券商小集合投资范围或扩大 与基金子公司看齐

　　中国基金报记者 张佳

　　券商资管业务的“小集合”投资范围或将与信托、基金子公司看齐。

　　中国基金报记者近日独家获悉，券商呼吁已久的扩大资管业务投资范围在修订中的“一法两则”（《证券公司客户资产管理业务管理办法》、《证券公司集合资产管理业务实施细则》及《证券公司定向资产管理业务实施细则》）中落实，或将投资范围扩大至不在交易所上市的股权、债券、财产权及其收益权。

　　“一法两则正在修改，券商小集合扩大投资范围已经报上去了，未来基金子公司的投资范围，券商小集合都可以涵盖。”一位接近证券业协会资管专业委员会的券商人士说。

　　“券商资管计划的投资范围放开已经呼吁了一年多了，去年年中监管层就开始征求意见，至今也未见下文。”一家排名前十的券商资管人士对记者表示。不少接受中国基金报记者采访的券商资管人士认为，这有利于资管行业消除监管套利，并促进负面清单管理模式的推进。

　　脱媒信托、基金子公司

　　在2012年10月修订过一次的“一法两则”，将迎来第二次修订。上述券商人士对中国基金报记者表示，此次修订版中的重要内容是扩大券商资管投资范围，小集合可以直接投资不在交易所上市的股权、债券、财产权及其收益权，“信托、基金子公司能投的范围，券商资管小集合也可以涵盖”。

　　目前，券商资管私募“一对多”业务按照投资对象的不同，分为集合资管计划和专项资管计划。其中，集合资管计划又称“小集合”，投资范围限于交易所、银行间市场交易的投资品种，包括现金、存款、股票、债券等，而专项资管计划则可以投向未通过交易所或银行间市场转让的股权、债券及其他财产权利，即俗称的“非标资产”。第二次修订如果完成，则意味着小集合将标准资产与非标资产都收入囊中。

　　“这对券商资管来说是个利好，专项计划停滞不前，集合计划将成为非标业务的新渠道。此外，有一些券商资管通过信托、基金子公司专户投向非标资产，不乏风险很大的城投平台和房地产项目，未来可以走自己的集合计划，必须披露投资标的，有利于信息披露的阳光化。”上述排名前十的券商资管人士说。

　　“信托计划、基金子公司专户都是券商资管非标业务的通道，将来自己可以直投，就节省了成本。”深圳某券商资管部门负责人表示，比如资产证券化项目现在必须通过信托来走，这就增加了一个通道费用，“自己的集合计划不能做，白给信托几个BP”。

　　风控趋严避免累及母公司

　　与券商资管相比，“万能神器”基金子公司的监管很少，集合投资范围从一开始就包含所有股权、债权资产。“基金子公司就是靠监管套利，才得以快速扩张，别人不能做、不敢做的，它都可以接过来。”上述券商人士认为，对资管行业目前的监管思路是“消除监管套利，实施负面清单管理，券商资管投资范围向资管行业看齐是趋势”。

　　不过，基金子公司的迅速膨胀也带来了风险的加剧。近日万家基金子公司8亿元项目资金被挪用一事，揭开了基金子公司违规风险的冰山一角，证监会近日对3家基金子公司进行了处罚。

　　“券商小集合放开投资范围固然是好事，但一些缺乏主动管理能力的中小型券商为了冲规模，或许会走上基金子公司依赖通道业务忽视风控的老路。”上海某大型券商资管负责人对记者表示，在基金子公司风险开始暴露的时候，放宽券商资管的投资范围，或许对监管层来说并不是好时机，“万一基金子公司不做的项目，有券商接过来，一旦出现违规，也将累及母公司以及整个行业”。

　　在华南一家负责资产证券业业务的资管人士看来，和信托、基金子公司相比，券商资管的风控已经非常成熟，“券商所涵盖的投行、经纪、资管等业务已经积累了多个产品线的风控经验，比单一业务、短期业务的信托和基金子公司都更具备审核项目的能力”。

　　深圳某大型券商市场部负责人也认为，母公司对券商资管的风控越来越严，“比如对银证合作的银行资产规模，母公司的要求甚至高于协会设定的标准”。