研究报告内容摘要：
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招商公路（001965）深度：高速投资运营龙头企业，主业延伸协同发展
高速公路资产龙头，控股路产丰富，贡献稳定现金流。公司是招商局旗下高速公路投资运营平台，当前主控路产已达12 条，主控项目已覆盖8省、市，总里程达到744 公里。其中多数路产占据重要地理位置，多属于主干线，区位优势明显，盈利水平良好，2018H1 全部控股路产日均总车流量达22.53 万辆，总通行费收入达19.89 亿元，同比增长19%，为公司贡献稳定现金流。
参股多家上市高速平台，打造专业高速投融资平台。积极布局科技、生态类业务，多业务协同发展。投资运营光伏产业，收益稳定。公司继承华北高速在江苏、内蒙古、新疆、宁夏等地投资运营的293.8 兆瓦并网型光伏电站，继续控股运营，收益与产业的稳定发展，2018H1 共实现上网电量2.18 亿千瓦时，实现营业收入1.86 亿元，为公司增厚利润总额1.07 亿元，贡献稳定收益。
首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计公司2018-2020 年归母净利润分别38.90 亿元、42.48 亿元、46.24 亿元，对应现股价PE 分别13.61倍、12.46 倍、11.45 倍，PB(LF)1.15 倍。当前行业PE(TTM)13 倍左右，PB(LF)1.2 倍左右，同时考虑到公司作为板块龙头公司，且为真正意义的高速投资运营平台公司，在全国范围内投资运营高速企业，可享受龙头溢价，我们首次覆盖，给予“增持”评级。
