申银万国:
央行发布的数据显示,尽管9月结售汇为顺差63亿美元,但住户部门的外汇跨境收付为逆差227亿美元。此外,住户部门的外汇贷款激增278亿美元。一个重要原因在于,三季度以来,国内美元贷款利率下降非常快,由于人民币贷款和美元贷款利差扩大,住户部门倾向于借外币贷款进行跨境支付,同时把收到的外汇向商业银行结汇。因此,利率平价理论可以部分解释近期人民币升值的现象,也预示着人民币远期有贬值风险。
9月人民币收付顺差维持较高水平,表明当前境内和境外对人民币汇率的判断出现分歧,升值可持续性差。9月,人民币收付顺差约138亿美元,连续两个月保持在较高水平。人民币收付顺差一般发生在人民币贬值或海外市场对人民币贬值预期较强时期,例如去年四季度。9月人民币收付体现为顺差,而境内人民币体现为升值,这说明当前境内和境外对人民币汇率的判断出现分歧。目前,境内人民币汇率升值的可持续性较差。人民币汇率升值可能只是年末企业资金需求较大,集中结汇所致。