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华泰证券-轻工行业2020年中报综述

华泰证券

  研究报告内容摘要:

  疫情冲击短期影响业绩表现,Q2轻工行业显著修复

  A股轻工板块(剔除ST企业)2020H1实现营收2149亿元,同比下滑6.7%;实现归母净利润140亿元,同比下滑16.2%,其中Q2经营显著修复,单季度营收/归母净利同比增速分别为+2.5%/-4.4%。展望后续,重点推荐地产交易回暖支撑需求回升的家居板块,旺季提价逐步落地、景气持续向好的白卡纸与文化纸板块,受益消费电子景气回暖的彩盒包装以及消费需求稳健、阳光集采政策推动行业发展的文具板块。

  家居:地产交易回暖,下半年需求回升可期

  A股27家家居企业(剔除ST企业)2020H1营业收入同比下滑7.9%至407亿元,归母净利润同比下滑31.7%至29.3亿元,软体家居收入修复速度快于定制家居,办公家居出口表现亮眼。建议关注三条主线:1)地产新房及二手房交易回暖支撑家居中长期需求,终端订单回暖亦会对下半年收入增长形成较好支撑,重点推荐欧派家居、顾家家居。2)精装渗透率提升+地产竣工不断回暖驱动下,工装企业收入有望延续高增长,重点推荐江山欧派、大亚圣象、帝欧家居。3)美国地产销售数据向好、海外居家办公习惯养成,办公家居乃至家居出口均有迅速修复。

  造纸:Q2盈利同比下滑,下半年白卡纸/文化纸景气有望向上

  2020H1造纸板块营收同比下滑3.2%至636亿元,归母净利润同比下滑1.1%至37.9亿元,Q2收入增长而利润下滑系20Q2纸企吨利收窄所致。三季度进入造纸需求旺季,文化纸方面,社会库存5月以来持续回落,随着学校逐步开学、教辅需求回升,需求端有望持续改善,6月以来涨价持续落地,企业盈利有望修复,重点推荐太阳纸业。白卡纸方面,Q3传统旺季拉升需求,催化纸价上行,中期看APP收购博汇纸业推进顺利,行业竞争格局有望优化,需求端“限塑令”带来的替代性需求亦提供较好成长空间。

  包装:Q2快速修复,行业稳步前行

  2020H138家包装印刷企业共实现营收452亿元,同比下滑1.7%,Q2收入显著修复,20Q1/Q2营收同比分别变动-17.6%/+14.6%;20H1实现归母净利31亿元,同比下滑18.1%,其中20Q1/Q2同比分别变动-42.3%/+5.4%。5G应用催化智能手机换机需求,进而带动消费电子包装消费需求,重点推荐彩盒包装龙头裕同科技;电子烟在监管加强后有望在规范中前进,产业链标的包括劲嘉股份、集友股份。

  文娱轻工:C端零售动销逐步向好,阳光采购推动办公集采行业快速发展

  零售端,下半年学校陆续开学,终端文具动销有望持续向好;企业端,受阳光化采购政策影响,办公用品集采单位增多、采购品类持续丰富,办公集采行业仍有望延续快速增长,建议持续关注集采SKU丰富、物流配送体系完善、具备电商化对接平台的品牌企业,重点推荐晨光文具、齐心集团。

  风险提示:疫情发展不确定性,地产销售不及预期,纸价大幅波动。

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