金信基金杨仁眉：寻找“三好学生” 看好消费医药教育三大领域

　　中证网讯（记者 张焕昀）Wind数据显示，截至6月19日，金信行业优选近1年回报为59.98%，金信消费升级A近1年回报为58.86%，同类排名都在前14%，取得亮眼成绩。

　　近日，这两只基金的基金经理杨仁眉接受了中国证券报记者的专访。杨仁眉表示，始终坚持聚焦于好生意、好管理、好价格的“三好学生”企业，以确定性作为投资的第一要务，追求企业的复利增长，坚持中长期持股的理念，陪伴优秀的企业一起慢慢变富。

　　把握管理层品质与业务品质

　　杨仁眉曾经就职于太古飞机工程有限公司，对制造业有深入了解。博士毕业之后，他加入西南证券，研究范围覆盖食品饮料，生物医药，而后拓展能力圈，对TMT行业也逐步深入研究。2018年1月，他加入金信基金，正式管理公募基金产品。

　　“我会选择上市公司中的‘三好学生’，即3G。”杨仁眉谈到自身投资理念时坦言：好生意、好管理、好价格是甄选“三好”的重要标准。

　　在杨仁眉看来，好的基金经理一定要兼具商人与特工的双重属性，杨仁眉表示，作为商人可以明白公司运营的内部运转体系与商业模式，而作为特工，是要仔细观察上市公司的管理品行，尤其是管理层核心人士的能力与愿景所在，是否具备企业家精神，以及是否有真正能带领企业做大做强的商业智慧。

　　“投企业就是投人。”杨仁眉的观察尤为细致，对于股东大会董事长发言的细节，他从不放过。“魔鬼在细节里。”杨仁眉援引这句名言，企业家的胸怀与格局，都体现在细节中，这也是验证企业能否走向伟大的关键要素之一。

　　在杨仁眉看来，做实业与研究投资是一样的，做实业是要研究整个市场，研究管理，研究产品的品质与性价比，并将具体细节予以落地，而做投资最重要的是对业务、管理、估值这三个问题的认知理解。做实业需要并购重组；需要采购，甄别经销商；需要选择员工，选拔中层干部；需要跟监管交流，跟同业交流。而做投资也是十分类似，需要了解上市公司的真实质地，评判估值、构建组合等等。

　　具体到财务筛选层面，杨仁眉有着自身一套准则，主要分为三个方面：第一，资产比较重的不会买，偏好轻资产的公司。第二，债务超过50%的会规避，避免债务与杠杆问题对企业产生较大风险。第三，希望所投企业近三年净资产收益率最好高于15%，且未来具有持续稳定性。

　　谈到组合构建，杨仁眉希望可以做到更加均衡，有价值有成长，他认为价值与成长其实存在内在一致的逻辑，企业缺乏成长，企业的价值可能就会被打折扣。在他看来，组合的配置是要做成一个梯队，就像企业也有传帮带的过程，每一只股票在其中都具备自身存在的价值，使得组合形成较为完整的格局。

　　对于止损与止盈，杨仁眉的看法是，优秀的公司可以一直持有与之共同成长。如果是真正卖出股票，那一定是管理层的品质出问题，或者业务的品质发生改变。对这样的股票，他会选择坚定调仓卖出。

　　看好消费医药教育

　　翻开杨仁眉旗下产品的最新持仓，可见品牌白酒、教育企业以及医疗服务相关标的名列其中。回顾历史，杨仁眉的换手率极低，对长期投资理念的践行，也让这些优质企业为组合净值贡献良多。

　　谈到后市看好的领域，杨仁眉表示，消费与科技行业一直是他看好的对象。因为参照成熟国际市场的规律，这两个赛道也是牛股辈出的领域。

　　在消费领域，他看好品牌白酒与家电的机会。同时，他强调教育行业的发展空间广阔，也是他看好的对象。而在科技领域，杨仁眉当前则重点关注创新药的投资机会，在他看来创新药品类的研发具备相当高的科技水平，但同时或许也是风险极大的商业行为。

　　“在消费行业，追求的是名品，在医药行业追求的是名医，在教育行业追求的是名师。”杨仁眉指出。

　　在他看来，对这个三个行业的研究方法实际上存在共通之处，都是在研究品质、研究渠道等等。统一来看，杨仁眉认为这三个赛道所追求的目标是一致的，即对产品品质的极致追求。

　　对于创新药，杨仁眉会倾向于研发药品管线比较丰富的公司，这样可以相对分散风险。教育行业方面，杨仁眉指出，国家需要强大，教育事业是最重要的，对人才的投资才是最赚钱、最长久的。细分来看，K12赛道等是他看好的对象。

　　估值昂贵，有时候也是消费医药行业人们讨论较多的话题。对此，杨仁眉表示，价格背后，要看到估值所对应的企业的成长确定性与持续性究竟几何，这就需要深入的研究。

　　但对于真正优质的标的，即使看上去很贵，未来的的增长也能够消化预期。而能否拿得住、拿得稳，也是对基金经理能力最大的考验。“就像都知道品牌白酒龙头好，但是全市场真正能拿住七八年的人，屈指可数。”

　　除此之外，杨仁眉看好的赛道还包括物业行业、科技类应用、互联网、医疗、广告、音乐、游戏等科技应用领域。