十年170倍？恐怕这不是现实

　　人人都想买到当年涨的最好的基金。数据显示，如果2011年到2020年，我们每年都能持有当年主动权益基金中的冠军基，那么资产将在2020年底达到10年前的170倍以上。但是谁能做到呢？谁也做不到。

　　看似更可行、也深受一部分基民喜欢的冠军基购买策略是，在当年买入上一年的冠军基，期待它的业绩表现再创辉煌。那么这种方法是不是制胜秘诀？我们用全市场1671只主动权益基金做一下测算。

　　由于单只基金的结果具有很大的随机性。从2011年开始，我们模拟测算两种组合购买策略——

　　策略一：每年1月1日都买入前一年收益前十位的基金。

　　策略二：每年1月1日都买入十只前一年表现“平平无奇”的基金。选取方法为，以收益中位数基金为中枢（如果有两只，则选取前面一只）、以前一年收益率高低为标准，向前选取四只，向后选取五只基金，共选取十只。

　　我们将这次PK称作冠军TOP10组合VS平平无奇10基组合。测算结果是，近五年、近十年冠军组合的回报分别为46.02%和126.01%，平平无奇组合对应的回报分别为67.88%和170.12%，平平无奇10基组合明显胜出。

　　进入“快车道”，你准备好了吗？

　　什么原因导致次年买入冠军基金的策略在上述PK中失利呢？

　　可能的情况是，某些对上市场短期风格的行业或主题型基金，能在一段时间实现“爆发式”的业绩增长。但一旦遇上急剧的风格切换，上述基金可能就会经受很大的业绩挑战。因此，选择次年买入冠军基金，或许更容易陷入上涨后的风险暴露中。

　　我们继续测算了上述冠军组和平平无奇组在次年的最大回撤。在近十年的比较中，冠军组次年的回撤波动有七年都相对较大。

　　回撤较大，一方面自然降低了产品的收益，另一方面，如果基民匆忙入场，很难做好对回撤和风险的充分准备，当遭遇出乎意料的剧烈波动时，变形的投资动作可能导致更大的损失。

　　谁说平平无奇就容易？

　　其实，冠军基受热捧也很正常，人们可能不可避免地因为冠军基之 “稀缺”，而做出投资决策。不过，难道“业绩平平”就很容易吗？

　　以所有主动权益基金为例，截至2020年底，过去5年，每年业绩排在847只基金前1/2的只有36只，如果我们把区间拉长至7年，那么就只剩514只里的4只，仅占0.78%。

　　数据告诉我们，管理一只每年都能做到前1/2的基金，其实也非常困难。

　　结语

　　查理芒格曾经说：“要朝前想、往后看，反过来想，总是反过来想。”踩中风口的冠军基次年会暴露在多大的风险中？每年都能做到“普普通通”的基金，十年累计下来究竟成色几何？或许我们也需要这样反过来想。在宽幅震荡的市场中，耐心持有一只不求速胜的基金也许最终会带来更大的幸福。

　　测算方式：每一策略中，每只基金均投入10%的资金并持有1年整，当年度第一个交易日买入，最后一个交易日赎回后，连本带利于下年度第一个交易日全部投入下一期，如此往复10次。期间分红均选择红利再投方式，不考虑管理费、托管费、申赎费、业绩报酬提取等费率因素。组合最终收益和最大回撤结果均为成分基金的算术平均值。主动权益基金采用银河证券分类中的“国内主动股票业务单元”。

　　—CIS—