券商：抄底具有投资价值20金股

    东方证券：首次给予中国化学“买入”评级

    投资要点

    核心观点：历史上，公司参与了共和国成立以来很大比例的化工工程建设项目，推动了中国化工产业发展，有着浓厚的历史底蕴。在人民币国际化以及新型煤化工投资启动趋势下，公司有望迎来更加辉煌的明天。我们认为"十二五"期间新型煤化工项目在"总量控制，升级示范"的政策路径下，重点示范项目投资有望稳步推进，公司凭借在该领域技术先导及工程项目经验的核心竞争优势，公司业绩（预计13-15 年净利润年复合增速在20%以上） 和估值有望迎来双重提升。  

     未来煤制天然气有望成为常规天然气的重要补充，公司在煤制天然气工程领域有着明显竞争优势，有望直接受益。天然气下游需求的快速增长，天然气供需仍将保持紧张。煤制天然气凭借配套管网基础设施、较好的经济性，有望成为常规天然气的重要补充。  

    我们认为发展新型煤化工意义在于：一方面，新型煤化工提升中国化工品竞争力。北美页岩气革命改变了全球化工行业的竞争格局，中国传统煤化工面临挑战。新型煤化工则利用国内煤炭资源禀赋，重点发展对外依存度较高的化工产品，如：煤制天然气、煤制烯烃、煤制乙二醇等，进而提高中国化工产品在全球的竞争力。 另一方面，能源安全战略的考虑。  

     公司本身核心竞争力：1）公司技术先导优势明显，下属工程设计公司质地优良且优势领域覆盖大部分化工行业。2）公司在新型煤化工的各领域先发优势明显，直接受益于投资启动。公司下属工程公司参与了国内大部分煤制天然气、很大比例煤制烯烃项目的气化、净化工序的工程承包。   

    财务与估值 

  我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.80、1.02、1.24 元， 我们采用DCF 估值方法， 对应目标价13.74 元，首次给予公司买入评级。  

    风险提示 

    主要在手项目结算进度推后，导致业绩低预期  

    国外工程公司以及国内民营背景的工程公司进入国内化工工程市场，竞争加剧导致项目毛利率下滑