2017年钢价重心继续上移 上半年铁矿石将突破100美元？| 本周关注重要观点
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核心观点速读
本周，国内外均有重磅会议召开，美联储本年度最后一次议息会议，以及中央经济会议都对整个金融市场有相对较大的影响。而关于这两次会议的相关内容及深度分析在前几日的公众号内容中也均有发布，那么今天我们就重点关注一下我的钢铁年会上的核心逻辑梳理。
1. 双焦现货价格波动幅度降低，产业驱动力转向钢材
从产量来看，2016年1-11月全国原煤产量30.3亿吨，同比下降10%，预计全年产量在33.5亿吨左右，同比下降9.4%。
2017年双焦市场运行有以下特点：1、停限产常态化，2、双焦高低品质价差将继续拉大，3、焦化厂议价能力明显增强，4、运输端利润被挤压。
全年原煤产量比2016年略有增加，预计全年原煤产量在34-35亿吨之间；焦炭产量受环保等因素的影响，变量比较大，预计全年产量在4.3-4.5亿吨之间；生铁产量在6.9-7.1亿吨之间。对于2017年价格来看，他认为山西主流S1.3主焦煤出厂中枢价格在1050-1150元/吨之间，唐山准一级冶金焦到厂中枢价格在1800-2400元/吨之间。
2. 底部重心或将上移即从大的方向来判断，2017年的钢材价格重心将继续向上移动
供给侧改革和原料成本的抬升不可避免。其次利润将会再分配即从产业链内部来看，2016年下半年煤焦的成本推升对钢厂的利润侵蚀明显，2017年在钢铁供给侧改革，包括中频炉和环保减产的作用下，行业利润将从煤焦再度向钢厂转移。一季度旺季终有一赌即在钢厂低开工率，中频炉关停检查，社会和钢厂低库存的条件下，市场对于春季的需求旺季有所预期，旺季终须一赌仍在继续。
3.长期看双焦驱动减弱，更多驱动来源螺纹
从长周期来看，焦煤焦炭自身的驱动力在减弱，之后产业链的主要驱动力来源于螺纹钢，在做多盘面利润相对明确的前提下，如果螺纹钢持续走强，那么焦煤焦炭的大幅贴水有待关注。主要的风险点在于海外煤矿复产的情况以及宏观的不确定性。
4.铁矿价格最高将会突破100美元
2017年市场依然偏乐观，尤其是在2017年上半年，铁矿价格最高将会突破100美元，主要逻辑还是基于中国钢铁供给侧改革带来的红利，以及原材料涨价带来的成本抬升。
按照供需平衡表的需求预测，铁矿石的供需平衡点价格在50-60美元较为合理，如果2017年铁矿石价格涨过100美元并且维持一段时间，那么这个价格将超出平衡位置一倍的空间，成本曲线的边际成本也有足够的动力复产。
＃本次会议核心观点＃
文|2017年大宗商品市场高峰论坛暨Mysteel钢联年会
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01
双焦现货价格波动幅度降低，产业驱动力转向钢材
——“我的钢铁网”煤焦事业部分析师张鹏
由于2016年一系列的煤炭政策，特别是3月份国务院发的7号文件，核心是以严控新增产能、加快退出落后产能等，并执行276个工作日制度，使得2016年1-11月煤炭产量同比下降10%，其中最为明显的是5月份后煤炭产量大幅下降。其次是“921汽运新规”，严格治理超载现象，进一步加剧运输矛盾，多重因素叠加下推动煤焦价格大幅上涨，另外环保因素在全年持续升温，并觉得2017年煤焦行业的环保扰动会成为常态化。
