恒誉环保专注有机废物裂解技术研发

　　上交所网站近日披露，济南恒誉环保科技股份有限公司（简称“恒誉环保”）的科创板上市申请获受理。恒誉环保主营有机废弃物裂解技术研发及相关装备设计、生产与销售。此次公司选择第一套上市标准。本次申请科创板IPO，恒誉环保拟募集资金6.33亿元，用于高端热裂解环保装备生产基地项目、高端环保装备制造产业园项目一期，企业信息化与管理中心系统建设项目以及补充流动资金等。公司表示，未来将围绕“有机物裂解技术”，在深度和广度上持续深入研发有机废弃物处理领域的应用。

　　研发投入逐年上升

　　天眼查显示，恒誉环保成立于2006年4月，注册资本6000万元。公司主营业务是有机废弃物裂解技术研发及相关装备设计、生产与销售，是集有机废弃物裂解技术研发与裂解装备制造技术研发于一体的创新型企业。

　　成立之初，公司技术开发和下游用户主要集中在废轮胎、废塑料处理领域。近年来，由于不断拓宽技术开发领域，公司成功研发出污油泥和有机危废处理相关的裂解技术，并实现相关装备的开发和产品的销售。此外，公司持续拓展裂解技术在油砂提炼、废玻璃钢处理、生活垃圾处理、生物质处理等领域的应用。

　　财报显示，2016年-2018年和2019年1-6月，恒誉环保分别实现营业收入3812.79万元、5288.63万元、25151.99万元、13356.13万元，净利润分别为529.84万元、1205.99万元、7893.99万元、4154.55万元。

　　公司选择以第一套标准上市，即预计市值不低于10亿元人民币，最近两年净利润为正且累计净利润不低于人民币5000万元。恒誉环保拟募集资金6.33亿元，用于高端热裂解环保装备生产基地项目、高端环保装备制造产业园项目一期，企业信息化与管理中心系统建设项目以及补充流动资金。

　　根据招股说明书，公司所在的高端环保装备制造业属于技术密集型产业，研发周期较长，需要持续进行研发资金和人才投入。报告期内，公司研发费用支出分别为433.73万元、548.43万元、1016.09万元和442.18万元，研发投入逐年上升。公司表示，其在连续化整胎裂解工艺和装备的研制与优化、固体危废裂解装置等研发项目上均取得实质性进展。

　　客户集中度较高

　　恒誉环保客户集中度相对较高。报告期内，恒誉环保向前五大客户产生的销售收入分别为3760.68万元、5236.44万元、24665.9万元、13334.35万元，分别占当期营业收入的100%、100%、98.47%、100%。特别是对第一大客户顺通环保，公司产生的销售收入分别为3760.68万元、3459.83万元、16143.87万元、8912.86万元，分别占当期营业收入的100%、66.07%、64.45%、66.84%。

　　公司表示，其原因主要是公司主要产品为各类工业连续化裂解生产线，单条生产线价值较高，且基于公司行业地位和技术先进性，公司承接了行业内的重点工程和大型项目。单个项目往往由数条生产线构成，项目金额较大；公司承接订单的能力相对有限，有计划地统筹安排重点客户、重点项目的生产及交付。

　　业绩增长的同时，恒誉环保主营业务综合毛利率呈现逐年下滑态势。报告期内，公司主营业务的综合毛利率分别为57.73%、53.22%、46.12%和44.18%。公司称，主要是公司重点发展大客户，对于重点项目或大型项目给予更高的资源和成本投入所致。

　　报告期内，恒誉环保的研发投入占比逐年下滑，研发投入占营业收入的比例分别为11.38%、10.37%、4.04%和3.31%。

　　值得一提的是，恒誉环保于2016年5月25日以协议转让方式挂牌新三板，并于2018年10月11日终止在新三板挂牌。挂牌新三板期间，恒誉环保发生多次协议转让交易。2017年11月至2018年3月期间，筠龙投资分别以每股15.43元和19.29元的价格，将所持部分股份转让给丰创生物和山东黄金创投；荣隆投资分别以每股15.43元的价格，将所持部分股份转让给丰创生物和融源节能，又以19.29元/股的价格将部分股份转让给山东黄金创投。

　　市场规模化仍需时间

　　相比填埋、焚烧等处理方式，裂解技术是实现有机废弃物无害化、减量化、资源化处理的一种有效方式。不过，目前裂解技术在国内有机废弃物处理领域的应用尚处于起步阶段，其适用于包括废橡胶、废塑料等固废、危废领域，在固废处理方面发展前景广阔。

　　根据招股说明书，自成立以来，恒誉环保一直专注于有机废弃物的裂解技术研发，已从废轮胎、废塑料的处理拓展至污油泥和有机危废领域，并实现相关装备的开发和产品销售。

　　恒誉环保的市场开拓途径主要来自于向客户销售各类裂解生产线。公司一般通过参加行业展会、行业会议、示范工程辐射效应、网络宣传等方式吸引潜在客户的关注，通过详细的技术和商务交流、运行现场参观等系列尽职调查后与客户达成销售合同。

　　恒誉环保在招股说明书中指出，公司业务方向的选择符合长远发展和形成竞争差异化优势，但从国家政策引导到下游市场逐步改变，进而形成新兴的规模化市场仍需要时间过渡。

　　以裂解处理在废旧轮胎行业应用为例，随着近年来环保要求的提高，恒誉环保的产品在国内市场应用的案例逐渐增多。但仍有影响该产品市场需求的因素存在。首先，当前废轮胎回收过程现金交易过多，回收体系不完善，政府补助政策的介入以促进市场规模化的措施仍在研究中。其次，对于改变原有小规模投入思路、改用大规模连续化生产导致的投资门槛提高，下游客户需要逐步接受的过程。

　　而在废塑料裂解装备方面，国内废塑料回收的分类处理体系尚未建立，国家对废塑料产品的处理措施尚未达到发达国家和地区的管理程度，国内废塑料大量流入二次加工造粒、焚烧、填埋等处理环节。