攻守双衡平涛浪 价值精粹觅真金
——中诚信汇智成金可转债价值指数的攻守之道
当银行理财收益“破3”、权益市场波动不断,越来越多的投资者开始寻找“第三种选择”——既不想忍受低利率环境下的收益下降,又害怕股票/基金账户大开大合。这种考虑正在推动更多的投资者在“稳”与“进”之间寻找平衡点。与此同时,政策方向清晰指引:公募基金高质量发展明确要求加大力度发展含权中低波动型产品,为投资者提供“压舱石”;指数化投资在高质量发展背景下被置于重要位置,其透明、高效、低成本的特性契合长期资金需求。在这多重背景下,兼具债性保护与股性弹性的可转债及其指数化工具,正迎来进一步的关注。
可转债:低利率下的“缓冲垫”与弹性源
可转债“下有债底支撑,上有转股弹性”的独特基因,使其天然具备应对市场波动的潜力。在利率下行、传统债券收益吸引力下降时,其债底提供了基础保护;而当权益市场回暖,它又能分享正股上涨收益。虽然可转债市场存量规模从2023年高峰回落至近期约6500亿元,但日均600亿元-700亿元的活跃成交,凸显了其深受投资者青睐。而这个市场中另一个显著趋势是——被动投资正在超越主动管理。目前市场上可转债ETF规模已突破430亿元,较2021年底激增40倍,去年底首次超越主动管理的可转债基金规模。这不仅呼应了监管层“促进指数化投资高质量发展”的行动方案,也反映了市场对规则清晰、分散投资及风格稳定的指数工具日益增长的偏好。
中诚信汇智成金可转债价值指数:三重逻辑捕捉“平衡”价值
中诚信指数公司于近期发布与渤海汇金资管联合研制的可转债指数——中诚信汇智成金可转债价值指数,其设计理念恰好契合了当下市场的核心诉求——在稳健基础上追求有质量的收益。其核心逻辑可概括为三点:
第一,“平衡”筑底,拥抱高概率转股逻辑红利: 历史数据显示,近八成国内转债通过强赎转股退出。该指数精选“平衡型”个券,这类标的既有债底托底,又保留了跟随正股上涨的潜力,契合从平衡型持有至临近强赎这一在国内特色规则制度下的高胜率策略,为配置收益提供基础支撑。
第二,“慧眼”识珠,捕捉定价偏差的修复: 转债条款复杂,精准定价不易,市场常出现错误定价。该指数运用量化定价模型识别被低估或定价偏差的个券,静待市场纠偏带来的收益增厚机会。
第三,“灵犀”轮动,把握转债定价过度反应与收敛回复: 转债规模通常小于正股,对市场信息反应常常会过度。该指数在权重比例设计中融入了“高低切轮动”思维,动态调整持仓,旨在捕捉价格短期过度反应后收敛回归带来的交易性机会。
历史表现:稳健底色下的攻守兼备
回溯2018年至今的市场,虽此阶段经历多轮涨跌,中诚信汇智成金可转债价值指数交出这样的成绩单:总收益194.6%,年化超15%,跑赢主流转债指数。
・市场上行时能跟涨,市场下行时显韧性:在2019、2021等权益市场较好的年份,收益均接近40%,弹性不俗。 在2018、2022、2023年,表现显著抗跌。尤其2022年,指数仅微跌1.90%,远好于中证转债指数-10.02%的表现;在2018和2023年,更是逆市取得超过6%的正收益。
・持有越久,胜率越高:数据 统计显示,任意时点买入并持有一年,获得正收益的概率高达90.92%;持有二年,正收益概率上升至94.97%,持有三年,正收益概率达到100%。这种收益的稳健性和可持续性,正是当前低利率环境下和监管导向下发展中低波产品所追求的。
设计巧思:平衡、透明、严控风险
中诚信汇智成金可转债价值指数的编制规则也体现了对“稳健”和“指数化工具属性”的重视:
・严控信用风险: 剔除ST/*ST等正股有瑕疵对应的转债、评级A+以下的个券,并对债底溢价率尾部(跌破债底及处于市场最差10%)的个券“一票否决”。
・追求均衡配置: 单一行业权重上限设为30%,前五大重仓个券占比仅约16%,有效分散风险。成分券以信用资质较好的AA及AA-评级为主(占比超65%),规模集中在5-30亿元区间(占比超60%),兼顾流动性和稳定性。
・规则清晰透明: 月度调仓,规则量化(基于转股溢价率、债底溢价率、估值量价因子等),避免主动管理的风格漂移,契合指数化投资的核心优势。
平衡配置时代的工具选择
在低利率压缩收益、市场波动常态化的背景下,中诚信汇智成金可转债价值指数给出了“稳中求进”思路:用平衡型转债打底(盾)+ 定价偏差与修复(矛)+ 高切低轮动(机动队),在波动的市场里,在可转债这一具有天然“攻守平衡”特性的领域,为投资者提供一个规则清晰、风格稳定、兼顾安全边际与收益潜力的指数化解决方案。它或许不能带来最炫目的短期回报,但其展现的风险控制和长期收益能力,在当前环境下显得尤为珍贵。对于寻求在波动市中平衡风险与收益的投资者,这类工具值得纳入观察视野。
风险提示:市场有风险,投资需谨慎。本材料中诚信汇智成金可转债价值指数业绩表现数据均为历史回测数据,仅供参考。
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