万亿逆回购到期 MLF迎操作窗口

　　本周将有超万亿元逆回购到期，且周四为LPR（贷款市场报价利率）报价日。自春节后第一周央行投放1.7万亿元流动性以来，货币市场利率走低，市场预期新一轮LPR报价将下行。分析人士预计，央行或于本周开展MLF（中期借贷便利）操作置换部分到期逆回购，MLF中标利率可能降低。

　　资金面维持宽松态势

　　17日有1万亿元央行逆回购到期，加上周二到期的2200亿元，本周央行公开市场共有1.22万亿元逆回购到期。

　　截至上周五（2月14日），央行已连续三个工作日停做逆回购。上周一和周二，央行共开展1万亿元逆回购操作，由于同期有1.28万亿元逆回购到期，央行净回笼2800亿元。

　　分析人士指出，央行上周缩量对冲后持续停做逆回购，主要原因还是银行体系流动性充裕，并不需要央行继续投放流动性。事实上，春节后第一周，央行就投放了1.7万亿元流动性，货币市场利率也持续走低。另外，由于2月纳税申报期限延长至2月24日，本月税期高峰在2月下旬才会出现，以往的“吸金因素”也暂缓出现。

　　截至上周，资金面维持宽松态势。上周货币市场14天以内品种利率显著下行，隔夜利率大幅走低。Wind数据显示，截至上周五，DR001降47个基点至1.22%，DR007、DR014跌破2%，分别降至1.98%、1.96%，已连续8个交易日低于同期限逆回购操作利率。Shibor方面，隔夜、7天、14天品种分别跌54个基点、7个基点、19个基点。

　　MLF中标利率有望下行

　　除了有超万亿元逆回购到期，本周四（2月20日）将迎来新一轮LPR报价。因此，有分析人士认为，央行或通过开展MLF操作部分置换到期逆回购。事实上，自2019年8月改革LPR形成机制以来，每月20日（LPR报价日）前，央行都会续做或者新做MLF操作，为LPR报价提供定价指引。

　　本次MLF操作利率有较大调降可能。2月3日，央行开展了1.2万亿元的逆回购操作，7天、14天逆回购中标利率均较前期下降10个基点。2月7日，央行副行长潘功胜在国新办发布会上表示，在量增价降的背景下，整个金融市场利率也在下行。金融市场、货币市场利率变化会影响LPR预期，现在市场预期下次中期借贷便利操作的中标利率和2月20日公布的LPR，也会有较大概率下行。

　　中国民生银行首席研究员温彬认为，一方面，MLF置换到期逆回购拉长了流动性投放的期限，有利于稳定市场预期；另一方面，下调MLF利率可以引导LPR利率下行，在当前不仅有助于降低企业融资成本以应对疫情影响，而且在疫情结束后经济进入恢复性增长时也有积极作用。

　　货币财政携手战“疫”

　　货币政策与财政政策正协同发力，抗击疫情，助力增长。

　　央行已通过加码流动性投放、调降公开市场操作利率，以及设立专项再贷款等举措维护金融市场稳定，为实体经济提供低成本资金。

　　近期，为支持打赢疫情防控阻击战，央行设立了3000亿元专项再贷款，而中央财政将按企业实际获得的贷款利率贴息50%，确保企业实际融资成本降至1.6%以下。光大证券张旭团队表示，“再贷款、再贴息”是一次货币政策与财政政策的成功联袂。

　　2月3日以来，央行投放的大量流动性也配合了地方债缴款发行。Wind数据显示，春节后第一批地方债已由北京市政府在2月10日发行，发行规模692亿元。张旭团队认为，货币政策与财政政策之间的协同，不仅用“地方债之水”解了“经济之近渴”，而且用“货币之水”降低了融资成本。中央结算公司数据显示，截至2月14日，10年期AAA级地方政府债券的收益率已下降至3.14%，较去年末下行21个基点。

　　2月11日，财政部提前下达2020年新增地方政府债务限额8480亿元，其中一般债务限额5580亿元、专项债务限额2900亿元。分析人士预计，未来央行将继续通过流动性调节配合地方债发行，抵御疫情冲击，助力经济增长。