华泰证券策略团队：多目标平衡 把握“供需共同受益”

　　中证网讯（记者 赵中昊）12月10日至12日，中央经济工作会议（以下简称“会议”）在北京举行。会议总结了2019年经济工作，分析了当前经济形势，并从六个方面部署了2020年经济工作。

　　华泰证券策略研究团队13日发布研报表示，从A股市场角度来看，有四个关键点需要重点关注：第一，“多重目标中寻求动态平衡”下，明年政策相机抉择的特征或会延续；第二，重点工作排序上，惠民生和保稳定有明显前移，分配调控延续；第三，三大攻坚战之防风险顺序及表述有变化，打开财政和金融政策空间；第四，重视“供需共同受益”，金融政策和产业政策均指向支持先进制造。

　　华泰策略认为，会议总结今年在工作中形成的重要认识之一是在多重目标中寻求动态平衡，这可能意味着明年政策相机抉择的特征或将延续，周期性、结构性、体制性问题以及短期、中期、长期目标，均致力于兼顾；同时，也意味着货币政策主发力阶段开始过渡至财政、消费、投资、就业、产业、改革、区域等政策共同发力阶段，货币政策内部也将平衡多目标，流动性分配更为关键。

　　会议指出2020年六大重点工作顺序为：新发展理念（强调解决各种不平衡不充分的问题）、三大攻坚战、民生保障（含房地产）、财政货币政策、高质量发展、经济体制改革。对此，华泰策略认为，明年惠民生和保稳定目标的相关工作有明显前移。自2018年中央经济工作会议以来，房地产问题不再单列，而是并入民生部分，去资本属性的政策态度清晰，明年房地产领域将“全面落实因城施策，稳地价、稳房价、稳预期的长效管理调控机制”，流动性分配调控将延续。

　　会议对三大攻坚战的表述排序上，防风险位于第三位，指出“我国金融体系总体健康，具备化解各类风险的能力。要保持宏观杠杆率基本稳定，压实各方责任”。对此，华泰策略认为，顺序及表述变化打开了财政、金融政策的空间。去年金融体制改革部分先提及银行体系、再提及资本市场，今年相反。

　　华泰策略表示，会议提出流动性分配“引导资金投向供需共同受益领域”的思路，金融政策“增加制造业中长期融资”的要求，产业政策“加大设备更新和技改投入”的支持，均指向先进制造业。企业部门有潜在投资需求（产能利用率+工业4.0）、投资能力在改善（三项现金流匹配关系），在政策支持+库存周期回暖下，明年下半年广义制造业投资或随投资意愿回暖而改善。