央行连续三周零投放 资产负债表隐现SLF踪迹

　　10月30日，中国人民银行在公开市场延续了200亿元规模的14天期正回购操作，中标利率持平于3.40%。

　　由于本周二、周四公开市场分别有200亿元的正回购到期，所以本周公开市场实现零投放。

　　实际上，此前两周央行在公开市场也是零投放，显示出在目前整体资金面基本稳定的背景下，央行通过中性对冲策略，维持资金面稳定的意图。

　　同样值得注意的是，此次操作也是连续第八次进行200亿元规模14天期正回购，显示央行在公开市场操作的中性特征。从资金利率来看，维持3.40%的水平，也显示央行引导利率预期的延续。

　　近几日，受到月末因素、新股申购等影响，市场资金面出现小幅上扬，特别是隔夜、7天等短期限品种价格出现小幅上扬。

　　10月30日，隔夜、7天、14天期shibor分别上涨3.60、5.15、4.40个BP。不过，资金价格仍维持在降低水平，分别为2.5540%、3.1915%、3.7640%。显示资金面整体并无压力，而且随着月末因素减弱，对资金面的影响也会减小。

　　公开市场连续三周零投放的同时，9月关于央行对“五大行5000亿元SLF（常设借贷便利）”的传言仍未得到有效印证。多位分析师表示，也许能从央行资产负债表中寻得一丝SLF的踪迹。

　　8、9月的数据差异

　　中国人民银行最新公布的《货币当局资产负债表》显示，2014年8月、9月，“对其他存款性公司债权”（Claims on Other Depository Corporations）分别显示为15455.89、21015.29亿元人民币，两者相差约5559亿元。

　　多位券商分析师向21世纪经济报道记者表示，5559亿元这一数据在一定程度上是9月中旬“央行对五大国有银行进行5000亿元SLF操作”传言的反映。

　　那么，这个子项目究竟指什么？

　　央行资产负债表是中央银行业务活动的综合体现，也是中央银行货币政策实施效果的综合反映。中央银行运用货币政策进行宏观调控，最后必将在央行资产负债表中有所体现，这为研究货币政策的传导机制和有效性提供了一个全新的视角。

　　据本报记者了解，央行广州分行较早之前发表的一篇论文中指出，“对其他存款性公司债权反映中央银行对商业银行的再贷款和再贴现。再贷款和再贴现曾经是中央银行主要的货币政策工具，过去十年中，作用降低并逐渐淡出。该项目金额逐年减少。”

　　而多位券商分析师进一步告诉本报记者，其他存款性公司包括商业银行、财务公司等，但是财务公司体量较小，此处主要是指商业银行。而央行SLF、SLO等货币政策工具操作，以及正回购、逆回购、央票等公开市场操作，均会在“对其他存款性公司债权”这一子项目下有所体现。

　　具体如何体现呢？

　　据本报记者统计，今年9月，前四周央行在公开市场分别净投放70、-50、0、-110亿元，加上最后一日净回笼50亿元，整个月共回笼140亿元。央行在公开市场的整体操作偏温和，多次进行较低规模的正回购操作，最终体现在“对其他存款性公司债权”的规模并不大。