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富国基金方纬:以质为纲组合投资“形散神聚”

李良中国证券报·中证网

  方纬的投资方法论,与他人颇有不同。他偏好于分散的组合投资。在他的历史持仓里,一个基金产品的股票持仓数量,最多100多只,近年来集中度有所提升,但一般也在80只左右;他对个股精选的理解,是要穿透短期高增速的表象,直击可持续成长的“本质”,这种聚焦于“质”的严苛,也意味着,能入他法眼的优质个股,其实也并不多。

  既强调分散组合的稳行致远,又要求入库的股票个个精良,能将二者的矛盾弭除却不减优异业绩的亮色,这便是方纬的能力所在。“践行这种投资方法的一个重要前提,是强大投研平台的支持,而富国基金多年来聚焦核心投资能力的战略成果,则让我进入了一个新的投资圈。”方纬坦诚地对记者表示。

  聚焦成长本质

  以风格划分,方纬是一个不折不扣的成长股选手。不过,他对成长股的定性和判断,却颇有自己的独到之处。

  “我看成长股,核心是看企业自身的盈利增长能力。一般分三个维度来判断:第一,成长性维度,即穿透企业的成长逻辑,找到它获得成长的核心本质;第二,成长的质量维度,即成长的可持续性,如是否有行业壁垒、是否有产品力的‘护城河’,是否在产业链中具备较强的与上下游议价的能力;第三,则是观察其估值的合理性,从历史来看,它是否迎来了买点。”方纬对记者表示。

  不过,与其他成长股风格的基金经理不同,方纬在聚焦成长本质的同时,却并没有采用深度研究并重仓持股的策略,而是反其道而行之,将分散的组合投资作为自己的核心策略。方纬告诉记者,除了持股数量较多外,他管理的基金产品十大重仓股比重,远低于许多成长股基金经理超过50%的水平。他希望通过这种策略,能够让基金产品业绩的波动率降至更低水平。

  “在这种策略下,一两只个股的剧烈波动,往往不会让基金净值随之震荡,基金产品业绩是平稳、可持续的。而这个策略的核心之处在于,虽然个股数量较多,但我所选的每一家上市公司,都会是较为明确的细分赛道上的龙头公司,即表面上‘形散’,但实际上‘神聚’,这就是我的投资特色。”方纬说。

  紧随未来趋势

  在方纬长达17年的投研生涯中,有过两次大的思维飞跃,而每一次突破,都会让他对未来的趋势认知更为深刻。

  比如最近的一次,在2017年,他意识到,中国经济结构性转型趋势已定,A股市场未来的投资逻辑随之发生了本质性的变化,必须重构自己对A股未来投资的认知。方纬指出,随着经济结构性转型和外资成为A股市场的新生力量,A股市场在扩容潮中会呈现出海外发达市场的特征:优质龙头股逐渐成为资金长期抱团的对象,而绩差股则可能长期低迷甚至退市,除非其基本面发生本质变化。

  “许多行业的集中度越来越高,因此,龙头股的优势也愈发明显,对于投资者来说,持仓集中在这部分龙头股上,其胜率是较高的,这也是A股未来潜在的投资趋势。而这个趋势,自2017年至今,正在不断强化中。”方纬说,“所以,我的持股集中度也较以往有所提升。但需要指出的是,这个趋势发展是一个漫长的过程,在过程之中,会不断有细分赛道的龙头股出现,也会有市场错误定价的出现,这为组合投资依然提供了沃土。”

  方纬同时强调,在这个趋势之中,对个股的深度研究能力至关重要。因此,未来基金产品的投资成败,关键在于所在基金公司的投研实力强弱。他告诉记者,富国基金聚焦于投资的核心能力建设多年,不仅拥有了强大的投研团队实力,而且有非常稳定和可持续的投资框架,足以支撑不同基金经理的投资实践。“以我为例,我更看重个股的‘质’,注重的是最突出的那部分亮点,但如果没有深厚研究的支撑、理念相同的部门沟通,就不容易找到更多的符合标准的个股,分散投资的策略就会打折扣。而在富国基金,这些问题都已迎刃而解。”方纬说。

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