从产量来看，2016年1-11月全国原煤产量30.3亿吨，同比下降10%，预计全年产量在33.5亿吨左右，同比下降9.4%；全国焦炭产量4.1亿吨，同比下降0.2%，预计全年产量4.46亿吨左右，与去年基本持平。从现货价格来看，双焦平均价格累计涨幅1000-1600元，焦炭价格涨幅高于焦煤，进口煤价格大幅高于国内焦煤。
何以支撑双焦现货价格上涨180-230%？从产量数据对比、双焦库存可用天数、原料库存与焦钢企业产能利用率等三方面都可以验证此轮现货价格大幅上涨的合理性。
进口煤受益于国内供给侧改革及国际焦煤需求旺盛，外煤量价同升，截止10月我国进口焦煤4869万吨，同比增长23.3%，预计全年进口量约5600万吨，其中较为明显的是蒙古焦煤进口量的大幅增长。2017年由于外煤价格高企，中国进口量会有所下降，预计2017年我国进口量在5100万吨左右。从焦炭出口来看，截止11月我国焦炭出口量932.4万吨，同比增长11%，预计全年出口量在1000万吨左右，2017年焦炭出口量或有增加，大概在1200万吨。
2017年双焦市场运行有以下特点：
1、停限产常态化，2、双焦高低品质价差将继续拉大，3、焦化厂议价能力明显增强，4、运输端利润被挤压。
2017全年原煤产量比2016年略有增加，预计全年原煤产量在34-35亿吨之间；焦炭产量受环保等因素的影响，变量比较大，预计全年产量在4.3-4.5亿吨之间；生铁产量在6.9-7.1亿吨之间。对于2017年价格来看，他认为山西主流S1.3主焦煤出厂中枢价格在1050-1150元/吨之间，唐山准一级冶金焦到厂中枢价格在1800-2400元/吨之间。
0212
2017年的钢材价格重心将继续上移
——国泰君安风险管理交易投资部总经理付阳
2016年上半年超跌反弹，供需错配是4月份之前黑色产业链价格上涨的主因，钢材成为价格上涨的领头羊。炼钢利润冲击历史高位，带动原料价格上涨。金融投资类资金成为这轮上涨的主要获利者，产业套保资金受伤严重。
2016年下半年煤炭供给侧改革成为引领黑色产业链价格上涨的主要矛盾，原料端供给缺口带来的价格弹性巨大，同时产业链趋于集中使得价格易涨难跌。焦煤焦炭的价格上涨带来了铁矿石的结构性短缺问题，进而支撑了钢价的上涨。由于需求面亮点不多，使得炼钢利润并不大，建材现货基本处于盈亏附近。
今年钢材价格虽然高，但建材厂已经亏损；社会库存和钢厂库存为近5年来低点；亏损和环保也导致了钢厂开工率下降。从而他也明确提出了2017年的市场的关注点。
从开工率来看，随着钢厂亏损的加剧，开工率持续下滑，当期开工率为75.83%，相比于2015年同期的76.93%，下降1.1%，近期由于环保等因素，高炉开工率下滑加剧。
从中钢协的钢厂库存看，2014年钢厂库存均值为1484万吨，2015年均值为1561万吨，2016年至今均值为1337万吨，2016年钢厂库存均值处于近年来低点。从社会库存来看，2014年社会库存均值为1410万吨，2015年均值为1183万吨，2016年至今均值为959.8万吨，2016年社会库存均值同样处于近年来低点。
从实际螺纹钢生产利润来看，2016年度均值是202元/吨，最高是4月21日的899元/吨，最低是6月3日的-268元/吨,12月14日是578元/吨。
从1705合约点对点的盘面虚拟利润看，近期盘面利润快速提升，12月14日盘面利润585元/吨，处于主力合约年度高点，高于四月份时1609合约的最高盘面利润（当时最高点为4月21日的499元/吨）。
