同质化基金步入“战国时代”

　　11月初，北京某基金公司一只成立一年多的场内货币基金，因规模不振而被主动清盘。与此形成鲜明对照的是，另一只由华宝兴业基金公司推出的场内货币基金华宝添益，一年多来却大红大紫，规模暴增。基金公司的产品分化如此悬殊，不由令人感叹市场竞争的残酷。

　　实际上，类似的情况近来已不罕见。过去，业界往往感叹基金在投资或产品设计上的同质化，而今天，国内基金业的创新已有你追我赶之势。但即便是创新产品，若一拥而上，也难免在市场搏杀中几家欢乐，几家凋零。

同质化产品冷热不均

　　10月底，工银瑞信发布公告，表示旗下工银瑞信安心增利场内货币基金将主动清盘，从而成为国内第二只主动清盘的公募基金。从相关资料和公司自己披露的信息来看，这只货币基金规模持续较低，从而对投资和日常运作带来不利影响，成为基金公司选择主动清盘的主要原因。根据公开数据，工银瑞信安心增利场内货基于2013年3月28日成立，三季报最新规模为201万元，属于典型的“迷你基金”。

　　“迷你基金”的清盘实属无奈之举，但说起场内货币基金，却是近两年基金业的热门品种。出于对股票交易账户中数量庞大的流动资金的觊觎，目前已有数家基金公司推出了可以在交易系统内进行申购、赎回或买进、卖出的货币基金，争先恐后欲成为股民或机构们在场内的现金管理工具。

　　这其中，华宝兴业基金公司的华宝添益做得风生水起。作为国内首只交易型货币基金，华宝添益在2013年12月实施T+0交易机制后规模连续暴增，成交金额也遥遥领先于场内其他品种。根据华宝兴业基金公司提供的数据，华宝添益自2014年以来已成为规模最大的场内货币基金，目前投资该基金的机构客户数量超过1200家，今年1-10月份的日均成交额更是达到了72.03亿元，在沪深两市挂牌的股票和基金成交额排行中高居第一。

　　“冰火两重天”的景象并非只发生在场内交易型货币基金身上，去年以来陆续上市的几只黄金ETF渐渐也显露出这样的分化气象。目前，国内共有华安、国泰、博时、易方达基金公司的4只黄金ETF上市交易，但受限于去年以来黄金价格走入中长期的下降通道，这些黄金ETF募集到的规模都不大，而在上市之后，在成交方面又普遍有清淡之感。而可能让部分基金公司更感焦虑的是，华安黄金易ETF目前所受到的关注已渐渐有领先之势。

　　从交易情况来看，近期，华安黄金易ETF每日成交量保持在几十万手左右，而其余几只黄金ETF每日成交量或徘徊在几千手左右，或只有寥寥几百手甚至几手，与华安黄金易ETF相差悬殊，其低迷的成交也使相关基金未来如何维持引人担忧。此外，记者从华安基金得知，就在近期，因美国明确宣布退出QE，美元走强，黄金价格暴跌。但就在悲观气氛浓重的背景下，华安黄金易ETF自2014年10月30日以来，却连续出现大额净申购，截至2014年11月5日，规模增长了52%，总份额达到1.047亿份。对此，华安黄金ETF及联接基金的基金经理许之彥表示，这意味着一些抄底黄金的投资者已经进场。

　　虽然1.047亿份的份额实在算不上多，但相对突出的成交量，以及关键时刻投资者的出手，对于将这一产品定位于资产配置工具的基金公司来说，却可谓拥有了一些信心和底气。

　　“ETF这样的产品，就和一些上市交易的分级基金一样，流动性是非常重要的属性。一旦人气较旺，流动性较好，就会吸引包括套利资金在内的多方投资者参与交易，而这也会带动基金规模增长，两者相互作用，形成良性循环。当然，从另一方面来看，一旦一个产品能不断吸引资金做大，那对它的竞争对手而言就将是强劲的威胁。”一位业内人士谈到此类问题时，对中国证券报记者这样说道。

胜负考量公司综合实力

　　同质化产品命运不一，在一些专业分析人士看来，或许是“先发优势”在起作用。

　　“在新产品和新业务方面，如果一些基金公司筹措各种资源，抢得先机，就能建立先发优势和品牌效应。”某基金业内人士持有这样的看法。他指出，就分级基金而言，第一代分级基金品种如国投瑞银瑞福进取、长盛同庆和国投瑞银瑞和300等，不能配对转换，条款也较为复杂，而银华基金率先发行了银华深证100指数分级基金，在第一代分级基金产品基础上加以改进，明确AB份额风险收益特征，并引入配对转换机制，发行了银华深证100指数分级基金，而这只分级基金得益于当时的市场环境，其进取份额形成了较高的杠杆，渐渐人气大增，它的分级模式也随后被许多基金公司效仿。受益于这只产品的声誉，以及银华基金持续在分级产品线上的布局，银华基金也在分级基金领域占据了相当的优势。

