地方债发行量破万亿 投向基建比例提升可期

　　统计显示，年初至今，地方债发行规模已经突破万亿元，今年一季度发行量有望创新高。分析人士认为，基建是地方债重点投向，未来专项债投向基建比例有望继续提升，稳增长背景下，全年新增专项债规模或超3万亿元。

　　一季度发行量有望创新高

　　Wind数据显示，截至27日，2月以来已发行3430.03亿元地方债。算上1月发行量，今年前两个月地方债发行额达1.13万亿元。今年一季度地方债创下历史同期最大发行量几无悬念。

　　受疫情影响，2月首周现地方债发行“真空”；第二周，北京市近700亿元地方债“破冰”，但当周仅此一批；第三周，发行节奏明显加快，6省发行共计超700亿元地方债。本周，地方债“扎堆”发行。2月26日以来单日发行规模都在500亿元以上（未发行债券以计划发行额算，下同），并呈递增趋势，28日计划发行额更是高达990.8亿元，料将周度发行额推升至2975.53亿元，月度发行规模也因此冲高至4420.83亿元。

　　值得注意的是，2月一般债规模大增，几乎和专项债“平分秋色”，发行量分别为2071.12亿元、2349.71亿元，而1月一般债仅占总发行量的9%。

　　分地区来看，2月北京发债规模最大，达692亿元，其中专项债占近9成；四川发债规模第二，为393.62亿元，7成是一般债；广西发债额排第三，为383.59亿元，专项债、一般债基本各占一半；重庆发债规模也在300亿元以上，其中专项债占7成。

　　更高比例投向基建

　　2月新发地方债募资用途仍围绕交通设施、产业园区、水利工程等基建领域。华创证券首席宏观分析师张瑜认为，此前提前下达的专项债券约70%投向了基建领域，此后将更加强调投向基建比例的提升。

　　兴业证券固定收益首席分析师黄伟平表示，除去投向较为宽泛不便于统计的普通专项债，2020年1月发行的6730亿元项目收益专项债中，包括基础设施、收费公路、生态环保、轨道交通等基建类投向的项目收益专项债规模占比超八成，而2019年全年投向土储和棚改方向的项目收益专项债合计占比近70%，基建类投向占比仅26%。预计未来专项债对基建投资的撬动作用将愈发凸显。

　　当前，政策更加强调稳增长，基建重要性也愈发凸显。西南证券首席宏观分析师杨业伟认为，疫情影响下，需求回升可能主要依赖于基建投资。考虑到去年下半年陆续出台政策降低基建项目资本金比例以及允许地方债资金做资本金，地方债对基建投资的撬动作用将会提升。

　　新增专项债或超3万亿元

　　张瑜认为，疫情影响下，积极财政政策要更为积极，其中既包括政策性银行“战疫债”后续加码，也包括地方政府新增专项债规模的扩大。此前市场预期2020年全年新增专项债规模约为3万亿元，当下可能扩大至3.3万亿-3.5万亿元。

　　此外，从基建对经济拉动作用来看，杨业伟认为，基建增速提升1个百分点，可能拉动GDP增速0.11个百点左右，预计2020年基建投资增速至少需要在12.4%以上，甚至接近15%左右，而增量资金有可能支撑基建投资达到此水平。由于专项债是基建投资主要资金来源之一，预计今年新增专项债可能为3.5万亿元左右，推升整体基建增速约8个百分点。

　　从发行节奏来看，分析人士预计，一季度供给主要来自于新增债券，而置换债券将在下半年发行，再融资债券可能集中在第二、三季度发行。受疫情影响，2月10日才开启春节后新增债券发行，3月或成为专项债券发行高峰期。此外，疫情下地方政府为促进收支平衡，一季度一般债发行也有望增多。