美国债市波动加剧 机构看好 中资美元债避风港属性

　　美国银行业危机已波及债券市场，美国企业债信用利差迅速走阔，高收益债信用利差走阔至超千点。

　　市场人士表示，无论3月美联储是否选择加息，在美债达到上限叠加银行业危机的情况下，美国债券市场波动将加剧。相比之下，随着中国经济稳步复苏，风险偏好改善，中资美元债信用利差有望收窄，市场表现会相对占优。

　　美国债券市场波动加剧

　　近日，硅谷银行、签名银行相继宣布倒闭，引发美国银行业危机，美国债券市场也深受扰动。

　　3月14日，彭博巴克莱Caa美国高收益债指数平均利差扩大64个基点至1003个基点，为2022年12月30日以来最高水平，这一利差水平的上升通常意味着信用违约概率的提升。

　　利差扩大的还有投资级债券，美国投资级公司债券利差在上周中扩大至近5个月高点，同时美国投资级企业债的信用违约掉期(CDS)指数升至90.2个基点。

　　鉴于融资成本上升及市场情况不稳定，房利美涉及5.42亿美元信用风险转移(CRT)证券的发行交易将被推迟，同时至少有8家高评级公司决定暂不发行新债。

　　上海一家大型保险资管公司的债券研究员认为，企业债利差走阔、信用违约掉期指数上升，两项数据都意味着投资者对美国经济的悲观预期和市场违约的担忧。该研究员认为，随着美国银行业危机传导至债券市场，实体企业融资环境恶化，或将加速美国经济走向衰退。

　　3月加息预期现分歧

　　一边是高于预期的非农就业数据和高企的通胀，一边是美国3家地方性银行接连倒闭，美联储加息正陷入进退两难困境。

　　3月7日，美联储主席鲍威尔在向美国国会汇报半年度货币政策时，提及了美国经济数据高于预期，或将令终端利率高于预期，美联储不排除重新加快加息步伐的可能性。

　　高于预期的非农数据和高位的通胀数据也支持美联储继续加息。3月10日晚，美国劳工部公布的数据显示，2月非农新增就业人数31.1万人，高于预期的22.5万人。美国劳工部14日发布的数据显示，美国2月消费者价格指数(CPI)环比增长0.4%，同比上涨6%，整体物价水平仍处于高位。

　　然而，硅谷银行3月10日突然宣布倒闭打乱了美联储加息节奏，市场的加息预期迅速降温。3月16日的CME“美联储观察”显示，美联储在3月22日政策会议上继续加息的概率已经低于50%，保持利率不变的概率为59.4%。

　　“尽管美国银行系统的压力已经飙升，但美联储仍高度关注抑制通货膨胀。”牛津经济研究院美国首席经济学家瑞安·斯威特预计，美联储会在3月的议息会议上选择加息25个基点。

　　中泰证券认为，为了稳定预期，避免恐慌情绪的扩散而诱发金融行业流动性危机，美联储明应在3月暂缓加息，待金融局势稳定后再作抉择，让加息周期的斜率变得平缓。

　　中资美元债成避风港

　　相较于美国企业债，机构看好中资美元债避风港属性。

　　数据显示，3月1日至3月17日，1年期A+评级中资美元债到期收益率从5.2274%下行至4.7718%，2年期A评级中资美元债到期收益率从5.0824%下行至4.6554%，10年期A+评级中资美元债到期收益率从4.7114%下行至4.4432%。

　　多位债券市场人士表示，未来看好投资级中资美元债市场的表现，预计大机构会入场配置中资美元债。基于分散投资的逻辑，中国企业发行的债券有避风港的作用，中国经济总体风险可控，投资收益的确定性更高，不论是对于中资企业还是外资企业而言，中资美元债都是较为安全的资产选择。

　　“美联储可能不会像市场预期的一样快速转向，美债利率或仍有反复。”一位券商自营中资美元债研究员说，但短期震荡不改美联储加息终点临近的趋势，无风险利率顶部大概率在2022年下半年已现。随着通胀下行，加息终点临近，利率短期震荡带来配置良机。

　　该研究员表示，另一方面，投资级债券本身信用风险较小，随着中国经济稳步复苏，风险偏好有望改善，信用利差有望收窄。