光大证券：逆周期调节政策以稳为主 注重结构

　　中证网讯（记者 赵中昊）12月10日至12日，中央经济工作会议（以下简称“会议”）在北京举行。会议总结了2019年经济工作，分析了当前经济形势，并从六个方面部署了2020年经济工作。

　　光大证券宏观研究团队13日发布研报表示，2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年，要稳字当头，以实现预期目标。对逆周期调节政策力度的定调从以往的“加大”变成了“科学稳健把握”。同时“在多重目标中寻求动态平衡”的表述，也表明政策将避免单兵突击，而是加强协调以实现“保稳定”的大局。稳杠杆将更灵活，地产以稳为主，基建回暖可期但难大反弹，政策总量温和放松，更注重结构。

　　光大证券认为，增长有目标，但保“6%”不是硬约束。市场对GDP增速是否保6%争论较多，光大证券认为该争论意义不大。一方面，在新发展理念下，量的合理增长和质的稳步提升同样重要；另一方面，第四次全国经济普查上调了2018年GDP，并将调整历史年度GDP。根据光大证券的初步推算，2020年人均收入和实际GDP较2010年翻一番望可实现。

　　光大证券认为，逆周期调节政策以稳为主，结构是重点。会议提出稳健的货币政策要灵活适度，“货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应”，不搞“大水漫灌”，提法也比之前“M2和社融增速要与GDP名义增速相匹配”更具操作灵活性。短期结构性价格上行无碍货币偏松方向，或只影响节奏。财政政策方面，积极财政或主要体现在预算内赤字率和专项债上，不排除预算内财政赤字率提高到3%，但突破3%概率较小，专项债或提高到3万亿元左右，主要投向基建。就业方面，光大证券认为，就业仍将延续今年的政策，总体就业压力不算大，解决大学生、退伍军人等特殊群体的结构性就业问题仍是重点。

　　光大证券表示，“稳杠杆”基调未变，但监管政策或更灵活。在“保稳定”的大局下，部分监管政策实操中或有一定灵活性。房地产亦求稳，“因城施策”或意在有保有压，防止房价大起大落，稳地价、稳房价、稳预期仍是调控目标。

　　光大证券认为，结构改革将加快。会议提出，在培育新动能方面，支持战略性产业发展，支持加大设备更新和技改投入，同时发挥国有企业在技术创新中的积极作用。

　　展望2020年，光大证券认为，经济自发“紧信用”的大方向，仍需“松货币”和“宽财政”来对冲。受益于专项债，明年基建投资或先扬后抑，全年基建投资不会太高，或在6%左右；地产投资继续下行，制造业投资低位徘徊，库存周期开启仍需时日，预计2020年实际GDP增长或前高后低，亮点在于轻重资产行业动能转换，轻资产行业的机会或更可持续。