债券违约频发 你的债基还好吗？

　　债券基金稳赚不赔？可能很多人都是这样认为。不过，这已经是过去式了。受累于债券市场的不景气，八成纯债基近日出现下跌。一直被视为稳健保本的债市，此时正在经历一场信用危机，这也意味着固定收益类产品躺着赚钱的日子远去。

　　取消发债成了高频词

　　在经历了两年稳健行驶时期，债市突然成了风口浪尖上的船。上周，中国铁路物资暂停168亿元债券融资工具的交易。公告称，中国铁路物资暂停债券交易是由于近年来公司业务规模持续萎缩，经济效益有所下滑所致。

　　中国铁路物资并不是惟一取消发债的公司，央企的刚性兑付也陆续被打破。在信用风险加速暴露的背景下，二级市场已在深渊，一级市场也如履薄冰。据数据显示，截至目前，4月已有59家、62期债券取消或推迟发行，涉及金额近600亿元，远超去年4月的总量，而仅19日和20日两天，又有高峰林场、飞乐音响、中利科技等至少7家公司债券取消或推迟发行，涉及金额近60亿元。另有数据显示，今年3月有62家企业宣布取消债券发行计划，涉及金额合计448亿元，规模相当于2015年同期的三倍。而从去年至今，违约的央企债券规模已超千亿。

　　债券违约涉及面扩大

　　在宏观经济下行、经济加速去产能、去库存、去杠杆的背景下，债券市场违约事件陆续暴露，从私募债到公募债，从民企到国企，从利息违约到本金违约，从长期债券到短期债券涉及面逐步扩大。

　　相对于逐步增大的违约风险，近期债券持续下降的收益率也令人关注。对此，业内人士认为收益下行主要源自于三个原因。首先收益大幅下跌其实也和违约有关，部分加杠杆的投资人因为担心要抽离杠杆。其次，对单一债券品种配置过高的投资人现在选择撤资。由于担心债券后续可能出现问题，部分投资者进行卖出调仓，导致了收益下跌。

　　知名宏观分析师姜超指出，债市潜在违约规模仍大，产能过剩行业承压。“中低评级债券到期偿还量从2015年第4季度开始大幅上升，并将于2016年第3季度达到高峰。随着去产能的推进和低评级债券的大量到期，预计会有更多违约事件浮出水面，违约将呈常态化。对存续债券简单筛选的结果显示，风险较高的债券仍有近500只，总额近7000亿，主要集中在煤炭、有色、化工、钢铁等产能过剩行业。”

　　在此背景下，债市的流动性风险凸显，一二级市场面临双杀。一方面，相关债券若暂停交易则类似于股灾期间的停牌，投资组合中若有暂停交易的债券，在面临赎回或到期的时候将无法及时回收流动性，遑论通过卖出相关债券进行止损；另一方面，信用风险上升将加剧市场恐慌情绪，降低投资者风险偏好，即使违约风险不高的债券流动性也将大幅下降，低资质债券将首当其冲。

　　此外，姜超指出，债券收益率低位，机构普遍通过加杠杆增厚收益，但一旦违约风险上升，去杠杆将导致虚增的需求迅速下降，违约风险上升将引发质押率下调或质押资格丧失、估值风险上升、流动性下降。

　　债基今年赚钱难

　　相对高风险高收益的股票，债券在人们心中一直都是攻守兼备，收益风险平衡的产品。不少基金经理们一直将债券作为防御性产品配置，基金也是持债大户。而对于持有基金份额的投资人来说，也承担了一定债券风险。

　　随着国债期货本周突然盘中跳水，信用债违约事件近期多次出现，纯债基金收益出现普跌。目前有统计的431只中长期纯债型基金4月以来净值出现下跌的有355只，占比达到82.4%；短期理财债基虽然在配置上以货币市场工具为主，但也受到波及。4月12日以来，共有369只中长期纯债型基金出现下跌，占比达到85.6%；短期纯债型基金也几乎全线下跌。

　　受到本月市场调整影响，许多债券型基金今年以来辛苦累积的收益消失殆尽。Wind数据显示，截至目前，可获得数据的431只中长期纯债型基金中有54只陷入亏损状态，令许多将债市当作“避险胜地”的投资者大跌眼镜。银河基金研究中心统计的数据显示，截至4月19日，今年以来标准债券型基金收益仅剩0.79%，非常接近同期货币市场基金0.78%的收益水平。

　　虽然有不少基金公司先后表态将以自有资金接盘，不会让投资者买单，但债市接连的风波，让一些债券基金经理变得更为敏感。部分固定收益类经理表示，短期内在债券投资上将会比股票投资更谨慎，新基金建仓更多地会购买国债和逆回购。

　　“连续两三年的债券牛市从未出现过，已经经历了两年多的牛市，债市整体的利率水平偏低，且收益率再往下降的空间很小。”多位基金经理普遍认为，债市短期内会继续调整，对今年的债市持谨慎的态度。

　　对于2016年的债券市场，南方基金固定收益投资总监认为，经历连续两年的牛市后，今年的回报大概率会低于过去两年。“在改革和稳增长的前提下，整个宏观经济形势会企稳，但还没有进入过热的状态；通货膨胀有抬头迹象，但也不会是高通胀，整体来看，债券投资环境面临的外在压力会大于过去两年，但与历史平均水平相比还是可以预期较为稳定合理的回报。”在经济增速下台阶、去产能的大背景下，部分企业的信用风险仍有继续扩大的趋势，信用违约的个体事件仍有较大概率发生，但由于债券市场目前整体杠杆水平有限，系统性风险发生的概率较低。2016年对于债券投资来说，首要任务就是防范信用风险，避免“踩雷”成为重中之重。

　　今年还能配置债基吗？

　　债市的小船说翻就翻了，那么今年基民还能不能买债基呢？

　　虽然，国内的债市危机重重，但是亚洲地区的债市却被业内人士看好。摩根资产负责全球固定收益的张倩认为：随着美元加息对亚洲债券市场影响的减弱，亚洲的美元债、本币债和信用债都将是不错的投资标的。“如果是同一级别的债券，在未来亚洲债券市场将会好于美元债，当然投资者如果非常担心汇率风险的话，投资一些美元债券分散风险也是不错的选择”。张倩对如何配置债券给出了自己的建议。

　　另外，从收益波动上看，债基的波动还是比股票基金等一众高风险的基金小得多。今年优选债基里面唯一下跌的债基也只是跌了-1.2%，比权益类基金还是好很多的。对于风险偏好低的投资者来说，债券相对是一个稳定性强的产品。另外，随着A股市场风险偏好的修复，相比纯债基金，风险较高、收益较高的二级债基还是有希望的。

　　此外，根据“美林投资时钟”的策略，当经济处于衰退阶段，经济增长停滞，通胀率处于低谷，企业盈利微弱并且实际收益率下降；央行降息降准以刺激经济，进而导致收益率曲线急剧下行，此时的最佳选择是债券或债券型基金。业内人士认为， 我国GDP增速从2013年4季度开始回落，从7.9%降至2015年3季度的6.9%。说明宏观经济正处于结构性换挡期，中长期来看，政府仍会维持宽松的货币环境，未来5年仍是布局债券的好时机。

　　本报记者 傅洋J004