国金证券：灵活操作 均衡配置

　　2021年A股市场关键词围绕“风格转换”和“行业轮动”展开，整体赚钱效应下降，大盘指数全年以震荡为主，各行业缺乏趋势性机会，但结构性行情仍存在其中。2022年上半年经济大概率延续下行趋势，但在政策托底呵护下有望逐渐筑底，下半年随着消费回暖有望温和恢复，A股市场整体并不悲观，指数或延续震荡走势；债市方面，经济较弱是长端利率上行有顶的核心支撑，流动性宽松是长端利率向下突破的催化剂。

　　大类资产配置建议

　　基于当前市场环境，建议谨慎应对、灵活把握。在权益基金方面，可重视选股能力较强的中小市值风格基金，以及在机会扩散趋势下能较好把握市场机会，投资相对积极灵活的基金。在行业主题基金方面，可着重挖掘配置倾向高景气、高成长的新能源、科技、军工行业，以及性价比逐渐显现、有边际改善预期的消费、基建板块的产品。固定收益类基金方面，关注信用风格稳健，久期策略灵活胜率较高的产品。对于“固收+”类产品，建议在关注收益弹性的同时优选下行风险控制能力优秀、权益风格相对均衡的产品。对于QDII，可发挥其投资地区的多样性及投资选股范围更广的优势，优选深耕港股的同时亦能兼顾美股、中概、A股等多个市场的全能型选手，把握港股结构性机会。

　　各类型基金具体配置建议如下：高风险基金组合可以配置30%的主动股票型基金、20%的混合-积极配置型基金、30%的混合-灵活配置型基金以及20%的混合-保守配置型基金；中风险基金组合可以配置20%的混合-灵活配置型基金、30%的混合-保守配置型基金、30%的债券-完全债券型基金以及20%的债券-普通债券型基金；低风险基金组合可以配置20%的混合-保守配置型基金、50%的债券-完全债券型基金以及30%的货币市场基金或理财型债基。

　　权益类开放式基金：

　　分化加剧，识变从宜

　　从业绩增速、估值水平来看，2022年中小市值风格的优势有望延续。随着投资机会的扩散，基金重仓股集中度明显下降。投资机会扩散也使得市场热点轮动加快，对投资机会的变化、市场节奏的把握,也对基金灵活操作能力提出更高要求。2022年，无论是行业景气、微观行业短期供需格局变化，还是自下而上的个股挖掘，更需要积极灵活应对。对于积极灵活的基金产品，除了表观上的换手率、留存度等指标，也需要了解基金灵活操作背后交易的出发点，也是提高对基金投资价值判断的置信度、定性研究的重要环节。

　　从行业角度把握2022年投资机会有两条主要思路：一是自上而下紧跟国策，把握方向；二是从中观视角判断行业景气度，并结合估值进行性价比检验。同时，结合行业逻辑进行分析，可重点关注高景气、高成长的新能源、科技、军工行业，以及性价比逐渐显现、有边际改善预期的消费、基建相关主题基金。

　　固定收益类基金：

　　固收投资将迈入增强新常态

　　利率中枢下行、信用利差压缩，纯债基金收益空间逐渐变窄，越来越多固收管理人通过把握转债、股票等权益类资产的投资机会，增厚组合业绩，2022年固收投资将迈入增强新常态。固收基金方面，重在把控信用风险，获取确定性票息，择机把握债市波段，因此在基金选择上关注信用风格稳健，久期策略灵活胜率较高的产品。

　　“固收+”基金方面，含权资产配置是收益的胜负手，在把握“双碳”“高端制造”“国产替代”主线行情提高收益弹性的同时，适当分散均衡配置控制下行风险，胜率相较赔率或更为重要，建议在关注收益弹性的同时优选下行风险控制能力优秀、权益风格相对均衡的产品。

　　QDII基金：

　　全球配置稳字当头

　　海外方面，2022年随着美联储加快Taper节奏、英国宣布加息，全球流动性拐点已现，通胀依然高企，美元指数或持续强势，预计各类资产价格表现大概率将不及2021年。港股方面，2022年港股市场整体趋势性反弹的空间依然有限，更大概率会维持在底部持续拉锯；另一方面，随着估值走低和市场情绪开始企稳，港股的配置性价比不断提升，且具备阶段性向上修复的动能。

　　建议2022年先对美股QDII维持标配，后续酌情逐步低配。新兴市场方面，港股尽管仍处于磨底阶段，但估值低谷意味着向下空间已然有限，挖掘超跌优质股和政策利好方向的机会大于风险，建议可将投资范围兼顾港股及美股的科技主题基金作为权益类QDII的辅助配置。