广发证券刘晨明：A股和港股的盈利研判框架需重大调整

中证报中证网讯（记者 王鹤静）12月30日晚间，广发证券发展研究中心所长助理、首席策略分析师刘晨明在中国证券报“金牛来了”直播间分享了其对A股投资的新思考。

刘晨明认为，A股和港股的盈利研判框架需重大调整。结合当前市场环境来看，在地产、基建、内需消费等传统经济板块体感未有改善的情况下，A股非金融板块的ROE实现了连续三个季度的企稳。A股历史上还没有出现过连续三年“提估值”的情况，在2024年至2025年连续两年估值正贡献的情况下，2026年估值演绎能否打破历史规模值得关注。

刘晨明提出，A股连续三年行业涨幅排名前五的案例历史上只出现过一次，即2016年至2020年的食品饮料行业，其它行业都无法连续领涨三年，2026年通信和电子行业的表现能否打破行业涨跌“事不过三”的规律值得关注。今年电子行业的机构持仓达到历史单个行业的上限，也打破了所谓“20%持仓即见顶”的“魔咒”，TMT板块持仓比例已超过当年的“茅指数”。每一次产业周期牛市中TMT成交占比都会突破历史上限，今年DeepSeek时期TMT成交额占比突破历史。此外，继黄金2024年一季度突破历史周期上沿后，今年LME铜价也突破了历史上每一轮涨价周期的价格上限。