现货松动 PVC或面临调整

　　经历6月中旬到7月中旬近一个月的震荡整理之后，PVC期货价格迎来新一轮上涨。但当前期价上涨过快，现货价格开始出现松动，下游如果不能良性传导，PVC期价短期或将面临调整。

　　分析认为，7月中旬以来的这一波上涨支撑因素主要有：7月份因为天气炎热，上游不少装置出现意外，被迫停车检修，使得7月检修损失量超过了二季度集中检修期的月均损失量，现货市场货源一度呈现偏紧格局。与此同时，下游原料库存持续下滑，到6月份下游原料库存已经接近历史低位，随着后期“金九银十”的到来，下游开始备货提前生产，7月开始，下游部分大型型材及管材厂均有补库动作。此外，国内宏观氛围的转暖，人民币贬值以及国内后期将加大基建投入的预期均使得期价受支撑。

　　2018年产能释放缓慢，供应压力后移。2018年预计新增产能约157万吨，从目前新产能投产进度来看，产能投产较为缓慢。今年5月下旬开始才有新产能投放，且截至8月份，新投放产能约64万吨，这也是前期PVC价格偏强的支撑因素之一，上半年产能投放缓慢或也意味着供应压力将往后移。

　　上游生产利润维持，后期产量难以下行。7月份上游因为意外停车装置较多，导致产量难以增加，而从最新的计划检修标来看，8月份之后，上游检修装置明显减少，后期产量增加力度或会逐步加大。且从生产利润的角度来看，近期由于烧碱价格的下滑，使得氯碱综合利润有所下行，但上游总体生产利润依然可以维持，这将使得后期上游产量及开工率暂无忧虑。

　　上游库存开始回升。从上中下游的库存来看，目前上游及下游的库存在回升，尤其上游库存增加较快，下游库存的增加则说明近期下游确有备货动作，目前中间库存还没有出现增加，对于PVC价格有一定支撑，但从社会库存的同比来看，依然是高于去年同期水平的。库存所反馈出的供需依然偏弱。

　　近期出口盈亏有改善，但出口依然弱。2015年国内PVC产能出清之后，产能大幅萎缩，短期进口量的波动对于PVC价格也开始有明显影响。2016年以来，每次出口套利窗口的打开对于价格均有一定支撑。但今年因为中美贸易战，北美出口受到一定限制，套利窗口的打开也使得增量有限。而东南亚尚处淡季，造成近期PVC出口低迷，进而对于PVC价格的支撑效果也有限。

　　下游消费处于淡季。下游需求目前依然表现出淡季特征，下游型材厂开工率及订单均处于下行过程，且从同比来看，今年下游数据表现更差。目前期价对于下游消费利好更多的是在预期上：一方面是，接下来有9月份的下游消费旺季，同时，我们看到房地产数据中的房屋新开工面积最近三个月都在好转，对于PVC下游后期有向好的指引；最后一方面是，国家7月中的经济会议上释放出的宽松信号，后期将加大基建投入的预期。但从目前下游工厂生产利润来看，对于价格是负反馈的。PVC分下游来看，膜厂、板材厂比管材利润稍好，管材比型材稍好，目前型材厂已经亏损严重，管材厂的利润空间也被压缩的很小。占市场份额最大的管材和型材出现利润低位及亏损，或意味着原料价格高位将压制后期需求。

　　综合以上，因为后期检修减少，上游利润还能维持，开工率难以下降，产量将逐步增加；目前价格高位下，下游生产利润被挤压，同时下游尚处于淡季，短期PVC期价或面临回调。鉴于下游9月份季节性旺季仍可期待，等待下游补库的结束，价格才有可能走完，因此，9月份PVC期价或能维持偏强走势。四季度供需来看，供应增加叠加消费旺季过去之后，供需有转弱可能，四季度或是布空时机。