蔚来首迎单季盈利 市值重回千亿港元 李斌绑定股权激励剑指全年盈利

中证报中证网讯（记者 龚梦泽）3月11日，蔚来迎来其在资本市场的高光时刻，港股收盘涨超14%，总市值重返1062亿港元，盘中涨幅更是一度超16%，美股前一日也涨超15%报5.7美元/股。这份亮眼的市场表现，源于蔚来3月10日晚间交出的历史性成绩单——2025年第四季度净利润2.83亿元，实现创立以来首次单季盈利。

在3月11日的闭门沟通会上，蔚来创始人李斌透露，公司非车业务已连续三个季度盈利且实现全年盈利，这一突破甚至比季度盈利更具里程碑意义，其利润不仅能覆盖换电业务亏损，还能实现正向收益。

财报创多项新高 三大策略拉动业绩反转

蔚来2025年第四季度财报堪称全面开花，多项核心数据刷新历史纪录。期内公司总营收346.5亿元，同比大增75.9%；交付新车12.48万辆，同比增长71.7%、环比增长43.3%；毛利总额60.7亿元，同比、环比分别激增163.1%、100.8%。综合毛利率达17.5%，同比提升5.8个百分点，创2022年以来新高，其中整车毛利率18.1%，创三年新高，其他销售毛利率也升至11.9%。

全年来看，蔚来同样交出亮眼答卷，2025年累计交付32.6万辆新车，同比增长46.9%；全年营收874.9亿元，同比增长33.1%；毛利总额119.2亿元，同比增长83.5%，三项数据均创历史新高。尽管全年净亏损仍有149.43亿元，但较上年大幅收窄33.3%。

这份成绩的背后，是“提规模、升毛利、控费用”三大策略的协同发力。蔚来、乐道、萤火虫三大品牌完成差异化布局，四季度交付量均创历史新高，规模效应持续释放；产品结构向高毛利车型倾斜，全新ES8毛利接近25%，成为盈利核心支撑，自研神玑NX9031芯片更让单车成本较外购降低2万元；费用端管控成效显著，四季度研发费用同比大降44.3%，销售及管理费用同比下降27.5%，低效投入被大幅压缩。

剑指2026全年盈利 多维度布局冲刺增长目标

首次季度盈利让蔚来的2026年目标更加明确，李斌将全年经营目标锁定为Non-GAAP（非通用会计准则）全年盈利，同时提出销量增长40%至50%的目标，对应全年交付45万至49万辆。为实现这一目标，蔚来已从产品、基建、渠道三大维度展开全方位布局。

产品端，蔚来今年将推出三款全新车型，二季度上市科技行政SUV旗舰ES9、乐道L80，三季度推出基于全新ES8平台的大五座SUV，加上乐道L90和热销的全新ES8，五款中大型及大型SUV将成为销量增长主力，全年三大品牌还将推出10款全新或改款车型，打破此前慢迭代节奏。

基建端，蔚来计划2026年新建1000座换电站，总量将达4700座，首座兼容三大品牌的第五代换电站已启动试点，二季度规模化部署后将打通品牌间换电网络，目前蔚来全球已布局3815座换电站、2.8万根超充桩及目的地充电桩。

渠道端，蔚来将通过三品牌联合的门店加速下沉，计划在210个地级市布局门店，重点拓展湖北、山东等新能源汽车消费潜力省份。对于市场关注的补能模式之争，李斌明确表示超快充与换电模式无根本矛盾，二者将共同推动燃油车、增程车向纯电转化，蔚来车辆可充可换可升级的特性，能满足不同场景的补能需求。

股权激励绑定长期发展 盈利之路仍存挑战

在冲刺盈利的关键节点，蔚来推出了极具分量的股权激励计划，将李斌的个人利益与公司发展深度绑定。3月6日，蔚来董事会批准向李斌授予2.48亿股限制性股份，该计划有效期12年，股份解锁设置了市值和净利润双重阶梯目标：美股市值需依次突破300亿美元至1200亿美元，净利润需跨越15亿美元至60亿美元，只有两大指标均达到目标，股份才能全部归属。

中国证券报记者注意到，当前蔚来美股市值约140亿美元，与首个解锁目标仍有一倍差距，净利润方面虽实现单季盈利，但全年盈利仍待突破，15亿美元的最低净利润解锁目标难度不小。

需要指出的是，蔚来的增长之路还面临诸多挑战，2026年前两月其仅交付近4.8万辆，距月均4万辆的目标相差甚远，车型结构失衡、产能爬坡缓慢等问题仍待解决，且全球内存短缺或致高端智能电动车成本上涨6000元至1万元，行业竞争也日趋激烈。

不过，市场仍对蔚来充满期待。李斌表示，蔚来已迈入发展第三阶段，开启新一轮高速增长周期。2025年公司服务和社区业务收入超100亿元并实现盈利，2026年该业务盈利能力将持续提升，即使新增千座换电站投入也不受影响。随着产品矩阵完善、渠道下沉加速及降本增效持续，蔚来正从单季盈利向持续盈利稳步迈进，而这份股权激励计划，也让蔚来的长期发展有了更强的绑定与动力。