中信证券：当前“股债跷跷板”效应短期内或维持

　　中证网讯（记者 周璐璐）中信证券3月14日下午发布研报称，3月以来，股市总体呈现下行趋势，同时债市则在波动中走强，利率中枢总体下行。中信证券认为，“股债跷跷板”效应在基本面、风险偏好、流动性和股债相互影响方面具有内在逻辑，但并非始终稳定存在，当前“股债跷跷板”效应在短期内或能维持一段时间。

　　中信证券指出，近期的“债强股弱”格局让市场想到“股债跷跷板”效应的回归。“股债跷跷板”效应在基本面、风险偏好、流动性和股债相互影响方面具有内在逻辑，股债相互影响层面则主要体现在“股强债弱”或“债强股弱”下，资金的相互转移。

　　不过，中信证券也指出，“股债跷跷板”效应并非始终稳定存在。回顾2010年以来我国股市和债市的走势，“股债跷跷板”效应确实存在于特定时期，但是这一效应也并非始终稳定存在，股债双杀和股债双牛的时期也并不少见。2010年至今的11年时间里上证指数与10年国债收益率走势近似一致的年份大致在4-4.5年左右；“股债跷跷板”效应较为明显的年份仅有2010-2011年、2011年底-2012年上半年，2015年年中和2016年年中、2017年中-2018年中、2020年5月-9月以及当前时点。在2012年下半年、2014年下半年等时期更是出现二者相向而行的情况，即出现股债双杀或股债双牛。

　　就当前而言，中信证券预计，当前的“股债跷跷板”效应在短期内或还能持续一段时间。

　　中信证券表示，首先，基本面方面，尽管当前经济处于不断修复状态，但是经济增速下行风险已有所体现，更利多债市。其次，在风险偏好方面，当前美股港股连续下跌，全球市场风险偏好并不强，A股下行同样导致国内市场风险偏好较弱，更利多债市。再次，在流动性层面，在稳货币+紧信用的组合下，同样对债市更为有利。因此，总体而言，当前的“股债跷跷板”效应在短期内或还能持续一段时间。

　　对于债市而言，中信证券表示，国外方面，当前美债收益率继续上行，突破1.6%，但是国内利率并未跟随美债收益率上行；国内方面，稳货币+紧信用的组合下，广义流动性逐步趋紧的高确定性利多债市，当前债市已经表现出一定的熊尾特征，但是明确的反转信号尚未出现，短期内10年期国债收益率或仍将在3-3.3%的区间内震荡。