　　不过也有部分人士并不完全认同“先发优势”的看法。一位对理财工具较为关注的投资者就反映，以现在被多家基金公司力推的场内货币基金来看，华宝添益由于既可以申、赎，又可以买、卖，投资者使用起来非常便利，类似于工银瑞信安心增利这样的场内货基，则只能申购和赎回，因此一方面，华宝添益有较好的流动性和便利性，此外，由于它存在一、二级市场的构造，使之能够吸引套利资金进行套利操作，从而也就增强了自身魅力。

　　“华宝添益直到现在都没有设置申购、赎回的上限，这对于基金公司来说是压力不小，但也可以看得出来华宝兴业在扩大流动性、打造这只产品的吸引力上，是下了很大的决心。不过，要获得上乘的流动性，在基金的收益上可能要稍微牺牲一点儿。”这位颇有心得的投资者分析道。

　　据中国证券报记者的了解，华宝添益的成功并非一日之功，T+0交易机制的推出，与多家券商商定的该产品零佣金交易，以及产品自身在设计上的种种细节等等，多方合力才将这只产品的运行推向高潮。

　　“并不是有些产品抢得了先机就一定能做好，有时甚至存在相反的情况。基金产品的成功与否，与产品设计、市场环境、基金公司的后期运作等存在很大关系。所以现在基金业的竞争，越来越考量基金公司的综合实力，以及对战略资源的整合能力。”上海某家基金公司的人士这样表示。

　　不过，一些业内人士也指出，同质化产品的竞争未必就是“刀刃相见”，当市场足够大时，在某些产品上发力一把的基金公司，总是能获得一杯羹。因此，尽管目前一些创新基金已抢跑不少，但他们仍然对竞争对手的追赶有所忌惮，不敢掉以轻心，并力图占据更多的市场份额，获得更大的市场优势。

创新不是件容易的事儿

　　基金产品的同质化并非新话题，但这一现象在A股市场上一轮爆发性的牛市机遇过去之后，在连续几年黯淡的熊市背景下，更凸显出亟待改变的紧迫性。实际上，在监管层的推动下，近年来基金业已有不少产品创新的尝试。

　　不过，创新并不是一件容易的事情。上海某中型基金公司的产品设计人士表示，每一个创新产品的研发和后续运作，都需要基金公司投入各方面大量的资源，因此从成本考虑，公司往往只能聚焦在某一领域进行创新，如近年来部分基金公司集中分级、量化基金的设计和发行，部分基金公司则有心将商品期货投资从专户拓展到公募领域，还有一些基金公司在固定收益领域下了不少工夫，相继推出了债券ETF、债券分级基金等品种。

　　“实际上，国内整个基金行业都不可避免地有借鉴海外经验、向海外资产管理机构学习的过程，因此国外已有过的成功经验，如在利率市场化过程中大力发展货币基金，发展量化、被动型投资工具，关注商品投资、股权投资等另类投资领域，加强在固定收益产品领域内的布局等，都是国内基金公司的共同视野。因此，在这个过程中，大家不约而同地推出一些相似的基金产品，也是很自然的事情。”另一家基金公司的市场部门人士则持有这样的看法。

　　他指出，某类产品的成功自有其道理，或因为精准切入市场需求，或因为能够有效利用渠道资源。就在分级基金、短期理财基金刚刚推出之际，业内各家基金公司几乎蜂拥而上，同类产品层出不穷，原因就在于此。因为对于日益面临业内外竞争压力的基金公司来说，效仿成功路径，往往是减少资源浪费、投入产出比最高的选择。

　　“想创新，还得有一定的实力。就这两年比较火的量化投资来说，要招募到和留住懂行的金融工程人士就不是一件容易的事。”一位基金业内人士说。

　　另一方面，他还指出，即便现在监管层多方面鼓励、推动创新，但可能因为我们资本市场的发展程度、投资者的构成等与海外相比还有较大差距，因此总体上对于一些新的领域，还是要求稳步推进。

　　“例如对分级基金的杠杆比例、销售对象都有一定的要求，对商品期货ETF的发展，目前来看也是鼓励从做多开始。所以，创新要在一定的框架和原则下进行，这样也就容易导致一些基金公司的创新产品走向趋同化。”

　　“总之，产品创新不易，产品同质化的问题并非那么容易解决。在创新总是引来跟风的形势下，同质化基金产品步入‘战国时代’难以避免，各基金公司还是应立足于产品本身，从细节出发，不断完善投资者的投资体验，从而争取自家的产品能步入‘强者恒强’的美好局面。毕竟，在大资管时代，我们面临的不仅是基金行业内的竞争，还有来自于券商、银行等其他机构的竞争。”一位基金业内人士提示说。