察版)