永赢基金徐翔：明年债牛行情有望延续

　　得益于对今年债券牛市行情的预判和把握，今年以来永赢基金管理的中长期纯债基金规模快速攀升，由去年底的301亿，上升到今年三季度末的554亿，并且取得不错的投资业绩。永赢基金分管固收业务的副总经理徐翔表示，目前公司管理的中长期纯债基金已达到一定规模，后续将把精力更多放在产品线布局上，尤其是指数型基金。同时，明年债市有望进一步延续牛市行情，具体看，上半年利率债行情确定性更强，下半年，随着经济增速下行压力加大，如果更多刺激政策出台，将使紧信用向宽信用的转换加快，带来信用债相对价值提升。

　　继续完善产品线

　　徐翔指出，从公司债券型基金规模的变化可以看出公司对债市行情的看法和未来展望。公司债基规模在去年三季度到四季度大概增长140亿，今年一季度增长240亿，三季度末公司管理的债券基金规模达到550多亿。这一增速是很快的，主要原因是去年四季度，根据对经济及金融数据的判断并结合货币政策出现的边际放松，看好2018年债市表现，加快产品申报和发行，提前布局中长期债基。

　　“今年看，债市行情受几方面因素的影响，宏观经济下行的压力显现，外部不确定因素带来的避险情绪上升形成了对债市的支撑；货币政策出现四次降准，资金面转向合理宽裕；去杠杆节奏的放缓，也使债市在经历了超跌之后，有回归均值的需求。这些形成了债市走牛的坚实基础。”徐翔表示。

　　当前阶段，徐翔认为，整体看，目前公司在固收产品结构上基本以中长期纯债基金为主，这主要是根据去年底以来市场对高等级债券、中长久期利率债的需求判断而采取的举措。目前公司管理的债券基金已达到一定规模，后续公司将考虑进一步扩充、丰富产品线，债券指数型基金、中短期债券基金、可转债基金、二级债基等产品都在考虑之中。

　　债市有望进一步走牛

　　展望明年，徐翔指出，还没有看到明显不利于债市继续走牛的因素。理由在于，明年经济增速仍面临下行压力，而通胀仍在可控范围，CPI大约维持在2%左右；另外，随着美联储加息步伐的放缓，美债收益率不排除出现较大幅度下行的可能，中美国债利差以及汇率等制约因素的削弱，对中国债市也是利好。

　　徐翔表示，货币政策方面，预计明年央行继续实施降准的同时，可能会适时考虑下调公开市场操作利率，这对债市牛市行情的进一步演绎将提供支持。即使在公开市场操作利率维持不变的情况下，十年期国债收益率预计仍将有20到30个BP的下行空间。

　　具体债券投资策略上，徐翔认为，从目前行情延续性角度看，明年一季度利率债的投资机会确定性比较大，收益率有望震荡向下；而如果央行下调公开市场操作利率，债市行情将继续向二三季度延续。

　　“信用债方面，紧信用向宽信用转变过程中，更多还是要基于企业自身盈利能力和现金流的好转，全面改善并非短期内可以完成。因此，明年上半年利率债行情确定性更强，下半年，如果更多经济刺激政策出台，使得向宽信用的转换节奏加快，同时利率债水平相对处于较低位置，期限利差也压缩得较为平坦，信用债相对价值的提升，也会使部分资金投向信用债，这样信用利差有望在下半年逐渐收窄。信用债配置上，看好发达地区中负债稳健、偿债安排清晰的主体。”徐翔说。

　　此外，徐翔也表示，明年债市的风险因素，分别体现在信用风险和利率风险上。明年信用债回售和到期量都非常大，仍建议严控信用风险，谨慎选择个券，相对看好东部发达地区的城投债以及行业龙头民企。利率风险方面，一旦社融等数据出现企稳，而市场已过度反映经济悲观预期，利率的反弹将一触即发。