公募仓位降至一年低位 基金年末看淡排名之争

　　蓝筹与主题“觥筹交错”

　　今年以来，尽管A股上证综指涨幅不足1%，但价值股修复行情与主题投资轮动行情联袂上演。

　　以银行股为例，中证银行指数从3月初的4975.9点，反弹至8月中旬指数攀升至5962.89点，其间涨幅接近20%。主题概念方面，PPP模式指数1月末还低至487.72点，到了10月下旬已上涨至661.63点，涨幅约35%。周期性板块同样表现不俗，中证煤炭指数从6月中旬的1289.48点，短短4个月，到10月下旬上涨到了1824.84点，涨幅超过40%。消费股中白酒股走势则更加凶猛，中证白酒指数从1月末的2295.13点，在半年上涨逾60%，最高涨至3760.17点。板块指数如此，强势个股尤其是行业龙头则出现了爆发式的上涨。

　　传统价值蓝筹在经历估值修复行情之后，在很多机构投资者眼中，如今的估值似乎已经并不廉价。有迹象显示，证金公司已经在减持银行股和白酒股。据三季报数据，截至9月末，证金公司分别减持了工商银行、兴业银行、光大银行、农业银行、华夏银行、交通银行、民生银行、中国银行、中信银行、南京银行、招商银行、建设银行、浦发银行13只银行股份，相较二季度末的持股市值累计减少了43.4亿元。

　　与此同时，证金公司还在减持白酒股，分别减持了313.207万股贵州茅台、284.1109万股五粮液、259.6285万股山西汾酒，三季度末的持仓市值较此前一季度分别减少了7.24亿元、3409.65万元、1.18亿元。

　　“就如同大众的市场投资行为，涨多了，获利了结，很正常。”华南一家大型公募投资总监张辉对《第一财经日报》称，证金减持的依据可能基于银行股的基本面来看，盈利前景有恶化，当前的股价已经反映了它们的价值；白酒股也确实涨得比较多了。

　　与张辉观点类似，在业内其他多位投资总监眼中，在A股市场于3000点附近震荡之际，指数出现较大幅度重心下移的可能性不大；但他们同时认为，长期而言当前的市场估值难言便宜。

　　夏元表示，当前是防守策略，配置了贵金属、医药等防御品种。“但其实，很多蓝筹股在估值修复之后，也并不便宜。而在主题投资上，PPP过去一段时间是个热门品种，但经历过两拨行情之后，短期不太可能会有第三波行情，至少大概率来看，今年不会有行情了。”

　　本报记者从国内一家银行系基金公司拿到的一份统计数据显示，A股结构性高估值仍然存在，全部A股估值为21.5倍。其中，沪深300指数估值为13.1倍，略高于历史均值11.9倍；中小板估值34.7倍，略高于历史均值31.64倍。值得注意的是，创业板当前市盈率47.2倍已低于56.3倍的历史均值水平。

　　夏元是典型选股型基金经理，过去几年，他曾经成功捕获10倍牛股而被业内津津乐道。但今年以来，以中小创为代表的成长股走势明显弱于价值股。夏元称，今年的年度业绩排名相比过去两年会出现下滑。“尽管不愿意接受成长股低迷的现实，但今年最后两个月、明年一季度中小创的”春天“可能还不会来到。”