周五走势揭秘：恐慌爆发 历史规律揭暴跌后方向

东吴证券：短线弱势震荡 中线依旧看好

　　缺口规律预示空方较强

　　缺口是指股价在快速大幅变动中有一段价格没有任何交易，显示在股价趋势图上是一个真空区域，这个区域叫缺口。关于缺口的作用，我们简要的引用一个例子。我们在中学上语文课时，曾学过一篇文章叫《曹刿论战》，里面有一句话叫“一鼓作气，再二衰，三而竭”。意思是第一次擂鼓时，士兵士气斗志昂扬。第二次擂鼓时，士气有所减弱。第三次擂鼓时，士气竭尽。同理运用于股市中，从最低点或最高点起出现的第一个缺口叫突破性缺口，力度最强，第二个缺口叫持续性缺口，力度减弱，第三个缺口叫衰竭性缺口，力度衰竭，趋势反转。如果有缺口，我们要仔细分析这是从前期高点到现在这个位置的第几个缺口。如果是第一个或第二个缺口，我们一定要回避，这时下跌趋势未改。而如果是第三个缺口出现时，此时短线交易性机会凸现。股市中有句名言“三跳空，气竭尽”也同样是阐述了当第三个缺口出现时，说明空方已经衰弱，短线交易性机会来临。

　　大盘首次出现跳空向下缺口，这个缺口就叫突破性下跌缺口，预示短线空方力量很强。

　　普林格周期预示A股短线弱势震荡

　　如果根据普林格周期判断市场所处阶段，现在相对能确定的是目前处于普林格周期第一阶段(股市在年线以上，债市相对走强，大宗商品仍处熊市阶段)，并且这一阶段的起点始于2011年9月份。从目前A股市场的表现来看，投资者对于经济是否处在普林格第二周期现在仍然存在较大分歧，投资、出口能否延续拉动经济的稳健增长？7.5%全年目标能否达到？一季度经济数据的公布一方面解除了市场对于经济能否继续复苏的疑惑，但是另一方面，实体经济在去杠杆与产能过剩，被动去库存与主动去库存间徘徊又加大了市场对于经济以何种方式复苏的担忧，观点的分歧在削弱了市场一致性的同时，也加大了市场的波动性，因此短线A股市场或将弱势震荡。

　　均线历史规律预示空方较强

　　MA60均线是一根非常重要的均线，是多空双方兵家必争之地。而我们做过一个统计，大盘每次跌破60日均线后，往往会继续下跌7%左右。而大盘在6月6日跌破60日均线时，60均线的点位是2255点，按照历史平均跌幅计算，本次大盘下跌理论位置应该是在2097点，因此从均线历史规律上看，短线空方力量较强。

　　历史数据预示短线空方较强

　　我们曾做过一个统计，端午节往往是空头时间周期，节后市场以下跌为主。我们做了个统计，把最近十年，端午节后十天上证A股走势进行了统计，从2003年到2012年，可以看到绝大多数年份均出现了不同程度的下跌，因为从历史走势上看，A股每逢端午节后往往会出现下跌。

　　PSY预示大盘中线前程似锦

　　PSY指标又称心理线指标，是从英文Phycholoigical Line直译过来的，是研究投资者对股市涨跌产生心理波动的情绪指标，是一种能量类和涨跌类指标，在分析投资者长期情绪(虽然更多只是一种大概的预测，但是我们相信万物有常，只要是人的行为就注定着规律的存在)时，我们主要以月度的PSY指标分析投资者情绪。2013年4月，月线PSY指标再度降至25的低位。从历史表现来看，A股市场20年来看，月线级别PSY指标数值降至25的次数总共有4次：第一次是1994年6月到7月，由此迎来了325点行情，第二次是1995年2月，由此迎来了524点到926点反弹，第三次是2005年3月到5月，由此迎来了998点行情，第四次是2008年10月，其后迎来了1664点行情。所以如果单纯地基于PSY指标来看，A股市场仍处于长周期底部区域。

　　估值预示A股具有一定安全边际

　　尽管当前沪深主要指数的估值水平相比建国底1949点，在短期内得到了一定程度提升，但是我们也可以发现估值水平在长期内的中枢下移趋势已经确立，这一点从两方面可以得到印证，一是当前国内经济将由高速增长逐步过渡至平稳增长阶段；二是国内利率市场化正在稳步推进，以上两方面共同推动市场整体估值中枢处于相对低位状态。因此我们认为目前股市的估值具有一定的安全边际，股指有望更上一层楼。

　　风险溢价水平支持A股已见底

　　风险溢价水平更多是基于中期(3-6个月)投资者情绪方面的研究。根据其与A股市场的相关性来看，当风险溢价水平处于相对高点或者相对低点时，其对市场的影响更具有参考性。比如，我们在去年年底明确看多今年春节行情的主要逻辑之一就是建立在风险溢价水平处于历史高点这一依据基础上的。从全市场与十年期国债的风险溢价水平来看，自去年2012年11月份创下0.0477的高点后，整体溢价水平明显回落。2月底以来，国五条的推出、银监会八号文的颁布、朝韩局势动荡以及近期禽流感的出现阻断了风险溢价水平往下回归的进程， 引致4月份风险溢价水平再度反弹，风险溢价水平也逼近2008年年底水平，随后5月份经济数据略好于预期削弱了市场风险厌恶情绪，风险溢价水平有所下降 ，但是从绝对水平来看，目前整体风险溢价水平仍处于历史高位。

　　菲波那切窗口预示大盘见底

　　天行有常，世间万物变化有律。股票犹如人的生命一样，是处在二三十岁的青壮年期，还是处在七八十岁的古稀、耄耋之年？让我们运用菲波那切数列时间窗口来判断大盘的涨跌周期。我们首先介绍一下菲波那切数列，我们在中学上数学课时，老师曾讲过菲波那切数列。1,1,2,3,5,8,13,21,34,55,89,144,233…。。这一组数字从第三项起，每一项都等于前两项之和。我们选取其中的3,5,8,13,21,32,55,89,144,233这些菲氏数字用于股市中，我们发现在大盘或个股的高点或低点起数，天数上每逢这些菲氏数字时，往往是大盘的重要变盘时间窗口。举例来说，2009年最高点3478点跌到最低点2639点用了21天，2639点到次低点2712点用了21天，2639点到次高点3361点用了55天。股民朋友们可以看到以上所有天数都恰好是菲氏天数，从大前年高点3067点下跌到1949点，恰好是菲氏月数第21个月，符合了时间变盘窗口规律。因此从时间窗口角度上看，1949点历史大底牢不可破！

　　地产金融两大定海神针支持A股中期看涨

　　地产和金融两大板块是A股指数中占比很大的板块，是A股指数中的两大定海神针。而目前因为金融创新，券商创新等事件的驱动，因此金融股的未来值得期待。而地产板块虽然前阶段有“国五条”利空消息的打压，但是目前随着城镇化的建设升温，中线值得看好。举例说明，在苏州的万科某楼盘出现抢购一空，而苏州顶级楼盘绿城御园，系绿城集团高端作品。法式别墅、平层官邸两大作品，取凡尔赛宫艺术精髓，以世界级奢华精装成品发布，目前一期项目也基本抢购一空。所以地产板块的未来值得看好。因此地产和金融两大定海神针上看，A股中期看涨。

　　综上所述，我们认为A股短线仍将弱势震荡，A股中线仍然看好。