交通银行刘学智：PMI止跌 回归扩张水平仍有待时日

　　中证网讯（记者 王凯文）国家统计局1月31日公布数据显示，2019年1月，制造业PMI为49.5%，在连续4个月回落后，比上月微升0.1个百分点，但仍处于收缩区间；非制造业PMI升至54.7%，服务业PMI上升，建筑业PMI高位回落；综合PMI上升到53.2%。

　　交行金融研究中心高级研究员刘学智指出，当前内外需求走弱压力仍然较大，一季度经济增速可能走低。宏观政策逆周期调节下，制造业PMI止住下跌趋势，但回归到扩张水平仍有待时日。

　　在刘学智看来，近期，稳增长扩内需进度加快、力度加大。国家发改委审批了一批重大基础设施建设项目，各省份大批项目集中上马，提前下达新增地方政府债务限额。受到积极政策的带动，制造业PMI作为宏观经济运行的先行指标，已经出现止跌回升的态势，但传导到经济增长仍有一段时间。由于制造业PMI仍然低于荣枯线，一季度主要经济数据可能普遍偏低，经济增速或将下行。为了防止下行压力加大的风险，减税降费规模需要进一步扩大，逆周期稳增长政策措施需要尽快出台和落实，二至三季度有望看到经济运行企稳改善。

　　从具体数据来看，刘学智表示，制造业PMI连续4个月回落后略有反弹，生产指数回升到50.9%，是分项中最高的一项，但仍处于近3年的较低水平。在宏观政策稳增长力度加大的作用下，企业补库存意愿出现略有改善的迹象。产成品库存指数继续下降到47.1%，终端需求疲弱导致企业不愿意增加产品出货库存。供需两端价格低位回升，制造业上下产业产品价格连续4个月快速下跌趋势得到缓解。近几个月，PPI可能跌到负值，但不会继续大幅下降，负增长幅度或将有限。

　　另外，三大订单指数持续低于荣枯线，新订单指数降到近35个月最低，在手订单指数降到近36个月最低，说明需求走弱压力仍在加大。外部环境有积极变化，促进新出口订单指数止跌企稳。大型企业PMI反弹回升，稳增长政策对大型企业的带动作用逐渐显效。中型和小型企业PMI低于荣枯线且继续下行，针对中小企业的减税降费力度将加大。

　　刘学智指出，非制造业PMI回升到54.7%，其中服务业PMI上升，而建筑业PMI高位回落。究其原因，春节临近，与居民消费、出行相关行业的需求逐步释放，促进服务业景气度上升。批发、铁路运输、航空运输、电信、旅游等行业指数位于较高水平，节日效应拉动相关行业表现活跃。楼市整体降温，房地产行业景气度处于收缩区间。受天气转冷、春节临近以及需求减弱的影响，生产淡季全国各地工地陆续停工，建筑业PMI高位回落。