王亚伟携华夏系围猎芭田股份 定增受阻未碍青睐
去年四季度华夏系四基金进入，该公司去年业绩降39.71%
随着年报的逐步披露，明星基金经理王亚伟在去年四季度的布局也渐渐浮出水面。年报显示，一只此前并不为基金所看好的个股成为王亚伟“新宠”，其携华夏系四只基金一同进入芭田股份（002170）前十大流通股东名单。但该公司去年业绩表现较差，归属上市公司股东的净利润同比下降39.71%，仅6319.42万元。不过，公司今年业绩回升的明显预期或者是王亚伟看好该股的重要因素。
盈利能力持续低迷
据芭田股份年报显示，该公司去年营业收入同比大增50.58%，达23.24亿元，但营业利润反而下降了约三成，只有8428.4万元，净利润也大幅下降。
对此，公司在董事会报告中解释称，2011年，尽管国际市场需求低迷，出口收入同比增加了4829万美元，实现了跨越式增长，但由于公司所处的复合肥产业行业集中度低、行业门槛低、产品通用性高、资源约束性强、价格影响因素多，使得公司去年经营情况并不理想。因此，在各种原材料成本上涨等压力下，公司去年净利润反而同比下降。
据其财报显示，该公司复合肥去年的营业收入同比增长23.4%至18.55亿元，营业成本则同比上升27.18%至15.77亿元，毛利率同比下降了2.53个百分点，只有14.96%。而从细分产品来看，主要产品成本同比均大幅增长，当中营收比重最高的芭田复合肥系列营业成本同比增加了35.77%。
该公司盈利能力低并不令人意外。英策咨询曾在去年11月份出具研究报告表示，公司2011年净利润料将下滑。据其分析，虽然公司多年来在产能持续扩张的带动下营业收入整体保持较快增长，但国内化肥行业产能严重过剩、产品价格大幅回落，原材料也大幅波动，使得公司经营压力大。另一方面，公司毛利率常年低于行业平均水平，短期难有明显改变。
定增受阻未碍王亚伟青睐
如此看来，芭田股份所处行业整体竞争形势令人担忧，而其单一持续的依靠提升产能增加营业收入的模式也不容乐观。去年，该公司曾拟以每股15.63元的价格非公开发行不超过4800万股股票，募集资金不超过7.4亿元，拟投入包括贵港市芭田生态有限公司灌溉施肥项目和有机肥产业化项目、徐州芭田生态有限公司的灌溉施肥项目和缓释肥项目四个项目。但此后其方案不断调整，目前打算募集的资金已大幅下调至6.61亿元。
和公司业绩下滑、增发方案不断“缩水”形成鲜明对比的是，明星基金经理王亚伟去年四季度突然看上了这只个股。去年三季度末公司前十大流通股东中尚无一家机构，而到去年底，王亚伟操盘的华夏策略和华夏大盘分别买入149万股和120万股，分列第七、第八大流通股东，而华夏系的华夏红利、华夏复兴也分别买入254.62万股和119.99万股，分列第六和第九大流通股东。另一只基金广发大盘成长则买入了430万股，成为第五大流通股东。
公司和年报几乎同时发布的今年一季度业绩预告似乎能作出解释。公告称，2012年一季度公司实施调集资源实施配送服务中心模式，实现2012年易粒多能复肥等专项销量大幅度提升的大创举和通过工艺、农艺创新提升六个第一品系的优势，实现其单系更高的利润率，成为公司的主利润中心的战略。该公司预计今年一季度净利润同比将增长50%至70%。
不过，也有人质疑其一季度的利润提升是为了让此前受阻的增发方案能顺利实施。其年报显示，去年应收账款为6408.29万元，同比暴增860.75%，这被部分投资者所诟病，称其此举有刺激业绩之嫌。而对于今年一季度的利润大增，其中是否含有类似“水分”，还待其一季报揭晓。