结论：从大的方向来判断，2017年的钢材价格重心将继续向上移动。供给侧改革和原料成本的抬升不可避免。其次利润将会再分配即从产业链内部来看，2016年下半年煤焦的成本推升对钢厂的利润侵蚀明显，2017年在钢铁供给侧改革，包括中频炉和环保减产的作用下，行业利润将从煤焦再度向钢厂转移。第三，一季度旺季终有一赌即在钢厂低开工率，中频炉关停检查，社会和钢厂低库存的条件下，市场对于春季的需求旺季有所预期，旺季终须一赌仍在继续。
03212
长期看双焦驱动减弱，更多驱动来源螺纹
——永安期货煤焦分析师胡辰旸
当前的行情存在3个矛盾点：
第一个矛盾是低库存下预期过度交易。从钢厂焦炭库存来看，最近3个月钢厂焦炭可用天数仅6天，mysteel样本钢厂焦煤库存低至450万吨，样本焦化厂焦煤库存低至200万吨，均大幅低于往年同期水平，但最近焦化厂焦煤库存补库基本到了安全库存。
第二个矛盾是预期过度交易后的两种做多钢厂利润的方式分别为螺纹钢现货价格上涨和炉料价格下跌。从目前来看，盘面螺纹基本平水，炉料远期大幅贴水，盘面理解为炉料的价格大幅下降导致利润的扩大。
第三个矛盾是大周期下的去库存和在库存，钢材持续低库存下且与盘面基本平水状态，驱动长期仍偏强，可继续维持较高的利润，而焦煤焦炭的库存在底部回升，期货仍贴水现货15%。
结论：短期双焦市场主要在一个平台震荡，短期方向不明确。从长周期来看，焦煤焦炭自身的驱动力在减弱，之后产业链的主要驱动力来源于螺纹钢，在做多盘面利润相对明确的前提下，如果螺纹钢持续走强，那么焦煤焦炭的大幅贴水有待关注。主要的风险点在于海外煤矿复产的情况以及宏观的不确定性。
041
铁矿价格最高将会突破100美元
——上海钢联“我的钢铁网”铁矿石分析师史正磊
2016年经历了两轮上涨；
第一波上涨是由利润驱动，第二波上涨是由结构性驱动。
今年的高品价差已经超越历史上最大的价差，他认为焦炭的短缺带来的高品需求提升比起利润驱使更有杀伤性。简言之焦炭的高价格，导致了钢厂采购原料的结构性调整。
从供应端来说：
2016铁矿石市场变化特点总结来说主要有八点。第一，熊市下的边际矿山惯性退出；第二，球团、精粉的供给大幅降低；第三，高品粉矿增产有限；第四，四大矿山产销运数据平平；第五，澳、巴非四大运量恢复缓慢；第六， 黑色采选投资未见复苏；第七，企业盈利率先复苏；第八，国产矿企业复产明显。
从库存结构来说：
2016铁矿石港口高品矿库存从9月中旬持续走低，焦炭影响以及冬季补库均增加了高品矿需求的紧张程度；
其次，2016年的钢厂铁矿石库存整体上升，今年烧结粉矿库存补充的时间节点在10月中旬，明显早于前两年的补库时间，从港口高品铁矿库存占比大幅下降发现，主要是由于焦炭紧缺带来的库存补充；
再者，高品原料需求旺盛矿山库存持续降低。从我们调研的开工率和库存的情况来看，供库错配侧面说明了今年以来国内矿需求非常旺盛。
从需求端来说：
2016年国内新增产能放缓，建设完成后投产高炉不及产能的一半。受供给侧改革影响，未来新增产能计划受限，预计投放产能也将大幅下降。2016年高炉停产共计生铁产能6038万吨，其中5149万吨产能因十三五规划彻底淘汰，889万吨产能因资金、行情等原因暂时处于停产状态。
2017年市场依然偏乐观，尤其是在2017年上半年，铁矿价格最高将会突破100美元，主要逻辑还是基于中国钢铁供给侧改革带来的红利，以及原材料涨价带来的成本抬升。
按照供需平衡表的需求预测，铁矿石的供需平衡点价格在50-60美元较为合理，如果2017年铁矿石价格涨过100美元并且维持一段时间，那么这个价格将超出平衡位置一倍的空间，成本曲线的边际成本也有足够的动力复产。
文章来源：微信公众号对冲研投
