中信建投：通缩“魅影”中期存在

　　【宏观视角】

　　通缩“魅影”中期存在

　　10月份CPI同比上涨1.3%，低于市场预期。食品价格涨幅回落是主因。关注主粮价格近期显著回落，这将直接拉低食品价格。猪周期高点已过。产能过剩、盈利恶化、大宗低位将使PPI中期保持负增长，工业通缩是中期问题。

　　通缩魅影中期存在，中国经济最大风险非通胀而是通缩。实际利率较高，制约投资消费和经济企稳。货币政策将继续宽松。负利率是伪命题，不会制约继续降息。降准是常态化的必要手段。关注经济下行的后遗症，失业问题即将诞生。这会进一步引致价格回落。

　　【行业分析】

　　银行：银行股获制度红利，上涨可持续

　　本轮稳增长重点在基建，力度小杠杆高，是托底而不是刺激，且基建投资为资产结构调整争取时间。此轮稳增长无法产生08-10年信贷爆发式增长，但托底延缓旧经济出清，降低系统性风险，对银行正面。4万亿出台后银行PB提升70%，目前PB为“四万亿”的50%，股息率较十年期国债有明显优势，行业处于业绩增长与估值底部区域。

　　在IPO市值配售利好释放后，银行股获制度红利，上涨可持续。推荐：招行银行、浦发银行、光大银行、平安银行。关注宁波银行、建行银行。

　　【公司评级】

　　建议买入晨鸣纸业

　　国改进一步推进，激发公司活力。商赢环球复牌公告，拟售世峰黄金72%股权，公司3年期定增继续推进，按公告业绩承诺，我们预计自目标资产交割期连续3个年度内，净利分别为3.43、4.83、6.76亿元。若成功收购环球星光，据定增后总股本，3个年度EPS为0.73、1.03、1.44元，对应停牌日股价PE分别为36、26、18，给予“买入”。