郑糖 寻求短多机会

　　国内方面，新糖销量不及预期，春节前采购或将刺激郑糖反弹，短期建议5900元/吨下方择机布局多单。

　　国际原糖空头退却

　　1月初，澳大利亚分析机构Green Pool表示，2017/2018年度全球糖产量预计将增加8.1%至1.9336亿吨，而消费量预计仅攀升1.3%至1.8194亿吨，其还将2017/2018年度国际糖料供应过剩量预估从此前的980万吨上调至1043万吨。上周五，USDA也预计美国2017/2018年度糖产量将达930万短吨（840万吨），高于上月预期的920万短吨，达到高位。

　　尽管利空频繁来袭，但去年12月底ICE原糖主力合约自13.64美分/磅迅速反弹至15.37美分/磅的高位。预计短期内难以破位下行，将延续2016年6月以来的振荡走势，拖累郑糖的可能性较小。

　　南方蔗糖销售未见好转

　　国内方面，南方蔗糖厂逐渐开榨，截至1月10日，最大蔗糖产区广西91家糖厂已经全部开榨，新糖供应将逐渐增多。截至2017年12月底，2017/2018年度全国已累计产糖232.36万吨，略高于2016/2017年度同期的229.66万吨。其中，产甘蔗糖137.81万吨，受2017/2018年度南方开榨时间推迟影响，低于2016/2017年度的152.2万吨。

　　销售方面，截至2017年12月底，2017/2018年度全国累计销售食糖103.83万吨，同比减少12.88万吨，累计销糖率44.68%，也低于2016/2017年度同期的50.82%，其中，甘蔗糖销售63.52万吨，同比减少19.53万吨，销糖率46.09%，远低于2016/2017年度同期的54.59%。销售数据不如往年主要是南方甘蔗糖销售不佳所致。据悉，去年12月广西单月销糖54.2万吨，同比大幅减少15万吨。当前，下游采购并没有任何节前旺季端倪，春节采购后移明显，1月上旬广西集团销量并未出现好转迹象。

　　近期，主产区白糖价格基本稳定，柳州中间商新糖报价6100—6190元/吨，云南昆明一级糖报价6140—6150元/吨。但也有市场传言，广西部分集团实际成交价格要比报价低，在6030元/吨左右。临近春节，糖厂有回笼资金的需要，而新糖销售暂时未见好转，接下来糖厂有小幅降价走量的可能，但当前下游库存并不高，节前补库需求依然存在，糖厂大幅降价抛售新糖的可能性基本可以排除。

　　买入浅虚值看涨期权

　　目前，下游春节前集中采购还没有体现，1月中下旬成交清淡的局面有望逐步改善，郑糖1805合约受现货市场提振反弹的可能性较大。操作上，郑糖5900元/吨下方应积极寻求布局短期反弹的机会。1805与1809合约价差虽然已经上升至40元/吨附近，但后市可能还将扩大，建议买入1805合约卖出1809合约进行套利，因为每年的库存峰值基本出现在5月以后，对1809合约的影响更大。

　　期权短期推荐方向性看多策略。白糖期货60日历史波动率为9.32%，5月平值期权隐含波动率徘徊在10%附近，当前标的期货历史波动率与期权隐含波动率都处于相对较低水平，但白糖1805合约维持振荡的预期较为浓烈，短期波动率迅速回升的可能性较小，不建议做多波动率。短期来看，期权交易应结合1805合约短期反弹预期，适时买入浅虚值看涨期权。

　　（作者单位：华泰期货）