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永赢基金李永兴:掘金盈利增长确定性机会

徐金忠中国证券报·中证网

  中证网讯(记者 徐金忠)“尽管资金面、流动性方面会有变化,但是目前并未达到发生重大变化的临界点。2021年,即便是估值抬升放缓速度,还可以去挣上市公司盈利增长的钱,这是价值投资很好的窗口时点。”日前,“自上而下”投资领军人物,永赢基金副总经理、权益投资总监李永兴在接受中国证券报记者采访时,直接指出今年的机会所在。

  在李永兴看来,在估值向上/向下、盈利向上/向下组成的四个象限中,2021年的市场行情落在盈利向上的象限之中,随着上市公司盈利向好,即便是出现估值遭受压制的情况,也相对利好价值投资的长线资金入场布局。

  盈利增长确定性强

  “估值向上/向下、盈利向上/向下组成的四个象限中,估值向上、盈利向上组成了全面牛市的特征,估值向下、盈利向下则形成了市场走熊的表现,估值平稳或者略微向下、盈利持续保持向好态势,那就是价值投资理念之下长线资金应该布局的好机会。目前来看,尽管流动性可能发生变化,估值扩张遭遇障碍,但是上市公司盈利的增长,确定性非常强。”李永兴在采访中,简明扼要地说明了自己对市场的观点。

  展开来说,李永兴认为,当前市场仍在上涨趋势中,但需警惕货币政策收紧风险。李永兴指出,根据自上而下的分析框架,支撑市场上涨的因素目前还未发生根本性逆转。中性的货币政策暂时不会对股市产生明显向上或向下的影响;利率依然偏低的背景下,资金持续流入股市的逻辑暂时也未发生逆转;企业盈利目前处在较好的增长水平,上市公司的盈利情况更优。因此,从静态角度看,股市至少还有盈利增长的投资机会,甚至如果资金仍像过去两年一样持续流入股市,A 股市场甚至有出现估值继续抬升的可能。但从动态角度看,未来需要警惕通胀上行以及货币政策收紧的风险。

  “我会紧盯货币政策、通胀水平等的相关指标,注意观察市场变化的临界点的到来。但是,目前来看,并没有到触达临界点,进而需要大幅度调仓换股的时间节点。公募基金更多是持有基本面相对比较好、未来市场空间更大、盈利确定性更强、以更长期角度来看的一些公司。”李永兴表示。

  “自上而下”行之有效

  所谓自上而下,指的是投资首先从宏观经济层面着手,步步而下,制定投资策略,最后完成组合配置的投资方法。与之相对应的,是精研个股的自下而上的路径。在基本面研究、个股精研的大环境下,一直以来被冠以自上而下策略选股的李永兴,算得上是市场上的少数派。但是,现实的数据,验证了李永兴自上而下投资方法论的行之有效。以李永兴管理的代表产品永赢惠添利基金为例,根据定期报告显示,正是基于自上而下的研究和投资框架,永赢惠添利从去年三季度开始就进行了调仓换股,配置向银行、保险等行业集中。截至2020年四季度末,永赢惠添利的前十大重仓股中就有中国太保、招商银行、中国平安、兴业银行、新华保险等银行和保险行业个股。李永兴在投资中的市场“敏锐度”可见一斑。

  据悉,永赢基金正在发行由李永兴担纲的新基金——永赢惠添益。该基金是一只偏股混合型基金,投资领域跨越A股和港股两市,整体股票仓位50%以上,其中港股投资比例不超过股票资产的50%,可以灵活捕捉两市优质资产的投资机会。

  据李永兴介绍,永赢惠添益将采用自上而下为主,自下而上为辅的投资策略,从基本面出发挖掘投资机会,追求中长期确定性收益。其中,在宏观预判上,延续他的优势,分析经济、政策、周期等宏观要素,预判后续宏观经济走势,做出仓位决策;在行业精选上,通过投资风险与收益的相对比较,精选出优质行业;在个股优选上,从中、微观出发佐证行业配置,制定行业配置策略,并优选其中进取心强的龙头公司。

  “自上而下通过宏观因素进行的判断,它是前瞻的,宏观是领先于微观的变化的,但是宏观的判断里面有很多前提假设,假设如果错了,或者是中间哪个环节出问题了,它的准确率是偏低的;微观就自下而上的,通过微观的观察,准确率是高的,因为从微观看到的所有东西都是已经发生的事情,不过它是滞后的。如果能够在投资中做到宏观和微观衔接,那么既可以做到一定程度的前瞻,又可以保持比较高的准确率。但是,人的精力和专注是有限的,打磨自上而下的投资后,就很难在微观研究中,做到精深钻研。所以聚焦在行业层面的中观视角,可以为投资提供很大的裨益。”李永兴表示。

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