市场呼吁央行公开市场操作避开交易时段

　　近日有不少文章提到，央行在交易时间段进行公开市场操作有违公平，其操作时间应该避开交易时段，以减少信息不对称引发的异常波动。

　　匿名的资深交易员发表的一篇名为《央行公开市场操作应提升透明度》的文章提到，央行公开市场操作，对于债券市场有非常强烈的信号意义。除了固收市场，央行的一举一动还可能影响股市、商品市场和外汇市场。

　　央行公开市场操作对于债券市场乃至整个金融市场的影响，不言而喻。以2014年为例，央行通过14天正回购的利率在一定程度上对市场回购利率进行指导，因此正回购的量和价直接影响到市场短端利率的定价，也影响到市场对于未来央行货币政策动向的预期。

　　但目前，央行公开市场操作的时段定在每周二和周四。当天的9:15，央行公布公开市场操作情况，9:45，央行公布正回购中标利率。而国债期货9:15开盘，股市9:30开盘。

　　中国央行的公开市场操作始于1998年，为何时至今日市场才提出这个问题呢？路透提到，原因简单，自国债期货品种上市已来，已数次因公开市场操作、或流动性投放的信息传递时段不对等，导致国债期货走出多数人摸不着头的异常走势，这令参与交易所国债期货品种的机构大为恼火。

　　“真想骂人，国债期货突然上涨或下跌，很多是跟央行的流动性操作有关，银行知道的时间，要比我们早太多。”一家券商固定收益部的负责人称。

　　他表示，“好几次了，国债期货异动，我们就开始找原因，然后就听到不同版本的rumor(传言)，然后就是央行的权威信息发布，这对我们太不公平了。”

　　上述匿名文章还提到11月25日异常的市场波动：

　　在2014年11月21日央行降息后，市场对于11月25日公开市场操作中正回购利率的下调有广泛预期。

　　但是，由于国债期货开盘后半小时内市场依然对正回购利率是否下调茫然无知，一时市场上谣言四起，传说央行并没有下调正回购利率。国债期货应声下跌，市场一片哗然。

　　直到九点五十分左右，市场才从央行网站上得到了正回购利率确实下调的消息，国债期货价格开始回升，但是市场的混乱已经造成，投资者的投资节奏也被打乱。

　　“如此重要的操作，放在盘中公布操作结果颇有不合理之处。一方面，它使得投资者短期预期趋于混乱，而投资者也需要时间来理解央行的操作目标。另一方面，交易时段公布操作结果也使得市场波动加大，干扰市场运行态势。”华泰证券资产管理总部陈晨在《关于中国央行公开市场操作时点设计的一些思考》一文中如此提到。

　　目前，国债期货的主要参与者为券商自营、私募、对冲基金以及个人投资者等，随着交投的活跃以及交易量的不断上升，这一问题将更为明显。

　　路透提到业内人士的担忧：在银行尚未进入国债期货市场的境况下，该交易品种已经被央行信息披露的方式搅得鸡飞狗跳；如果银行再拿到入场券，各路人马各显神通，利用信息不对称获利的可能性就更大，这种现象值得监管层深思熟虑并找出解决办法。

　　陈晨认为制度上可以进行更多改善，他建议公开操作时间提到盘前或者推迟到午间：

　　一、公开市场操作计划于盘前，即九点前公布。目前操作计划于九点十五分左右公布，其时股指期货和国债期货将要开盘，略提早公布有助于投资者在开盘前充分理解信息。此外，九点前公布也使得各个金融机构能够做好流动性管理，在没有知道操作结果的同时流动性操作能够实现有条不紊。

　　二、公开市场操作结果可以在午间公布。参考美联储，公开市场操作多在午间进行，以减少对于交易所市场等的冲击。央行公开市场操作在午间公布，可以避免盘中引起金融市场的波动，使得投资者可以及时消化公开市场操作的成果。

　　在央行着力通过公开市场操作建设利率走廊的今天，公开市场操作机制设计越合理，就越有利于利率走廊的建设和有效性。目前周二和周四的公开市场操作已经成为投资者预期的重要风向标，我们诚意呼吁央行从制度上避开盘中等时间，从而更有利于货币政策执行的透明度和接受度。