股债平衡新变化 震荡中布局蓝筹

　　11月12日，由中国建设银行、中国证券报主办，嘉实基金承办的“2016年基金服务万里行——建行·中证报‘金牛’基金系列巡讲”在吉林省长春市举行。

　　嘉实资本管理公司副总经理陶荣辉表示，尽管他一直认为A股缺乏趋势性集会，但现在股债平衡发生了一些变化，大宗商品市场的反弹从贵金属开始向农产品轮动，从特朗普的经济计划分析，其基建投资或对大宗商品市场产生提振效果，农产品在今后一段时间有望跑赢黄金。

　　兴业证券首席策略分析师吴峰表示，目前看来A股市场处于区间震荡，投资者在四季度应秉持“震荡中布局绩优蓝筹”的策略，行业配置以绩优为根基，关注绩优成长股。

　　陶荣辉：农产品农业股值得高度关注

　　11月12日，在“2016年基金服务万里行——建行·中证报‘金牛’基金系列巡讲（长春站）”活动现场，嘉实资本管理公司副总经理陶荣辉表示，尽管他一直认为A股缺乏趋势性机会，但现在股债平衡发生新变化，A股和港股还是有结构性机会。同时，大宗商品市场的反弹从贵金属开始向农产品轮动，后者今后一段时间有望跑赢黄金。对于国内债券，他认为利率债牛市进入下半程，投资者需要警惕信用债风险。

　　股市将迎来新契机

　　陶荣辉表示，今年以来，他一直认为国内股市缺乏趋势性机会，但结构性机会比较充沛。进入四季度以后，他发现股债翘翘板发生了一些微妙变化：债券交易者更看重资本利得水平，而股票投资者对企业的潜在增长率关注度下降，更关心分红水平。机构投资者开始关注股票未来能带来多少现金流，这是不同寻常的现象，体现了股市机会正在孕育。

　　陶荣辉说：“当股票投资者开始重点关注现金流，看分红的时候，我们反而觉得股票市场的机会来了，债市调整或许在所难免。”

　　他认为，A股和港股还是有结构性机会，比如高分红股票和定增板块，“年初我们提出2016年是‘剩者为王’的机会，在供给侧改革的大背景下，部分周期性行业因为去产能的推行而出现价格上涨，从近期国内的黑色期货（包括煤炭）都出现大幅上涨，因此，今年市场的决定性行情是‘新兴成长+剩者为王’。”

　　陶荣辉也看好商业银行在海外发行的优先股。他举例说，一家内地银行日前在香港发行了票息为5.5%的优先股，如果考虑到人民币汇率的潜在贬值空间，这种优先股的收益率非常可观。

　　“风口”到了农产品

　　大宗商品是2016年最具想象空间的大类资产，原油、黄金等品种年内已经远远跑赢了股票市场收益率。陶荣辉梳理了大宗商品今年以来市场的表现，投资回报率最好的是白糖、原油、白银、黄金、大豆。今年6月表现最好的是白银和黄金，到了今年7、8月，表现最好的是白银、原油，但到了今年10月，表现最好的品种是白糖。他认为这种市场变化的逻辑就是商品反弹从贵金属开始向农产品轮动。

　　陶荣辉说：“今年四季度，我们看好能源和农产品，尽管11月11日晚上大宗商品市场出现较大幅度下跌，但这是正常的调整。从目前来看，大宗商品的反弹逻辑并没有发生本质性变化，调整之后依然是很好的进场机会。”他说，美国下届总统特朗普提出了一个10年期总额5000亿美元基建计划，这对于美国本土的经济增长起码会带来一定的想象空间，对于国际原油市场或有提振作用。

　　陶荣辉指出，从历史上来看，流动性首先去的是金融属性强的地方，其次去找价值洼地。2014年下半年开始出现大涨的是股票，接下来涨的是债券，而2016年迄今为止表现较好的资产是黄金和工业金属。因此，他预测农产品的投资机会可能将远大于黄金。

