主持人：刚刚张晖跟我说这个问题不要问我了，但是我还是想问问张晖，我知道张晖是从富国基金做投资开始，大家可以查一下他的投资策略，他是善于从下而上，个股挖的非常好，苏宁第一天开盘干苏宁，很多的做得不错。我知道你天益管得很小就是几个亿，但是业绩很好。现在已经管到300亿，你再从下往上也不行，从上往下也得做一点，你下半年行业配置策略做一个管投资的总监你怎么考虑的。

张晖：如果单纯从基金管理角度来说，实际上我们现在是这样几个方面，行业相对均衡，个股适时公开调整，行业单纯均衡也不太好，中国证券市场比较特殊，比如70%的股票或者70%的板块受宏观经济影响比较大，从公司层面来讲，实际上大部分公司经营杠杆比较高，周期性比较高，所以我们确定了一个行业相对均衡。大家会问行业相对均衡，这个相对怎么确定？我觉得从中长期来看，我仍然认为消费和服务是你看很长的行业，消费和服务，涉及到服务的地方比如金融也好，地产也好，消费就是传统的一些，包括食品饮料，包括医药这些股票，我觉得这些股票特别是有一些核心股票，能够指数高速增长的这些股票，实际上你拿着，而且还可以睡觉。你根本就不担心明天是3千点还是1500点，你只担心一点，你判断这个公司未来增长持续性和它增长的速度。

刚刚卫老师说了，刚开始开盘敢买苏宁，而且连续这么长时间一直拿着，很多人误解，说这个人投资非常单板或者非常僵化，但是有一点我们的判断是这样的。如果这个公司盈利下降或者盈利低于我预期增长，我会把它卖掉，但是现在来看，我还看不到这种趋势。其实这类股票挺多的。我会说股票，为什么呢？我说了成长与活力，中国股权分置改革以后，股东目标价值最大化大股东小股东的目标都是一致的，如果民营企业，股东跟管理层的利益也是比较一致的。这样实际上有一些公司它本来属于这个行业市场扩张空间非常大，然后公司又非常小，会焕发出成长的活力。这些股票你拿着可能会赚很多钱，我们过去经常说10倍、20倍，其实有些股票可能乘以10都可以办得到，这个需要大家去找，我只是讲这个观念。

提问：我想请教张总，化纤行业里有一个产品叫做氨纶，前两个月从8万元一吨涨到16万元一吨，温州有一家企业股票价格从前几个月10几元涨到昨天的50多元，我想请教张总，各位老总没有评论化纤行业的投资机会，可不可以请教张总、邵总，你们两个基金公司对化纤这类行业的投资今年有什么看法。就是因为这种产品价格的暴涨。对于这些行业的股票基金的配置，我相信他们的毛利率在提高，这种突发式的投资机会基金公司是不是感兴趣。

张晖：这个问题问我最难回答，我不太擅长买周期性的股票，而且我最近定义的名词，一个是当期基本趋势投资，如果这个是一毛钱，但是现在没有收益，但是你如果持有一年以后，到了后面，可能就显得非常厉害。这是一个名词，第二个名词叫做周期性泡沫，无论你怎么看，周期就是周期，如果这个行业它的产能增长是无序的，它的价格上涨是短期的，对于氨纶这个是研究人员，我确实没有什么研究，我只是说一个普遍的现象，现在很多人会把周期性的股票只看当期业绩当成股票进行投资，对周期性的股票，如果研究得当的话，你可能会在市盈率比较高的时候，正好在低谷的时候买进去，如果是在市盈率非常低的时候对方周期上升阶段判断不清楚，估值非常高的时候，那个时候风险实际上非常大。

邵健：实际上我们也是类似的观点，国家倡导投资要可持续发展。我们机构投资者最偏爱的投资是可持续的增长，就是估值合理，具有可持续增长的行业和公司。这样的话化纤这个行业，暂时还没有进入这样一个范畴，而且本身行业的容量不是太大。

主持人：我觉得台上坐着四个大男人没有什么意思。下面请中央电视台证券时间的晓宁给我们来主持下面的访谈。

严晓宁：我就善于问这个问题，我这个属于突然袭击，三个人坐在这里好像已经很沉闷了。我给大家带来一些亮色。

提问：我同样的问题，现在3500点的指数高不高？能不能到一万点？到底市盈率高不高？我认为基金经理最好明确回答，你们认为根据国家政策，温家宝总理关于稳健持续发展，你觉得能不能到一万点，大家关心的问题。

邵健：我们基金经理在外面发表言论的规定有几条，一个不准推荐股票，另外一个不准做股评。如果各位买指数基金或者买超级大盘的时候，我觉得这是一个很重要的问题。如果各位你有这种选择性，去投资一些规模不是很大的主动型基金，应该关注另外一些问题。给您一个公示，您的收益等于什么呢？每隔几年下来，你的收益肯定是指数的涨跌加上基金经理或者自己投资的超额收益，每隔几年角度下来，您会发现其实指数的涨跌也就是百分之二三十。个股和很多板块的波动幅度都会是在百分之一百、百分之两百有很多，实际上这也说明了，在中国证券市场里主要矛盾，实际上是结构性的矛盾，而不是一个整体估值的矛盾。投资指数基金这个问题我还真答不了您，但是如果您不是投资指数基金，我觉得实际上去认清这个问题非常重要，就是结构矛盾是中国证券市场的主要矛盾。这个很重要，而且结构分化可能也是占基金整体业绩里面，占的影响别是比较大。我的话可能没有回答您的问题，但是从另外一个角度也是给您提了一个答案供您参考。

严晓宁：我替邵总打一个圆场，现在证监会给基金公司扣的帽子比较严厉，让他们说投资人员不许谈市场也不许谈个股，你让他回答这么尖锐的问题，含金量虽然很高，但是还是有问题的。下面请另外两位嘉宾回答。

黄敬东：我也不可以回答，一样的。只是说在前面的那些问题回答过程中这个问题也已经说过了。至少在目前的点位上我们觉得还是有的公司可以买的。而且未来中国经济长期发展，可能有一些企业的业绩增长的速度可能会超过单纯在这个时点上做出的预测，我们觉得还是有一些东西可以买的，对我们基金来说。

张晖：大家比较失望了！我的观点，我刚刚回答了很大问题，实际上邵健已经给我回答了，我比较同意他的观点。就是实际上对大盘指数判断能涨多少点，我觉得很难判断。但是实际上结构分化或者结构的矛盾非常的突出，里面有很多的公司实际上是值得投资的，简单的说，我刚刚讲了，如果有一些比较有成长活力的小公司，解决了股东价值最大化的问题。实际上有一些好公司，第二大盘蓝筹股有一些相对市场来说是比较偏低的，市场整个资金非常充裕，投资者可能给的风险溢价，风险补偿比较低，致使整体的这个比较偏高一些，但是机会还是比较大的。

严晓宁：我刚刚已经接到场外指示了，休息一会儿，颁奖活动将要开始。