主持人：感谢王总沉稳而深刻的演讲，跟他们公司的风格一样。接下来要推出的是广发基金管理公司，广发聚富基金经理江涌先生，这个风格听起来和银华有所不同，成立短短三四年时间，表现得非常优异业绩，这种业绩从基金研究的角度来看，更多的体现在资产配置方面，对于他们看好深入研究的行业和个股敢于重仓持有，也许有人把重仓配置当成一种风险，但是也有人看来，经过深入研究以后，反而是比较好的风险控制和实现收益的手段。下面我们有请战斗在一线基金经理江涌先生讲讲去年他为何取得了129%这么高的收益。

江涌：主办方、各位来宾大家下午好！因为整个市场的一些走势，前面的一些领导还有各位老总都已经做了很深刻的分析。我主要是想从投资层面来谈一下我们接下来会有一个什么样的投资线索。我觉得找到这个线索可能比去预测市场到底会怎么走更有用处。

这段时间很奇怪，我们研究员经常找我谈话，而且谈话的内容很不客气，我推荐的很多股票你为什么不买。然后我会对他推荐的东西继续做一个深入的交流，最后的结果就是这个公司的业绩09年会翻一番，我说07年是多少，他说现在还挺高，08年50倍，到09年就是30倍了，我一直在想，我们还买什么样的股票能让自己真正放心，因为很多在09年翻番的股票，你在现在就来对它进行买，我还是有很多不放心的地方，经过一些思考和总结之后，从我个人还有我们公司有一个新的投资主线，这个主线就是投资企业，我们认为是投资企业的资源。这个企业有没有资源这是最关键的一点。

上午最后一位演讲者冉华他说他只有3分钟时间讲他的东西，我比他幸运我在这里时间比较充裕。我们有很多非常类似的对于评判一家公司的看法，非常相似。大家可以看一下我认为一家公司有没有资源，主要体现在这五个方面。

第一，我认为最重要的就是人才资源。一个企业有没有优秀管理团队，是决定这家公司我敢不敢投资，敢不敢放心投资一个最核心的东西。

第二，政策给予或者历史传承下来的资源。这是我们传统意义上的一些资源。

第三，经营壁垒形成的资源。这是一些我们经常说的垄断企业或者说其他不能随意进入的一些企业，这个其实也是很好的资源。

第四，大股东背景的资源。这个在现在市场环境下显得更加重要。

第五，经过自身长期经营，自己建立起来的资源，包括品牌、渠道、技术和客户。

接下来我将每一个具体展开，我想展开过程中，结合我们在投资过程中的一些案例来做一些阐述。

第一，我认为优秀的管理团队是企业最核心的资源。因为一个企业在正常发展，我们说有两类公司是很喜欢的，一类是有一种人他无论去经营什么企业都能经营得很好。 一种企业是无论什么人经营都能经营得很好，这两种不同的资源。前面一种就是优秀的管理团队，这个因为它们决定企业的各项的竞争能力到底突不突出。第二制定了公司很多发展规划还有战略部署，未来会怎么样，它能把几年以后的东西都给你看的很清楚。如果有一帮那样的人在给你做事情，这样的话我会放心很多。优秀的管理团队善于给企业创造更多的其他资源。 我要说的一个案例，是我经常各个场合会引用的就是今天上午冉华也提到的，水泥行业一家就是海螺水泥，这个是我们03年一直跟踪的一家企业，我们看到了这家企业从一个地方的小县城的水泥行业的一家公司，成长为全国甚至可能成为全球最大的一家水泥企业。这是我认为具有一个优秀管理团队，让一家企业逐步壮大成熟发展的一个典型。像海螺为什么能够创造价值呢？因为从宁国出来之后，它很快把长三角最好的，长江沿岸最好得石灰石资源都占据了，还有长江沿岸最好的码头给占据了，又把全国经济发展最快的长三角整个一块水泥市场又成为了最大的企业，同样又把它的这种模式复制到珠三角，把广东在阴德地区最好得石灰石资源给占据了。我们认为一个优秀的管理团队它的企业的核心资源，而且能为企业不断的带来更多的其他资源。

第二，因为出身一般是政策给予或者历史传承的关系，这些企业谁都能经营得不错。这个就是我们经常说的传统意义上的很多资源类的公司，比如有色的资源，煤炭、钾肥，甚至部分地产公司。这个观点我们跟上午又有一些不约而同。在全球高速发展的年代，整个地球资源是有限的，这么多人它要过得更好或者说消费更多的东西，它所有的资源只有这么多，所以从长期来看，资源只会越来越贵，所以这些我们都认为是能够让我们很放心的去投资一些公司。这里我甚至提到了一些地产的，类似于陆家嘴的那些企业，在浦东占据了最优秀的地块资源，这个也是我们提到的资源另外的一种代表。我们认为这些企业也是值得放心去投资的企业。

第三，因为经营限制形成的一些资源。这个主要是比现在很多具有垄断性质的行业，比如机场、港口，甚至包括银行，其实券商也能够算在这个里面，还有保险。我们分析每一家值得去投资的企业，发现都会有这种资源中的一项或者几项。

第四，大股东往往能成为优良的潜在资源。特别是在我们今年说的很多有整体上市，有央企整合的大背景下，在这个背景下出现了很多非常好的公司，比如前期已经进行了整合，比如沪东重机和东方电机，这个也是值得市场研究和把握的一个投资机会。

第五，经过自身长期经营，建立起来的资源。比如品牌资源，像茅台、云南白药那些公司，自己本身已经将自己的品牌很好建立起来了。渠道资源，像苏宁那些，利用自己不断的经营，这几年的渠道建设非常好，而且整个渠道价值体现的越来越明显。技术资源，这类似于我们也有过投资的烟草行业，通过自己掌握很好的MDA的研究技术，使自己形成了独有的国内企业的资源。第四客户资源，这些资源都有自己的核心竞争能力。

现在在整个市场估值并不是很便宜的时候，我们需要找到一个能让自己大胆放心投资的投资线索。我们认为这一批优秀的企业至少会有我们上面说的这些资源中的一点或者几点，而我们整个的投资线索就是去找这样的有资源的企业，我今天的说话很简短，我认为接下来投资，我们是处在一个非常伟大的投资时代。这个投资机遇是很难得的，而且一个长期的牛市中，它一定会存在下跌的风险，我们应该去注意这些风险，但是不应该把这些风险作为割裂牛市，去讨论是不是牛市结束或者说要转折的。我们只能看成是在牛市的范围之内的一个比较正常的调整。而且这样的调整是越多，对牛市的健康更加有利。我今天的演讲就是这些。