　　此外，陶荣辉认为黄金将处在震荡周期，美联储12月可能的加息举措和货币政策收紧，继续对黄金价格带来扰动。从人民币贬值的潜在风险来看，上海金可能存在大机会。他说：“由于黄金、白银前期涨幅较高，11日晚上国际金价和银价均出现大幅回撤。不过，从个人投资者的角度出发，上海金是境内唯一可以用人民币购买的美元资产，可以对冲人民币贬值风险。”

　　陶荣辉说，大宗商品的反弹最终会落实到CPI，归结到农产品上，贵金属到农产品传导的过程就是GDP向CPI流转的过程，因此，农产品和农业股值得投资者高度关注。

　　吴峰：震荡市料破局 基金定投胜率高

　　11月12日，在“2016年基金服务万里行——建行·中证报‘金牛’基金系列巡讲（长春站）”活动现场，兴业证券首席策略分析师吴峰表示，A股市场处于区间震荡，如果投资者前期有一定浮盈，他建议短期内做一定的获利了结，等待12月中下旬再操作。投资者在四季度应秉持“震荡中布局绩优蓝筹”的策略，行业配置应以绩优为根基，关注绩优成长股。

　　监管政策对股市有利

　　吴峰指出，股市和楼市不仅是政府监管的大事，同时关乎老百姓资产再分配、再配置。从中性角度看，A股还是以稳为主，预计人民币汇率明年有3%的潜在贬值空间。为了对冲资金外流风险，国内至少需要有一类资产表现尚可，而且这类资产必须有广泛的群众基础。目前看来，我国老百姓最容易接受的还是股票和房地产，结合汇率贬值预期的角度，他认为2017年的中国股市不应该太差，至少应该有一定的赚钱效应。

　　从股市监管政策而言，吴峰发现政府层面现在已经把关注焦点转移到房地产市场，资金现在进入楼市的限制性措施增多，所以他判断2017年股市政策环境可能比今年更好一些。

　　吴峰认为，从最新披露的经济数据来看，短期内难以指望出口给国内经济带来很大的提振，而国内投资能起到稳经济的作用，与老百姓衣食住行相关的股票（如白酒、家电、新能源汽车）在今年表现得不错。他说：“如果你是中线布局，A股大的机会还包括计算机、环保、新能源领域和以消费等为代表的轻资产行业等方向。”

　　吴峰建议投资者在四季度应秉持“震荡中布局绩优蓝筹”的策略。行业配置是以绩优为根基，关注绩优成长股，估值与成长性匹配、不断兑现业绩的绩优成长股是值得长期配置的核心资产，如地产后周期的家装产业链品牌化；PPP板块，如建筑、环保、配电网、园林、轨交。

　　应对震荡 宜定投基金

　　吴峰说，市场预期美联储12月加息的概率超过70%，按照历史规律，加息之前一个月开始，权益类资产表现偏弱，加息靴子落地后，反而有反弹。从目前的A股点位上来讲，上证综指3200点以上还是会有一定空间，但是空间比较有限。如果投资者前期有一定盈利，他建议短期内做一定的获利了结，等待12月中下旬再操作。

　　吴峰说，目前看来，A股市场如果要在年内突破3500点或者3600点有些困难，但下探到2800点的概率也比较小。中期来看，2017年的股市行情可能会好于今年。从现在到年底，建议大家可以获利了结部分头寸；年底之前投资者会遇到一些引发市场波动的因素。

　　关于明年股票市场的走向，吴峰认为，A股有望打破区间震荡格局。他说：“破局的时间点，快的话可能在明年全国‘两会’以后，慢的话可能明年下半年。”

　　吴峰认为，明年的行情何时启动是不确定的。不过，上证综指3000点往下的空间非常小，往上的空间较大。因此，他建议散户投资者在震荡市做基金定投，“中长线大家要乐观，短线可能会有波动。你慢慢播种下的资金，最终的效果肯定会比在牛市买基金好的多。”