中融基金金拓：景气风格有望持续占优

    中证网讯（记者 吴娟娟 见习记者 葛瑶）2021年A股市场风格频繁切换，一批年轻的基金经理凭借扎实的研究，对行业景气的正确判断交出了不错的答卷。中融基金的金拓便是其中之一。金拓目前管理的两只基金，业绩不俗。其中，中融核心成长，任期回报221.33%，截至8月20日，今年以来回报27.41%，排在同类基金前10%。近一年回报71.52%，同样位于同类前10%。 记者发现，金拓业绩不仅源于对行业景气的把握，还源于其扎实的个股挖掘能力。例如，其前十大重仓股中就包含一些非常小众的个股。近期，金拓接受中国证券报记者采访时表示，景气风格有望持续占优。2021年剩余时间，A股市场最大的风险是流动性风险。接下来几年，新能源汽车、光伏、半导体、军工等领域的机会值得关注。

　　行业为本 景气为魂

　　中国证券报： 你投资生涯始于险资资管，这对你有什么影响？

　　金拓：我毕业之后在安邦资管从事TMT行业研究。在险资的工作经历对我的投资风格有两方面的影响，一方面因为对TMT行业的研究，令我对景气度较敏感，也更偏好成长风格；另一方面因为险资以绝对收益为导向，因此我十分重视控制回撤。这些年，我总结自己的投资框架为：行业为本，景气为魂，壁垒为势，估值为器。

　　中国证券报：你很重视行业景气，怎么判断行业景气？

　　金拓：我认为表征行业景气最直接的指标就是收入增速。当然行业景气度是中观概念，具体分析仍需落到行业内的公司上。如果一个行业上下游各个环节的收入增速都表现极佳，基本能确认该行业的景气度较高。

　　中国证券报：在挑选个股时，怎么看公司的竞争壁垒和估值？

　　金拓：我认为对处于不同时期的行业，要以不同的标准判断。越成熟的行业，壁垒的重要性越高；反之，越早期的行业，格局尚未确定，对公司竞争壁垒的要求可以适度降低，并在这个范围内选择业内竞争力最强的公司。

　　从估值角度来看，我们认为大多数时候估值不重要。长期来看，盈利是主导股市走势的主要因素，估值很大程度上由盈利决定。我们拟合发现，估值与滞后一年的盈利增速相关度高。虽然在估值极值状态下，估值重要性会提升。但并不意味着估值一旦到了历史极值位置就会回归，需要根据当时的情况具体分析，观察估值有没有可能进一步扩张或者收缩。此外，估值回归的方式也有两种：一种是“杀估值”，对应的市场表现是下跌；一种是“消化估值”，这种情况下公司业绩增长能够快速消化估值，不一定会造成股价下跌。

　　硬科技看半导体芯片、新能源、军工

　　中国证券报：怎么看A股泛科技领域的投资机会，重点关注哪些领域？

　　金拓：目前我关注的领域集中在硬科技方向，比如半导体，新能源，军工等行业。它们存在几个共同特点。首先这些领域的景气度都非常高，中长期的前景和成长空间较大。其次，这些领域在国内的发展进程如火如荼。再次，目前我国正在从劳动力人口红利转向工程师红利，这类企业能享受国内冠绝全球的工程师红利。最后，这些领域都得到了政策的扶持。除了税收补贴等直接扶持，还包括资本市场改革等。这给硬科技为代表的优质公司提供了源源不断的弹药。

　　中国证券报：怎么看新能源车产业链的投资机会？

　　金拓：我们认为能源革命是百年一遇的机会，现阶段正是新能源逐步摆脱政策依赖，进入内生发展的阶段，从投资的角度来看是，未来十年最看好的大赛道之一。从产业链的角度来看，我们目前更看好上游资源端的投资机会，上游的产能扩张的速度远远不及中下游的产能扩张速度，有望成为景气度最高的产业链环节之一。

　　中国证券报：怎么看半导体公司的投资机会？

　　金拓：年初开始，芯片行业景气度上行。之前市场曾出现芯片行业景气度上行但又很下行的情况，但五月份后市场察觉本轮上行与此前有所不同：不仅国内芯片产品持续涨价，连海外一些几乎不涨价的产品价格也大幅上行。这是极为罕见的情况。极度缺货的市场环境给了国内厂商极好的发展机遇。芯片是需要不断迭代升级的产品，有大客户试用纠错对其发展非常重要。因此，当下就是国内半导体行业发展得最好的时期，并且后期发展空间依然很大。

　　中国证券报：今年剩余时间A股市场最大的风险是什么？

　　金拓：目前我们最关注的宏观风险是海外市场的流动性变化。我们认为近期国内预期不会大幅收紧，不过海外风险值得注意。如果美国出现就业数据和通胀持续超预期，导致美联储提前启动缩表进程，将会对全球市场的流动性产生影响。